摘要：基础材料（营收占比超70%）：氧化铝粉（26.57%）、冷轧卷/板（52.85%）等，简单说就是“把铝土矿变成汽车和飞机翅膀的原材料”。比如一块铝锭经过熔铸、热轧、冷轧，最终变成特斯拉车门板或C919机翼蒙皮。

南山铝业：铝业全产业链霸主，高分红与印尼扩张引爆价值重估

一、公司基本面：从“山东老乡”到“全球铝业巨擘”的进化

1. 业务版图：一根铝锭的全球旅行

南山铝业的业务可概括为 “从矿山到天空”的全产业链布局：

核心产品矩阵：

基础材料（营收占比超70%）：氧化铝粉（26.57%）、冷轧卷/板（52.85%）等，简单说就是 “把铝土矿变成汽车和飞机翅膀的原材料”。比如一块铝锭经过熔铸、热轧、冷轧，最终变成特斯拉车门板或C919机翼蒙皮。

高附加值产品：汽车板（国内首家实现四门两盖批量供货）、航空板（供应空客、波音、中国商飞），2025年汽车板产能20万吨，三期扩建后将达40万吨，稳坐国产替代头把交椅。

隐藏技能：印尼园区年产300万吨氧化铝，配套港口、电厂，堪称 “海外复制了一个南山铝业”。

2. 护城河：地理卡位+技术壁垒双保险

全产业链成本优势：在45平方公里内布局热电-氧化铝-电解铝-加工全流程，比同行低15%成本。

技术研发五年砸70亿：近五年累计研发投入70.03亿元，持有航空铝材专利数百项，C919机翼材料通过商飞认证。

3. 成长潜力：印尼产能+汽车轻量化双引擎

短期催化：2025年前三季度营收263.25亿元（+8.66%），净利润37.72亿元（+8.09%），印尼氧化铝产能释放贡献增量。

长期空间：汽车轻量化趋势下（车重降10%油耗降8%），公司汽车板市占率有望从14%提至25%。

4. 行业排名：国内铝加工营收前三，航空铝材唯一同时供货商飞、空客、波音。

二、市场标签与资金视角：国资坐镇，高分红引爆资本狂欢

1. 概念标签矩阵

核心标签：“有色铝龙头”、“高股息概念股”、“印尼一带一路标杆”。

事件驱动：2025年10月29日涨停（涨10.12%），主力资金单日净流入4.6亿元。

2. 管理层：实业派老将掌舵

实控人背景：南山集团控股（国资背景），董事长宋建波深耕铝业30年，从村办工厂做到全球巨头。

团队稳定性：近三年无核心高管变动，2025年获“金牛董秘奖”体现治理水平。

3. 股东结构：国家队重仓，外资波段操作

国家队布局：证金公司持股5.89亿股（占比5.07%），汇金未现身但通过ETF间接持仓。

外资动向：北向资金持股6.29亿股（2025年Q3减持1.20亿股），反映短期获利了结。

4. 资本动作：分红豪爽，回购护盘

分红创纪录：2025年推特别分红30亿元（每10股派2.584元），上市累计分红130亿元，股息率3.58%碾压定存。

回购维稳：累计回购8097万股（占比0.70%），传递市值管理信心。

三、财务健康扫描：低负债高现金的“土财主”

1. 盈利质量稳健但增速放缓

2025年Q3隐忧：单季净利润11.47亿元（-11.85%），主因铝价波动。

亮点：毛利率26.63%，负债率仅17.56%，财务费用-1.88亿元（利息收入＞支出），货币资金超250亿元。

2. 风险提示

周期波动：铝价下跌可能压缩利润空间。

退市风险：营收超260亿元，连续盈利，概率为零。

四、估值评估：低PE高股息的价值洼地

1. 相对估值法

PE波段：当前PE-TTM 10.79倍，远低于工业金属行业均值（约25倍）。若给予2025年预测净利润50亿元（机构中性预期）15倍PE，合理市值750亿元，较当前552亿元存在 36%低估空间。

PB锚点：市净率1.06倍，低于净资产本身，接近历史底部。

2. 资产价值与历史百分位

固定资产：印尼园区+国内基地重估价值超500亿元；隐形资产包括航空认证牌照。

市值百分位：当前股价4.75元处于52周区间（3.07-4.84元）的90%分位，反映分红预期溢价。

3. 合理市值区间

保守情景（铝价承压）：2026年净利润45亿元，12倍PE，市值540亿元（股价4.65元）。

乐观情景（汽车板放量）：2027年净利润60亿元，18倍PE，市值1080亿元（股价9.30元）。

五、操作策略与走势推演：分红率托底，印尼故事撑天花板

1. 技术面信号

关键价位：支撑位4.60元（10月30日低点），压力位5.03元（涨停价）。量比2.90显示资金活跃。

资金情绪：近5日股价涨15.01%，游资博弈分红行情。

2. 操作建议

建仓区间：4.40-4.60元（对应股息率4%+，接近年线支撑）。

止盈目标：短期5.00元（前高压位），中长期5.50元（需印尼产能满产验证）。

止损位：4.20元（跌破布林带下轨且量能萎缩）。

3. 后期走势推演

乐观情景：若Q4铝价反弹或汽车板订单超预期，股价可能冲击5.5-6.0元。

风险情景：若全球经济放缓拖累铝需求，股价可能回踩4.0-4.2元。

结语：南山铝业像一位“手握现金矿山的低调矿主”，短期看高分红撑起安全垫，长期赌印尼产能与汽车轻量化破局。投资者可沿4.5元以下分批囤货，紧盯两信号：印尼氧化铝出货量、汽车板毛利率能否稳居30%以上——这将是股价能否突破5元关口的通关文牒。

数据来源：公司公告、东方财富网、证券之星、中国证券报（数据截至2025年10月30日）

风险提示：以上分析基于公开信息，不构成投资建议。市场有风险，决策需独立。

来源：闲论古今