摘要：油世界：具有吸引力的饲料价格为2025年欧盟肉产量的恢复创造条件，最近官方数据指出2025年7-9月期间红肉和禽肉增加了20万吨的产量，抵消了10万吨的牛肉产量。
蛋白粕：供应压力好转盘面支撑较强
【外盘情况】
CBOT大豆指数上涨0.82%至1143.5美分/蒲，CBOT指数上涨1.52%至327美金/短吨
【相关资讯】
1.油世界：德国地区豆粕价格的回落以及相对于谷物和菜粕的竞争力促进了近年来豆粕用量的增加。
2.油世界：具有吸引力的饲料价格为2025年欧盟肉产量的恢复创造条件，最近官方数据指出2025年7-9月期间红肉和禽肉增加了20万吨的产量，抵消了10万吨的牛肉产量。
3.USDA月报前瞻：分析师平均预计，美国2025/26年度大豆期末库存为3.04亿蒲式耳，预估区间介于1.87-4.94亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳。
4.我的农产品：截止11月7日当周，国内大豆压榨量180.57万吨，开机率为49.67%。国内大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.2%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%。豆粕库存99.86万吨，较上周减少15.44万吨，减幅13.39%，同比去年增加19.11万吨，增幅23.67%。
【逻辑分析】
贸易关系利好仍在继续体现，美豆盘面仍有支撑，在巴西新作丰产背景下国际大豆丰产格局仍然比较明显。国内豆粕压榨利润亏损仍然比较明显，当前美豆仍然没有价格优势后续供应仍然存在较大不确定性，预计近月整体价格支撑比较明显，但远月压力仍然存在。国内供应压力较大，压榨利润整体表现出比较大的压力。菜粕近期市场变化整体比较有限，预计以震荡运行为主。
【策略建议】
1.单边：观望。
2.套利：观望。
3.期权：卖出宽跨式策略。
(陈界正投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据)
白糖：巴西增产或不及预期国际糖价大涨
【外盘变化】
上一交易日ICE美原糖主力合约价格大涨，涨0.29（2.03%）至14.57美分/磅。上一交易日伦白糖价格大涨，主力合约涨9.8（2.4%）至418.4美元/吨。
【重要资讯】
1．咨询机构Datagro周二调降其对2025/26榨季全球糖市供应过剩量的预测，主要原因是巴西和印度产量预估被下调。Datagro表示，在10月开始的2025/26榨季，全球糖供应过剩量料为100万吨，低于其之前预测的280万吨；巴西中南部主要产糖区的产量将在今年年底前下降，原因是糖厂提前收榨，而且糖厂改变战略，导致用于榨糖的甘蔗减少，更多甘蔗被用来生产燃料乙醇。该机构将其对巴西中南部糖产量的预估从4110万吨下修至4080万吨。目前，该机构估计用于榨糖的甘蔗比例为51.2%，低于此前预估的51.6%。巴西的糖厂将在明年开始生产时更加偏向乙醇，并表示，在纽约原糖价格本月触及五年低点后，乙醇价格可能会持续优于糖价。Datagro将印度糖产量预测下调了70万吨至3210万吨，理由是过度降雨降低了甘蔗中的含糖量。此外，在价格较低之际，中国和印尼等全球主要进口国增加了购买量，这种情况可能还会持续一段时间。
2．ISMA指出，北方邦和卡纳塔克邦等主要生产邦的甘蔗价格上涨，已将2025-26年度的糖生产成本推高至约每公斤41.7卢比，并声称，如果不向上修订MSP，糖厂可能难以及时向农民付款。此外，ISMA还敦促政府提高乙醇采购价格，目前乙醇分配量为2,890亿升，仅占总分配量的27.5%，这使得该行业的大部分蒸馏产能未得到充分利用。ISMA总干事Deepak Ballani表示:“我们敦促政府考虑修订糖最低销售价格和乙醇采购价格，以确保行业的财务健康以及及时向农民支付蔗款。ISMA表示，持续的政策支持，包括将MSP提高至每公斤40-41卢比以及平衡的乙醇定价，对于确保糖厂的财务可行性保障农民收入和加强印度的糖及生物能源生态系统至关重要。
3．据墨西哥周一晚间发布的一项法令显示，为应对全球食糖价格下跌、防止本土市场出现供应过剩，墨西哥已对进口食糖实施新关税政策。路透社报道称，该项由墨西哥总统Claudia Sheinbaum签署、并于周一晚间在《官方公报》发布的法令规定，所有类型的食糖(包括甜菜糖和糖浆)均需缴纳每吨156%的关税，其中精炼液态糖的关税税率高达210.44%。在此之前，进口食糖的关税区间为每吨360美元至390美元。尽管墨西哥并非传统食糖进口国，但在过去三个榨季内，其进口量显著增加。进口量上升的主要原因包括:恶劣天气导致本土食糖产量受损，以及对美国的食糖出口量下降。墨西哥主要甘蔗种植者组织主席Carlos Blackaller称，此举“实际上关闭了食糖进口到墨西哥的大门”，并提到过去三个榨季墨西哥的食糖进口总量略超100万吨。墨西哥每年的食糖产量约为500万吨，其中约400万吨用于国内消费，剩余部分主要出口至美国--美国市场的食糖价格高于全球市场水平。
【逻辑分析】
国际方面，全球主产区增产仍在兑现。Datagro大幅下调全球糖过剩预期，主要下调了巴西和印度糖产预期。巴西由于最近制糖比出现明显下降，糖产可能不及之前预期，近期国际糖价有磨底迹象，短期震荡调整走势。ISMA11月4日首次发布2025/26榨季食糖产量的预估数据，该榨季食糖总产量预计为3435万吨，若计入预计用于生产乙醇的340万吨食糖，该榨季食糖净产量预计为3095万吨。印度中央政府已决定允许2025/26榨季出口食糖150万吨。
国内市场，短期国内糖厂陆续开榨，供应销售压力逐渐增加，基本面也偏弱，但是考虑国内收紧糖浆和预拌粉的进口，而前期点价成本也相对较高，国内糖生产成本也较高，对盘面价格有一定支撑，因此预计短期内郑糖价格区间震荡。中长期由于目前国外糖价仍偏低，后期点价糖成本偏低，预计对白糖价格仍有一定的利空拉动，但是预计空间相对有限。
【交易策略】
1.单边：国际糖价震荡调整行情。国内市场预计糖价偏震荡，建议区间操作对待，高抛低平。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
(刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据)
油脂板块：油脂涨幅有限，维持震荡运行
【外盘情况】
隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度0.46%至50.57美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.29%至4113林吉特/吨。
【相关资讯】
1.据外电消息，贸易及行业官员表示，在有利天气、劳动力供应改善及高产新种植园的推动下，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计将首次突破2,000万吨。根据十余位贸易及行业官员的预估，今年产量预计将比去年的1,934万吨增长3.4%，并超越2015年创下的1,996万吨的前纪录。据交易商和行业官员称，今年11月产量可能环比下降9%至186万吨，随后12月再下降11%至166万吨。MPOB目前对其2025年棕榈油产量的预估仍维持在1,950万吨。
2.据外媒报道，乌克兰2026/27年度油菜籽产量预计为340万吨，预估区间320-360万吨，与上次预估持平。随着播种季节结束，乌克兰油菜籽产量预估稳定在340万吨。不包括克里米亚和被占领州（顿涅茨克、扎波罗热、卢甘斯克和赫尔松）的乌克兰产量预估为330万吨。
3.据外媒报道，一家大宗商品研究机构称，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计为630万吨，与上次预估持平。尽管近期天气较为凉爽，澳大利亚油菜籽产量预估仍维持在630万吨不变。
【逻辑分析】
10月马棕产量基本符合mpoa和uob的预期，出口超预期，库存未达到250-260万吨，后期马棕将开始逐渐小幅去库，但库存仍处中性较为偏高水平。印棕上调产量预估，预计库存持续偏低，但相较于此前基本面边际转弱，另外印尼b40生柴实行较好。国内棕榈油库存持续累库，供应或将较为宽松。目前豆油没有一个比较突出的核心矛盾点，豆油价格更多跟随油脂整体走势波动，上涨较为乏力，但也更为抗跌。短期国内菜籽供应不足，菜油进口量也较为有限，国内菜油预计仍是继续去库，继续关注加籽澳籽进口情况。
【交易策略】
1.单边：短期油脂缺乏利多驱动，短期或出现技术性反弹，但反弹高度有限，建议继续观望，或高抛低吸波段操作
2.套利：观望。
3.期权：观望。
(张盼盼投资咨询证号：Z0022908；以上观点仅供参考，不作为入市依据)
玉米/玉米淀粉：现货上涨，盘面偏强震荡
【外盘变化】
芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘上涨，美玉米12月主力合约反弹0.5%，收盘为433.5美分/蒲。
【重要资讯】
1.据Mysteel农产品调研显示，截至2025年11月7日，北方四港玉米库存共计107.1万吨，周环比增加5.0万吨；当周北方四港下海量共计58.2万吨，周环比减少13.40万吨。
2.据Mysteel调研显示，截至2025年11月7日，广东港内贸玉米库存共计45.4万吨，较上周增加2.90万吨；外贸库存41.2万吨，较上周增加9.50万吨；进口高粱41.7万吨，较上周减少6.00万吨；进口大麦70.6万吨，较上周减少2.90万吨。
3.本周（2025年11月6日-11月12日）全国玉米加工总量为63.19万吨，较上周增加0.53万吨；周度全国玉米淀粉产量为32.84万吨，较上周产量增加0.37万吨；周度开机率为63.48%，较上周增加0.72%。
4.截至11月12日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.3万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.44%，月增幅0.44%；年同比增幅27.59%。
5.11月13日北港收购价价为700容重15水分价格为2160元/吨，收购25水潮粮0.92元/斤，价格上涨，东北产区玉米上涨，华北产区玉米继续上涨。
【逻辑分析】
美玉米外盘反弹，后期会继续下调单产，但美玉米产量新高，预计短期美玉米仍窄幅震荡。东北玉米上量减少，东北产区玉米上涨，港口价格上涨。华北玉米现货上涨，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期仍偏强。01玉米偏强震荡，吉林玉米继续上涨，但上涨空间有限，盘面反弹空间有限。
【交易策略】
1.单边：外盘12玉米底部震荡，回调短多。01玉米观望为主，观望为主。05和07玉米等待回调。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
(刘大勇投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据)
生猪：供应压力增加现货继续回落
【相关资讯】
1.生猪价格：生猪价格整体呈现下行态势。其中东北地区11.4-11.5元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区11.6元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区11.7-12.5元/公斤，下跌0.1元/公斤；华中地区11.5-11.9元/公斤，持稳至下跌0.1元/公斤；西南地区11.1-11.4元/公斤，下跌0.1元/公斤；华南地区11.4-12.6元/公斤，下跌0.2元/公斤。
2.仔猪母猪价格：截止11月11日当周，7公斤仔猪价格209元/头，较上周上涨11元/头。15公斤仔猪价格300元/头，较上周上涨13元/头。50公斤母猪价格1546元/头，较上周持平。
3.农业农村部：11月12日“农产品批发价格200指数”为125.55，下降0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为127.66，下降0.01个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.89元/公斤，下降1.2%。
【逻辑分析】
短期生猪出栏压力有所好转，规模企业出栏量整体有所增加，但增幅相对有限，普通养殖户出栏较此前有所缓解，二次育肥近期入场数量增加对猪价有一定支撑作用。但总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。
【策略建议】
1.单边：少量布局空单。
2.套利：观望。
3.期权：卖出宽跨式策略。
花生：花生现货偏强，花生短期偏强震荡
【重要资讯】
1.全国花生通货米均价3.95元/斤，上涨0.01元/斤，主因东北地区成品花生报价再次上调。目前辽宁地区新季308通米报价偏强4.4-4.6元/斤，受北方区域价格影响，河南及河北个别好货价格业出现上调，但河南白沙通货米价格暂稳为3.5－3.7元/斤不等。
2.卖方涨价，但油厂油料米采购压价，今日油厂油料米成交价6800-7450元/吨左右，通货米成交价格7700-8050元/吨左右，到货量有限。
3.花生油方面，终端需求表现欠佳，油厂订单稀少，国内一级普通花生油报价14538元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16380元/吨、持平，老客户实单有议价空间。
4.花生粕方面，油厂报价基本稳定，48蛋白花生粕均价3210元/吨，实际成交可议价。
5.据Mysteel调研显示，截止到2025年11月6日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计45915吨，较上周增加4050吨，增幅9.67%。据Mysteel调研显示，截止到2025年11月6日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计40320吨，较上周增加870吨，增幅2.21%。
【逻辑分析】
花生现货陆续上市，河南花生稳定，东北花生偏强。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货偏弱，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，但油厂仍未大量收购，油料花生市场稳定，价格偏低。目前交易重点花生陆续上市，油厂仍未大量收购，新季花生质量低于去年，01花生短期底部震荡，但预期花生产量略高于去年，盘面整体仍底部震荡。
【交易策略】
1.单边：01花生底部震荡，05花生轻仓尝试短多，设好止损。
2.套利：观望。
3.期权：卖出pk601-P-7600期权。
鸡蛋：需求有所改善蛋价略有回升
【重要资讯】
1.z昨日主产区均价为2.97元/斤，较上一交易日价格下跌0.02元/斤，主销区均价3.21元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场剩余25台车，1号停车场剩25台车。今日全国主流价格维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价133元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价133元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格133-134元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货一般。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。
2.根据卓创数据10月份全国在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，较上月减少0.01亿只，同比增加5.5%，低于之前预期。10月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为3920万羽，环比变化不大，同比减少13%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年11月、12月、1月、2月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只。
3.根据卓创数据，11月06日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1981万只，较前一周减少3%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，11月06日当周淘汰鸡平均淘汰日龄493天，较前一周减少1天。
4.根据卓创数据显示，截至11月06日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.25元/斤，较前一周下跌0.05元/斤；10月31日，蛋鸡养殖预期利润为-4.82元/羽，较上一周价格下跌1.42元/斤。
5.根据卓创数据，截至11月06日当周全国代表销区鸡蛋销量为7300吨，较上周相比减少4%。
6.据卓创数据，截至11月06日当周生产环节周度平均库存有1.02天，较上周库存天数减少0.02天，流通环节周度平均库存有1.06天，较前一周减少0.04天。
【交易逻辑】
近期淘汰鸡量有所增加，前期供应压力有所缓解，但目前在产蛋鸡仍处于高位，预计短期去产能的速度会比较平缓。考虑到现货均价仍然在2.8-2.9元/斤附近，而12月主力合约已经给出了一定的溢价，预计上涨空间相对有限。近期现货价格有所回落预计短期蛋价大概偏弱为主但向下空间相对有限。
【交易策略】
1.单边：短期建议观望为主，远月可考虑低位建多。
2.套利：建议观望。
3.期权：建议观望。
苹果：新一期入库量将公布预计市场波动较大
【重要资讯】
1.钢联数据显示，截至2025年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量为698.42万吨，低于去年同期（2024年11月6日813.44万吨）115.02万吨，跌幅14.14%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。
2.海关数据：2025年9月鲜苹果进口量0.97万吨，环比减少17.85%，同比减少1.10%。2025年1-9月累计进口量10.81万吨，同比增加19.49%。025年9月鲜苹果出口量约为7.08万吨，环比增加3.50%，同比减少6.32%。
3.卓创：产地苹果行情基本维持稳定，山东产区仍旧继续收购中，成交发生在收购市场，扎点收购的基本结束。冷库入库逐渐进入尾期。西北产区库外交易基本结束，冷库果农货也逐渐开始成交，当前库内成交价格高于库外收购价。近期甘肃产区冷库采购客商数量较多。市场到货平稳，总体行情平稳。
4.现货价格：陕西延安市洛川苹果主流成交价格平稳，70#以上半商品主流成交价格3.5-4.0元/斤，高价4.0-4.5元/斤，低价3.0-3.5元/斤，以质论价。库内开始成交，冷库逐渐开始出库交易。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.5-4.0元/斤，果农要价3.5-4.0元/斤，主流成交价格区间3.5-4.0元/斤。
【交易逻辑】
今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低。卓创数据显示，截止到2025年11月6日全国冷库库存比例约为51.68%，同比减少10.62个百分点；库存量为682.74万吨，较去年同期低17.04%。今年冷库苹果库存高峰低于去年是大概率事件，且今年苹果质量相对偏差，因此预计有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强。今天最新冷库库存量将公布，周度入库量增幅或比较大，预计今天市场行情波动较大。
【交易策略】
1.单边：今天新一周冷库库存量即将公布，预计波动较大，建议先观望。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
棉花-棉纱：采摘进入尾声棉价震荡为主
【外盘影响】
昨日ICE美棉主力换月，主力合约下跌（0.61%）至64.82分/磅。
【重要资讯】
1.中国棉花信息网专讯2025年11月12日，出疆棉公路运输价格指数为0.1827元/吨·公里，环比持平。今日，运输需求小幅上涨，运力资源同步增加，指数无变化。预计短期内，运价指数或将呈现整体波动上行态势。
2.中国棉花信息网专讯11月11日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤；手摘棉收购指数6.92元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤。目前，南疆地区机采棉籽棉衣分集中在34%-35%左右，最低至31%，收购价在5.3-6.1元/公斤不等，轧花厂虽然想尽可能低价收购拉低平均价格，但对于衣分过低的籽棉也基本不予收购，另据了解，麦盖提县整体收购进度已进入后期，约在八成以上，手摘棉收购时间或仍将持续至12月中旬左右。
3.截至2025年11月10日，张家港保税区棉花总库存3.34万吨，较去年同比减少0.41%;其中保税棉3.11吨，较去年同比减少0.42%;非保税棉0.22万吨，较去年同比减少0.08%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比25.83%，较去年同比减少20.68百分点；巴西棉占比23.74%，较去年同比增加6.26百分点；澳棉占比45.35%，较去年同比增加11.06百分点；其他国家及地区占比3.99%，较去年同比增长2.27百分点。当前进口棉进出入库动态变化情况,张家港保税区棉花库存中,出库746.06吨,入库1200吨,净入库（453.94）吨。张家港库存基本持平，到港以巴西棉、澳棉为主，美棉、澳棉出库节奏稍快，美棉24/25年度前期未清关棉花出库增加。
【交易逻辑】
11月随着新花开始大量上市，市场可能会有一定的卖套保压力，供应端来看，虽然今年产量丰产，但近期市场预计增幅可能不及之前预期。需求端来看，随着旺季的结束，市场开始进入相对淡季。综合来看，供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，考虑到宏观方面近期中美贸易谈判结果较为乐观，预计短期棉花震荡略偏强为主。
【交易策略】
1.单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉短期震荡略偏强为主。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
来源：银河期货
