摘要：美联储主席鲍威尔于美东时间2025年10月29日，议息会议后的发言中正式宣布将于12月1日停止缩表，此举旨在应对货币市场流动性紧张风险，这标志着美联储政策转向宽松的关键一步。这项举措，将对美国、全球市场带来什么影响？

文/《清华金融评论》王茅

美联储主席鲍威尔于美东时间2025年10月29日，议息会议后的发言中正式宣布将于12月1日停止缩表，此举旨在应对货币市场流动性紧张风险，这标志着美联储政策转向宽松的关键一步。这项举措，将对美国、全球市场带来什么影响？

美联储政策调整的背景

流动性风险信号显现。隔夜利率持续攀升，有效联邦基金利率（EFFR）与担保隔夜融资利率（SOFR）近期显著走高，SOFR一度突破目标区间上限20-30bp，反映美国银行间流动性趋紧。准备金逼近警戒线，美国银行准备金规模降至2.93万亿美元（占GDP约9%），接近市场认定的流动性充足阈值（2.5万亿-3万亿美元），逼近2019年“钱荒”前水平。工具使用异常，隔夜逆回购（ONRRP）余额归零，常备回购便利（SRF）使用量激增，显示银行体系融资压力加剧。

经济与通胀双重压力。就业市场降温，美联储指出就业增长放缓、失业率微升，下行风险增加。通胀仍处高位，尽管9月CPI同比降至3%，但核心通胀受关税等因素影响仍高于2%目标。

预防危机重演。借鉴2019年缩表引发货币市场失控的教训，联储选择提前行动，避免流动性恶化冲击金融系统。

政策调整对美国市场、全球金融经济的影响

对美国市场的影响。流动性改善。停止缩表将稳定银行准备金规模，缓解短期融资压力，降低回购利率波动风险。美债需求边际提升，美联储计划将到期MBS资金转投国债，边际缓解长端利率上行压力，尤其利好短债。股市支撑有限，流动性改善对估值有温和提振，但企业盈利与降息节奏仍是主导因素。

对全球金融与经济的影响。缓解“美元荒”。结束流动性抽离有助于稳定全球美元融资成本，新兴市场资本外流压力减轻。新兴市场受益：美元流动性改善可能推动资本回流新兴市场，主权债利差收窄，股市估值修复。大宗商品分化，黄金受实际利率下行支撑，但美元强势抑制整体商品表现；工业金属需关注经济复苏节奏。

潜在风险。包括通胀反复，若美国经济韧性超预期，通胀再度升温可能迫使联储放缓降息，抵消流动性宽松效果。政策独立性挑战，政治压力可能干扰联储决策，若被迫激进降息恐冲击美元信用。

未来展望。短期看，12月是否进一步降息仍存变数（当前市场预期概率约70%），取决于就业与通胀数据。中长期看，若准备金持续消耗，美联储或启动结构性QE（增持短债），为经济提供更深层支持。当前政策转向的主要原因是防范流动性危机，而非主动刺激经济。需关注流动性改善下的风险资产机会，同时警惕通胀与政治因素带来的波动。

编辑 | 王茅

审核丨丁开艳

责编 | 兰银帆

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来源：清华金融评论