摘要：万华化学成立于 1998 年 12 月 16 日，于 2001 年 1 月 5 日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山东省烟台市。它是全球聚氨酯龙头企业，核心业务涵盖异氰酸酯等产品，具备技术与全产业链的差异化优势。
万华化学成立于 1998 年 12 月 16 日，于 2001 年 1 月 5 日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山东省烟台市。它是全球聚氨酯龙头企业，核心业务涵盖异氰酸酯等产品，具备技术与全产业链的差异化优势。
万华化学主营业务为各种异氰酸酯产品及其衍生产品、聚氨酯系统料及其助剂的开发、生产与经营，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 聚氨酯，涉及环氧丙烷、染料涂料等概念板块。
经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2025 年三季度，万华化学营业收入达 1442.26 亿元，行业排名 1/9，远高于第二名一诺威的 55.77 亿元，行业平均数为 177.79 亿元，中位数为 18.91 亿元。主营业务构成中，聚氨酯系列 368.88 亿元占比 40.58%，石化系列 349.34 亿元占比 38.43%，精细化学品及新材料系列 156.28 亿元占比 17.19%，其他 113.3 亿元占比 12.46%，其他(补充)3.64 亿元占比 0.40%。当期净利润为 100.88 亿元，行业排名 1/9，远超第二名一诺威的 1.64 亿元，行业平均数为 11.82 亿元，中位数为 5129.42 万元。
资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025 年三季度万华化学资产负债率为 64.57%，虽较去年同期的 67.19%有所下降，但仍高于行业平均的 37.87%。从盈利能力看，当期毛利率为 13.44%，较去年同期的 15.38%有所降低，且低于行业平均的 14.96%。
董事长廖增太薪酬 172.37 万元，同比增加 55.94 万元
万华化学控股股东为烟台国丰投资控股集团有限公司，实际控制人为烟台市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长廖增太，1963 年 4 月出生，硕士，高级工程师，国务院特殊津贴专家，第十四届全国人大代表。他曾任烟台合成革总厂多个职位，现任公司党委书记、董事长，2024 年薪酬 172.37 万元，较 2023 年的 116.43 万元增加 55.94 万元。总裁寇光武，1966 年 2 月出生，硕士、正高级会计师，曾任烟台万华合成革集团公司等多个职位，现任公司董事、总裁，2024 年薪酬 509.82 万元，较 2023 年的 528.53 万元减少 18.71 万元。
A股股东户数较上期减少 9.49%
截至 2025 年 9 月 30 日，万华化学 A 股股东户数为 24.36 万，较上期减少 9.49%；户均持有流通 A 股数量为 1.29 万，较上期增加 10.16%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五，持股 1.04 亿股，相比上期减少 3192.31 万股；中国证券金融股份有限公司位居第六，持股 7334.85 万股，持股数量较上期不变；华夏上证 50ETF位居第七，持股 3596.62 万股，相比上期减少 97.08 万股；华泰柏瑞沪深 300ETF位居第八，持股 3214.92 万股，相比上期减少 144.51 万股；鹏华中证细分化工产业主题 ETF 联接 A位居第九，持股 2823.49 万股，为新进股东；易方达沪深 300ETF退出十大流通股东之列。
长江证券指出，维持“买入”评级，预计公司 2025 - 2027 年归属净利润分别为 121.8、163.4、202.3 亿元。业务亮点如下：一是 2025Q4 以来部分产品盈利改善，MDI、TDI、聚醚价差及石化板块综合价差有不同变化，TDI 价格稳固，MDI 有望回暖；二是精细化学品及新材料持续扩张，自主研发的 POE 装置等多个项目开车成功；三是资本开支放缓，有望迎来现金流改善。
东吴证券指出，维持“买入”评级，调整 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 127、161、181 亿元，同比增速分别为 - 3%、 + 27%、 + 13%。业务亮点如下：一是聚氨酯需求情况不一，万华福建将新增 MDI 产能 70 万吨/年，预计 2026Q2 投产；二是石化板块产销量快速增加，乙烯一期进料改造预计 2025 年 11 月完成；三是精细化学品及新材料板块产销量增加，ADI 业务深化全球化布局，MS 树脂装置规模化生产，维生素 A 全产业链贯通，新材料项目持续推进。
图：万华化学营收及增速
图：万华化学净利润及增速
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来源：新浪财经