摘要：更反常的是茅台出完业绩之后，今天市场普跌之下，白酒非但没跌，反而是茫茫草原一点红。
茅台发了三季报，估计很多人悬着的心终于死了。
三季度的营收和净利润增速都不到1%，前三季度的增速是6%左右。
虽然我们看到茅台在去年年报中给今年定的目标是营收增长9%左右。
这也是自2016年以来茅台首次将年度收入增速目标调整至个位数。
知道白酒行业的库存压力很大，但没想到茅台三季度给大家拉了一坨大的。
更反常的是茅台出完业绩之后，今天市场普跌之下，白酒非但没跌，反而是茫茫草原一点红。
我今天就从消费研究员和实盘持仓的角度给大家分析一下，白酒到底还能不能持有，以及什么时候才会出现拐点。
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先说白酒为什么在茅台业绩公布之后不跌反涨。
有一种东西叫预期管理，在咱们A股更是流行，利空落地是利好，利好落地是利空，短线交易的话语权很重。
白酒三季度的业绩差，早在预期之内，动销数据作为先行指标已经给出答案。
白酒这次的回调是从9月中旬开始的，原因就是临近双节，白酒的动销数据并不好，平均下滑在20%左右。
那时候酒企的业绩还没有利空传出，白酒选择先跌为敬。
反而是从十月中旬开始，券商开始纷纷给出对白酒三季度的业绩预测，这时候白酒却没怎么跌，保持了一个震荡走势。
直白一点说就是，白酒已经提前释放业绩压力，短线交易的资金已经提前走了。
这一点我们也在前期的内容中反复给大家提及，短线资金要趁着反弹离场，白酒还有一劫。
现在随着茅台的业绩落地，大家反而不用提心吊胆了——确实很差。
乐观的人认为，茅台已经不再拼命向经销商压货了，反而是酒企业绩越烂，代表酒企在主动脱下孔乙己的长衫，主动降库存的力度越大，未来的底部越早到来，未来的弹性可能越高。
不过茅台业绩下滑是利空，还是要适当保持尊重——白酒多数上涨，茅台微跌。
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但大家注意，白酒现在最多能看到一个业绩压力释放后的超跌反弹，因为白酒的基本面不允许它反转。
我们还用白酒定性测算三件套：短期看政策，中期看地产、长期看经济。
这个我们之前反复提及，这里简单给复习一遍。
政策方向在鼓励消费，但白酒除外。
从家电补贴，到消费贷、再到育儿补贴，这都显示着上面想要提振消费的决心。
到了白酒这里，甜枣没有，差点被一棒子打死。
2025年5月，“最严禁酒令”出台，随后各地层层加码的执行，让白酒消费的政务和商务场景大幅收缩。有报道称，河南一度传出“全省120万公职人员24小时禁酒”。
尽管这一消息后被辟谣，但地方上的执行力度确实不容小觑，白酒板块直接就奔着9.24的低点就去了。
地产端的数据也是惨不忍睹。
房价下跌、房屋销售面积下滑、开发投资额减少，地产正在经历周期变换中最惨痛的阶段——量价齐跌。
自2021年房地产市场进入大周期调整以来，房地产开发投资端口持续低迷，投资额从2022年4月转负后，持续调整至今，2025年1-9月同比下滑13.9%，续创本轮周期最大跌幅。
房地产不仅是经济增长的重要引擎，也是白酒商务消费的重要场景。
地产低迷，意味着商务活动减少，签约仪式、开工典礼、客户接待等白酒高频消费场景随之缩减。
最后就是宏观经济，复苏还在盼望着。
这里用CPI、PPI两个指标给大家做一下分析。
根据9月份新出炉的经济数据来看，全国居民消费价格（CPI）同比下跌0.3%，连续2个月同比下跌。环比上涨0.1%，仍然处于弱势。
PPI反映生产端的价格水平，更直接地体现企业生产和工业活动的活跃度，PPI的拐点往往领先于CPI，是经济复苏的先行指标。
从9月的数据来看，PPI同比虽然收窄，但仍处于0轴以下，显示经济复苏进程仍然没有出现转折性拐点。
甚至是如果从2022年10月开始算，中国PPI（生产者价格指数）已连续36个月处于负增长区间，这种窒息感企业和居民或多或少都有感受到。
作为非必选消费的白酒，可能在这个过程中面临的压力是更大的。
也就是说白酒行业从基本面上来说，无论从短期、中期、长期都没有实质的利好传来。
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那白酒板块是不是就没有投资价值了。
我说一下我的暴论：白酒虽然很弱，但废物也有再利用的机会。
可以很明确的告诉大家，白酒不会是这轮牛市的主线，大家不要幻象现阶段有大级别的行情。
根据券商的普遍预期来看，白酒的动销回暖可能会出现在明显一二季度。
这代表基民不能把仓位押宝在白酒上面，而是要积极的参与到科技的行情当中。
现在公募在科技上的抱团很紧，TMT行业的持仓占比已经接近40%，抱团一旦形成，惯性冲击很难被打破。
白酒的定位就是防守反击，筹码干净，跌幅有限，会受益于市场普涨，乐观一点会有补涨。
三季度食品饮料的仓位在公募基金中占比差不多是4%，细看白酒的话，可能会更低，茅台差一点跌出三季度公募前十大重仓股的名单，门可罗雀。
我们实盘中白酒的仓位在30%左右，有一点点超配。
一直没调仓的原因是，受益于我们入场时间点比较好，目前浮亏在3%左右，在科技行情波动加大的情况下，没有寻找到太好的替代品种。
其次就是想做一波超跌反弹，对白酒接下来的看法是，白酒可能会在11月业绩压力释放完后，出现超跌反弹，到时候我们会适当降低仓位，在右侧机会出来前会以波段操作为主。
来源：新浪财经