摘要：具体操作包括，对到期国债进行展期以稳定持有量，不再每月减持最多50亿美元国债；同时将所有到期抵押贷款支持证券（MBS）的本金，再投资于短期国债。

10月29日美联储会议宣布，将从12月1日起结束缩减资产负债表的行动。原因是货币市场流动性收紧，银行准备金水平下降。

具体操作包括，对到期国债进行展期以稳定持有量，不再每月减持最多50亿美元国债；同时将所有到期抵押贷款支持证券（MBS）的本金，再投资于短期国债。

这一系列操作属于美联储的价格调控手段，能实际降低政府每期支付的利息费用。MBS 的底层资产是房地产，相当于美国购房者支付的部分房贷进入美联储后，会被用来反哺短期国债市场。

但这些资金能否真正 “用之于民”，还要看特朗普政府将短期国债筹集的资金投向何处。若继续投入 AI 建设，可能会进一步加剧底层民众的就业压力，因为 AI 和机器人的发展会导致更多裁员。

近期美国就业市场传来坏消息，UPS 计划裁减4.8万个管理和运营岗位，理由是发现降本增效机会；亚马逊也将裁减1.4万个中层管理岗位。美国 AI 发展对白领岗位威胁更大，而东方 AI 则更多影响蓝领就业。

相比之下，中国第三产业能吸纳部分就业，且涵盖行业广泛，并非只有服务员，还包括文化产业、公务员和教师等，其中不少是高薪岗位。

但美国工业难以吸纳下岗管理层，其再工业化进展缓慢，除了亚利桑那州的台积电工厂外，制造业几乎没有恢复迹象。

ADP 小非农数据显示，仅矿业劳动力增长，建筑业、制造业、贸易、交通运输等行业均大幅下滑。而亚利桑那州的台积电工厂也是美国 “硬抢” 而来，足见其工业恢复的被动。

美联储为缓解就业压力，没有加息空间，只能向市场释放流动性。但这些热钱大多流入美国科技巨头，集中投向 AI 服务器、核电站、储能设备、芯片制造等领域，对造船业等其他行业则无人问津。

此前我们曾预测，2024年10月美联储会购买短期国债并执行收益率曲线控制（YCC）政策，如今一年过去，这一预判正逐步兑现。

这套操作若顺利，可维持美国流动性在安全水平，但存在致命缺陷：未来无法大幅加息。

因为债务置换本质是用低利率债务替换高利率债务，一旦利率上升，债务置换将终止，流动性会瞬间恶化，美国将彻底失去大幅加息能力。

此次中美元首见面虽未明谈汇率，但可能加强金融合作。2026年人民币升值、美元贬值将成大势所趋，建议重点关注美元对东亚货币的贬值幅度，而非美元指数。

因为美元指数成分货币所属国家，可能因面临与美国类似问题而采取 YCC 政策，比如加拿大央行早在2025年1月就计划购买短期国债。

人民币升值将助力2035年中国人均GDP达到中等水平。2015-2025年，中国刻意维持人民币低估，为低附加值企业争取转型时间。

2025-2035年将是人民币缓慢升值的十年，不过长期国债和外汇市场不会短期大幅波动，避免引发经济混乱。

2025年的九三阅兵和十五五规划，明确中国已从战略防御阶段转向战略相持阶段，核心任务是实现祖国统一，预计不晚于2035年，大概率在2028年美国大选前完成，以打击美国右翼势力，保障改革开放持续推进。

同时，中国会加快人民币国际化，用人民币计价大宗商品，囤积能源、粮食、矿产等战略资源。

2025-2035年，中国经济将重点发展科技驱动的新质生产力，取消低附加值行业出口补贴，转而补贴科技企业、消费、生育，并延长义务教育年限。

关于12月降息，目前概率仍偏高，大概率降息0.25个百分点。鲍威尔曾称12月降息 “远未板上钉钉” 导致市场暴跌，但实则理由牵强 —— 因特朗普政府关门，无法获取经济数据。

政府停摆会导致消费和就业数据进一步恶化，美国家庭储蓄少，长期停摆将迫使大量政府员工离职，就业数据下滑已成定局，鲍威尔为避免经济崩溃，12月必然降息。

从美联储内部观点来看，鸽派认为劳动力市场降温、政府停摆拖累经济、就业增长近乎停滞、需停止量化紧缩。

鹰派则坚持降息未确定、数据缺失可暂停调整、建议放慢降息步伐；中性观点则认为通胀高位徘徊、就业增长放缓但失业率仍低，私营数据或支撑降息。

此次美联储出现双向分歧，两人投票反对，米兰支持更多降息，施密德支持维持利率不变。鲍威尔此举实则是逼迫特朗普让政府开门，同时通过预期管理抑制市场过热。

总体来看，12月降息大概率落地，而鲍威尔与特朗普的博弈，本质是想控制资金流动，避免其快速流入中国。

来源：翼峰说历史