摘要：严莉老师，有十多年的资本市场经验，曾任美的电器和美的集团证券事务代表，担任过创业板和科创板上市公司董秘，是美的集团持股计划项目以及创新业务激励项目的参与策划人，成功主导过并购和IPO项目，具备丰富的资本项目运作经验，擅长上市前后的股权激励设计。

作者：刘欣

刘欣导语：

严莉老师，有十多年的资本市场经验，曾任美的电器和美的集团证券事务代表，担任过创业板和科创板上市公司董秘，是美的集团持股计划项目以及创新业务激励项目的参与策划人，成功主导过并购和IPO项目，具备丰富的资本项目运作经验，擅长上市前后的股权激励设计。

严莉老师让我印象最深的是，在我们服务每一个客户开展公司治理或股权激励的项目过程中，她都会不断去对照和反思，看看美的当年是如何走过类似历程的，并能针对性地给出当前客户的实操做法。

继前两篇《美的十年激励的道与术》和《美的集团的公司治理之道》之后，严莉老师又花费大量时间，写成了这篇《美的集团市值管理之道》。

如果你的企业也面临市值管理的难题，这篇文章一定能让你找到解决之道。好了，我说的有点多了，让我们现在就进入正文。

美的于1993年登陆深交所，成为国内第一家上市的乡镇企业。2013年，通过换股吸收合并原美的电器（000527.SZ）的方式，美的集团（000333.SZ）实现整体上市。2024年又赴港上市，成为一家“A+H”股上市公司。

从历史来看，美的是国内资本市场的老兵；从表现来看，美的是A股市场上知名的白马股。在A股市场中，美的市值排名第26位，作为与资本市场同步成长的企业，美的从小到大的发展过程，确实每一步都不容易，其成长之路值得探索和借鉴。

本文将时间聚焦在美的集团整体上市之后的市值变化，即从2013年到现在为止。

2013年，美的集团整体上市，以44.56元/股换股发行，发行市值751亿，12年来累积派现1390亿，股息率近5%，截至2025年10月29日最新市值5723亿（合计港股），是整体上市之初的7倍多。

短时间的市值变化，会有偶然因素，但经过长达12年的检验，作为曾经的亲历者，美的的市值增长，就非常值得总结和借鉴了。

本文用通俗易懂的方式，来说清楚以下三方面问题：

1. 市值管理的困境；

2. 市值管理的方法论——三部曲；

3. 美的市值管理的实践验证

市值管理的困境

1、什么是市值管理？

证监会公告〔2024〕14号的定义，是这样说的：市值管理，是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。上市公司应当聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，同时可以结合自身情况，综合运用7种方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量：一是并购重组，二是股权激励、员工持股计划，三是现金分红，四是投资者关系管理，五是信息披露，六是股份回购，七是其他合法合规的方式。

对于从事市值管理的企业内部人，转译的能力很关键。

市值管理，通俗地讲是公司“被看见”，即公司的价值被市场认可，并给予正向反馈，生生不息。

企业经营与市值管理是体用关系，企业经营为本，市值管理为用。离开企业经营谈市值管理是无根之水，无本之木，没有坚实的基础，终将难以持续。而市值管理于经营而言，便是那雪中之炭，锦上之花，企业低谷时为企业拖底，辉煌时更上一层楼。

2、市值管理的困境是什么？

注册制以来A股的上市公司呈现井喷，上市公司数量不断增加，各行各业基本上都有上市公司，而资源总是有限，如何被看见就成为上市公司市值管理的关键。

市值管理困境是什么呢？——通俗讲是“低估”。几乎每一位老板都认为自己公司的股票被低估了，公司应该值更多，毕竟身价相关，没人会嫌钱多了；于股民来说，最好一买就涨，还不停涨。然而，期望归期望，还有人性的作用，总有恐惧和贪婪，因此股价起起伏伏便是常态。

为何“低估”是困境呢？

低估，某种程度代表着企业面临的困境或低谷。资源的错配是常态，而只有错配才有机会，这某种程度又是种悖论。

但对于经营的企业来说，定力尤为重要，不看短期的波动，只为持续经营而努力，才是穿越低谷的唯一路径。

3、市值管理的目标

市值管理的目标或者说门槛：100亿、300亿、500亿、1000亿都是很大的门槛，看起来是数字，实则背后是企业发展规律的揭示，更是企业在资本市场的“分量”与“能见度”。

不同市值要求，对企业能力的匹配差异巨大。核心说到底，还是企业的内功，内功练没练好，一看便知。

不同市值量级，对应着不同的资本生态位、投资者结构、估值逻辑与市值管理重点。下表是不同市值规模下，所对应的发展阶段、市场认知、企业类型与核心挑战。

市值管理的目标，表面看是“数字增长”，本质是帮助企业建立信任、传递价值、获得资源、跨越周期，实现从“小”到“大”、从“大”到“强”、从“强大”到“伟大”的跃迁。

每一个市值量级的跃升，都意味着更高的关注度、更多的资本选择、更严苛的市场审视和更大的战略责任。

A股上市公司总共5440家，截至2025年10月29日市值统计分布如下：

上图的数据说明，中国资本市场仍以“中小规模企业”为主体，结构分化明显。超过半数的上市公司，市值规模相对较小，多数企业仍处于成长初期或发展中期，尚未实现市值的突破性跃升，换个角度看，也正代表着中国经济的“潜力层”。

管理的方法论——三部曲

撇开大环境的波动来看，市值管理的“被看见”也有两个层面：一是自己看见自己，二是让别人看见你。

由此衍生出了三部曲的方法论：

第一步，自我认知；

第二步，认识别人的认知；

第三步，和光同尘，达成共识。

1、我是谁？——灵魂拷问，即自我认知

世上没有相同的两片叶子，对于企业也是如此，每个企业都有其独特的基因、禀赋、文化、战略、业务模式、发展路径与市场定位。

苏格拉底说“认识你自己”，这一理念对企业发展仍适用，这是市值管理的起点。

只有先看清自己，才能让别人看清，这便是企业的定位。

差异化优势，才会有差异化溢价。市场风云变幻，稀缺是不变的话题，从经营角度来说，过剩的时代能提供什么独特的价值，才是不可或缺的。

企业要清晰地认知自身的内在价值、核心竞争力、商业模式、行业地位、发展阶段、财务状况、战略方向等。

要真正弄清楚“我是谁”，需要回答好以下问题：

○ 主营业务是什么？

○ 核心竞争力（技术、品牌、渠道、团队等）在哪里？

○ 商业模式是否可持续、有壁垒？

○ 当前处于什么发展阶段？（初创期、成长期、成熟期、转型期）

○ 财务健康度如何？盈利能力、成长性、现金流状况怎样？

○ 未来去向哪里？

这一步的目标，是要建立清晰的自我画像，明确企业的“内在价值”——企业基本面，这是市值的“锚”。

信心来源于确定，而不是迷茫；价值来源于笃定，而不是模糊，那市值管理就可以做到锦上添花。

2、市场怎么看我？——别人的认知，即市场认知

企业不仅要了解自己，还要了解资本市场、投资者、分析师、媒体、公众等利益相关方是如何看待自己的。

要弄清楚“市场认为我是谁”，需要回答好以下问题：

○ 公司股票被归类在哪个板块/赛道？（如新能源、半导体、消费、医药等）

○ 投资者对公司估值逻辑是什么？（是看成长性？盈利稳定性？还是概念热点？）

○ 公司在资本市场的口碑如何？有无负面舆情或信任危机？

○ 媒体和公众如何评价公司？品牌认知度如何？

○ 公司的市值表现与基本面是否匹配？是高估还是低估？

这一步的目标，是要理解市场认知与自我认知之间的偏差，找到“认知差”，即市场尚未充分认知的价值点，进而通过有效沟通与行动，来弥合这种偏差。

3、如何让别人正确地认识我？——和光同尘，达成共识，即价值传播与市值运营

产业需要资本视角，资本也需要有产业的认知，这便是长期与短期的平衡。

资本逐利看重短期回报，而产业持续经营看长期发展，过程中便会存在分歧。资本有逐利的规则，产业亦有发展的规律，资本处在局外有份清醒，产业在局中亦有份主动。

在清晰自我认知和市场认知的基础上，企业需要主动通过各种方式，向市场准确、持续地传递自己的真实价值、战略愿景与成长潜力，引导市场形成合理且积极的认知，从而实现市值与价值的统一。

如何塑造与传递价值？可以通过以下多种方法来实现：

○ 信息披露：合规、透明、及时、高质量的信息披露，增强信任。

○ 投资者关系管理（IRM）：与机构投资者、分析师保持良好互动，解答疑问，传达战略。

○ 市值管理工具运用：如股权激励、股份回购、分红政策、并购重组、再融资等，传递信心与价值信号。

○ 品牌与公关管理：塑造积极的企业形象，管理舆情，提升公众认知。

○ ESG与社会责任：越来越成为影响资本市场评价的重要维度。

○ 资本运作与战略沟通：通过定向增发、引入战投、分拆上市等动作，释放业务价值。

这一步的目标，是实现“内在价值”与“市场价值”的动态统一，让市值真正反映企业的长期成长性与核心竞争力。

我再用表格总结一下，市值管理三步曲。

美的市值管理的实践验证

开篇已经说过，美的在A股市场中市值排名第25位，是中国资本市场的一名老兵。从2013年整体上市时市值751亿，到最新市值5723亿（合计港股，截至2025年10月29日），整整涨了近7倍。

下图展示的是，美的集团整体上市以来后复权走势图，虽有过程中的各种波动，但还是能看到很明显的整体趋势的上升。

▲ 美的集体整体上市以来后复权走势图

我所经历的美的发展的阶段，是美的集团整体上市期间，也是美的成功跨越千亿市值门槛的阶段。

下表总结了，美的集团整体上市12年来，一系列关键事件、对应市值以及产生的重要意义，有利于拉长周期来看其动作和变化。

回顾美的市值管理，具体做了哪些？

概括来讲，主要有以下五个方面：

1、围绕创新，找出路——战略不守旧，一直在找增量与未来

从2011年起，美的就不满足于只做“传统家电”，而是早早布局：智能家居（IoT）机器人和自动化（收购德国库卡KUKA）、工业技术、新能源、医疗、智慧楼宇等ToB业务，提出并坚定执行“科技集团”战略转型，从“制造”走向“智造”，从“家电”走向“科技+制造+全球化”。

美的没有停留，而是不断发展，不断围绕技术创新与产业升级找新出路，为资本市场提供了“想象空间”和“成长逻辑”。

2、充分挖掘业务亮点与潜力——不只看现在，更讲清未来能做什么

持续向市场传递业务多元化和全球化的亮点：

♢ 家电业务：全球领先，高端化、智能化、套系化。

♢ ToB业务：工业机器人、自动化解决方案、新能源、智慧交通等新兴领域高速增长。

♢ 海外市场：自主品牌占比提升，全球研发制造网络布局完善。

通过定期业绩发布、战略发布会、路演、反向路演，把每个业务板块的亮点、增长点、潜力讲清楚。

美的善于挖掘自身业务的“闪光点”与“潜力区”，让资本市场不只看到今天的家电，更看到明天的科技与全球布局。

3、充分沟通，协同发挥——不是闷头做事，而是学会与市场“对话”

建立了专业、透明、高频的投资者关系（IRM）体系：

♢ 定期业绩说明会、全球路演、分析师交流、媒体沟通；

♢ 管理层（如方洪波等）亲自参与，与投资者坦诚沟通战略、经营与挑战；

♢ 通过回购、分红、公告、战略发布，传递长期信心。

不搞“短期刺激”、不“忽悠市场”，而是用长期、稳定、可信的沟通方式，建立信任。

美的通过高效、真诚、专业的IR与市场对话，让资本市场“看得懂、信得过、跟得上”。

4、经年累月，树立资本市场形象—— 信任是慢慢积累的，不是一蹴而就

从2013年整体上市，到2016年提出科技转型，再到2017年市值突破2000亿，再到2021年高峰、2022年后企稳——每一步都走得稳健、透明、有逻辑。

多年来坚持高比例分红、稳健经营、不盲目跨界、不炒作概念、持续聚焦核心能力与长期价值，通过“时间积累+行为一致性”，在资本市场树立了“稳健、可靠、有战略、有未来”的龙头形象。

美的用“年复一年的坚持与透明”，从一家“家电公司”变成资本市场眼中“值得长期持有”的全球科技制造龙头。

5、管理与治理的全面融合——好公司，要有好治理，才能带来好市值

2012年，实现从创始人到职业经理人的平稳交班，是中国民营企业治理的经典案例。

同时，建立了现代公司治理体系，注重制度建设、流程透明、授权与监督并行。通过股权激励、合伙人计划、长期绩效机制，绑定核心团队，确保战略执行一致。

治理结构与市值管理目标，保持高度一致：不追求短期爆炒，而是追求长期信任与价值增长。

美的通过治理现代化与战略一致性，让资本市场相信：这是一家“内部有定力、管理有章法、未来有盼头”的企业。

对于市场来说，“沉下去才有诚意”，“沉下去”是“深入一线、扎根业务、直面问题、真诚沟通、不浮夸、不做表面文章”;“有诚意”是“真诚面对市场、尊重投资者、展现自我、传递可靠信息、建立信任关系”。

最后，再用表格总结如下：

美的市值的成长，不是靠投机，而是靠创新找路；不是靠包装，而是靠实力说话；不是靠炒作，而是靠长期沟通与治理融合，最终在资本市场赢得了应有的位置与尊重。

伟大的企业，从来不是模仿者；伟大的市值，从来不只是数字，而是源于那份不可替代的独特。

♢ 很多企业的市值问题，往往不是出在“实际价值”上，而是出在“市场认知”上——即别人不了解你、不认可你、或者误解了你。

♢ 市值管理不是简单的“拉股价”，而是通过长期、系统性的价值塑造与沟通，让市值真正反映企业的未来潜力。

♢ 高质量的市值管理，既要有“基本面”的硬支撑，也要有“认知面”的软功夫。

你的企业如果也是上市公司，又是如何进行市值管理的呢？

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来源：卓越运营