摘要：2025年10月30日晚间，A股三季报披露迎来高潮。券商与白酒两大板块交出了截然不同的成绩单：券商板块业绩普遍大幅增长，18家券商净利润同比增幅超50%；而白酒板块则集体“爆雷”，其中五粮液第三季度净利润同比暴跌65.62%，行业面临深度调整。

A股业绩披露夜现极致分化，券商与白酒板块走向命运岔路口。

2025年10月30日晚间，A股三季报披露迎来高潮。券商与白酒两大板块交出了截然不同的成绩单：券商板块业绩普遍大幅增长，18家券商净利润同比增幅超50%；而白酒板块则集体“爆雷”，其中五粮液第三季度净利润同比暴跌65.62%，行业面临深度调整。

这一夜，投资者情绪随着一份份业绩报告而起起伏伏。券商股的优异表现能否带动市场情绪？白酒股的集体下滑又是否预示着消费板块的持续低迷？

01 券商板块业绩亮眼，多家券商净利润翻倍

截至10月30日深夜，已有23家券商披露前三季度业绩，其中18家净利润同比增幅超过50%，5家实现“翻倍级增长”，创造了近年来的最佳业绩表现。

华西证券成为本轮业绩披露中的“增长王”，前三季度净利润18.76亿元，同比暴增316.89%。头部券商也不甘示弱，中信建投净利润62.34亿元，增长187%；东方证券净利润45.19亿元，增长124%；就连此前业绩相对平淡的国泰君安，也实现净利润89.6亿元，增长68%。

券商板块业绩集体爆发背后，是三季度A股市场交易活跃度的显著提升。数据显示，三季度A股成交额均值突破1.8万亿元，环比增长37%，带动券商经纪业务佣金收入大幅回暖。

同时，政策面对券商行业的支持也为业绩增长提供了助力。监管部门持续鼓励券商服务实体经济，推动投行、资管业务多点开花，为券商创造了更多业务机会。

02 白酒板块深度调整，五粮液业绩大幅下滑

与券商板块的业绩狂欢形成鲜明对比的是，白酒板块正经历深度调整。截至10月30日晚，已有12家白酒企业披露三季报，除贵州茅台勉强维持正增长外，其余企业几乎全线下滑。

五粮液作为高端白酒的“二哥”，交出了一份令人震惊的成绩单。三季报显示，公司第三季度营收81.74亿元，同比暴跌52.66%；净利润20.19亿元，同比暴跌65.62%。即使是前三季度累计数据也不容乐观——营收609.45亿元，下降10.26%；净利润215.11亿元，下降13.72%。

更令人担忧的是，五粮液2025年第三季度归母净利润下滑幅度甚至超过了2013年和2014年上一轮调整期的表现。

其他白酒企业的情况同样不容乐观。口子窖净利润下滑92.6%，古井贡酒净利润大幅下滑74.6%，老白干酒净利润下滑68.5%。区域酒企的业绩下滑幅度普遍大于全国性龙头，显示出行业调整期的分化趋势。

03 白酒行业困境：多重因素导致业绩下滑

白酒行业当前面临的困境是多重因素共同作用的结果。

消费环境变化是主因。知趣咨询总经理蔡学飞指出，宏观消费环境疲软导致白酒消费场景收缩，特别是依赖商务宴请的中高端酒动销降低。同时，行业还面临着高库存和价格倒挂的压力。

消费群体变化也是重要因素。年轻消费者对白酒的接受度下降，他们更倾向于选择泡泡茶、奶茶等饮品，而老年消费者则更加注重健康生活，减少了饮酒频率。

政策面的影响也不容忽视。公务宴请中“不得提供香烟，不上酒”的规定，进一步抑制了高端白酒的消费需求。

行业内部问题同样突出。广发证券指出，弱需求下第八代五粮液（普五）批价持续回落，当前约为820元/瓶，较年初下降100元/瓶。价格倒挂现象严重，动销主力转移至100-300元的价格区间。

04 券商业绩增长的驱动因素

与白酒行业形成鲜明对比的是，券商行业在今年三季度迎来了业绩爆发期。

市场交易活跃度提升是券商业绩向好的首要原因。三季度A股市场交易活跃，日均成交额突破1.8万亿元，为券商经纪业务提供了丰厚佣金收入。

政策面对资本市场的支持也为券商行业创造了有利环境。监管部门鼓励券商服务实体经济，推动直接融资比重提升，为券商投行业务带来了更多机会。

券商自身业务结构优化也是重要因素。以华西证券为例，其业绩大幅增长主要得益于投行业务的“大丰收”——三季度承销了3家科创板IPO、2家可转债项目，手续费收入同比增243%。

此外，券商资管业务也在市场回暖背景下表现强劲。华西证券资管产品规模突破8000亿元，固收类产品收益跑赢行业均值1.2个百分点，为业绩增长提供了支撑。

05 行业展望与投资策略

面对两个板块截然不同的发展态势，投资者应如何把握未来机会？

白酒板块：短期阵痛难免，长期价值仍存

白酒行业当前正处于深度调整期，短期业绩承压是行业共性问题。中国酒业独立评论人肖竹青表示，五粮液正在经历“动能转换阵痛期”，公司积极寻求新增长点，包括低度化战略、国际化布局和文化营销升级。

肖竹青认为，五粮液具备品牌厚度、强大资本实力与战略定力，本轮调整仍是其“蓄力换挡”的关键期。短期业绩波动不改长期价值。

投资者应关注行业内部结构性机会。贵州茅台等头部企业依然保持相对稳健，而许多区域性酒企则出现了大幅下滑。行业分化中，具有强大品牌力和渠道控制能力的企业更可能穿越周期。

券商板块：业绩支撑明显，但需警惕波动

券商板块业绩普遍向好，为股价提供了一定支撑。但投资者也需警惕，市场行情波动可能影响券商业绩的持续性。

西南证券指出，中长期看配置价值凸显，白酒自身行业属性并未发生大的变化，名酒市占率提升逻辑依然成立。这一判断同样适用于券商板块——资本市场深化改革的大背景下，券商行业长期发展趋势依然向好。

投资者可关注业务结构均衡、风控能力突出的头部券商，以及在某些细分领域具有差异化竞争优势的特色券商。

这个业绩披露夜，券商与白酒板块的极致分化映射出中国经济的转型现实。一边是资本市场活跃带动券商业绩爆发，一边是消费疲软导致白酒行业深度调整。

对于投资者而言，短期业绩波动固然重要，但更应关注行业中长期发展趋势。券商板块的业绩爆发是否具有持续性？白酒板块的深度调整何时见底？这些问题都需要结合宏观经济走势和行业基本面的变化来判断。

来源：返璞归真一点号1