摘要：美国地区银行又迎来了新的“风暴夜”。据新闻报道，10月16日，两家美国地区银行——锡安银行与西联银行，披露了一则重大消息：它们发放的贷款遭遇了欺诈。这一消息立刻引发市场恐慌，美股恐慌指数（VIX）随之飙升至25.3，创下“对等关税”政策实施以来的新高。

美国地区银行又迎来了新的“风暴夜”。据新闻报道，10月16日，两家美国地区银行——锡安银行与西联银行，披露了一则重大消息：它们发放的贷款遭遇了欺诈。这一消息立刻引发市场恐慌，美股恐慌指数（VIX）随之飙升至25.3，创下“对等关税”政策实施以来的新高。

投资者对美国银行板块的信心迅速崩塌，导致银行股大幅下挫，整个银行板块面临自硅谷银行破产以来最严重的抛售压力。

标普旗下的银行指数当天暴跌6.3%，进而拖累了整个银行板块，美国四家大型银行，其总市值在一天内也蒸发了1000亿美元。当天，美国三大股指全线下跌，道琼斯工业平均指数收盘时暴跌超300点。

这一切的导火索看似是两家地区银行的贷款欺诈事件，但实际上，这两家银行涉及的损失规模并不算高，其中一家银行约6000万美元的贷款，提计了5000万美元的损失；另一家银行虽涉及上亿美元的追款，但无论从哪个角度看，这与巨额贷款全额沦为坏账的冲击相比，影响本应小得多。奇怪的是，此次市场反应却异常剧烈。

从表面看，这两家银行的贷款均流向了同一伙人，这伙人围绕美国当前低迷的商业地产市场展开运作：商业地产下行催生了大量不良贷款，而他们组建的基金专门收购这些不良资产，打包后再出售。上述两家银行向该基金发放贷款，最终因抵押资产被悄悄转移，导致贷款沦为坏账。

乍看之下，这是一起典型的银行信贷欺诈个案，带有明显的偶然性，但偶然之中实则暗藏必然。

2020年新冠疫情后，美联储大规模印钞导致货币泛滥，同时推动资产证券化热潮。为维持稳定利润，美国大量区域银行的商业模式发生了根本性转变：以往，区域商业银行直接向企业、个人发放贷款；如今，它们逐渐转向为非银行金融机构提供贷款，如私募基金等，即我们常说的影子银行，

正如我们在年中分析会中提到的，影子银行体系下的各类基金结构极其复杂，往往嵌套多层特殊目的实体（SPV）来包装资产，这使得银行在放贷时难以进行穿透式跟踪，根本无法确定抵押资产的实际去向。

银行放贷的核心逻辑是抵押资产锁定。过去，向个人发放按揭贷款时，抵押的房产位置明确，资产安全性可控；但如今，多层SPV搭建的复杂结构会让财务报表失去透明度，银行根本无法通过报表看清抵押资产的真实状态。

传统银行的风控体系仍停留在眼见为实的阶段，确认抵押品存在、核查报表，便完成了风控流程。但影子银行体系早已进化出更高级、更复杂的“资产腾挪记账术”，让银行无法察觉抵押资产是否被转移。

如今暴露的问题正是如此，银行贷款资金刚到位，抵押资产就被迅速转移，随后被用于在另一家银行再次骗贷；而银行却误以为抵押资产安全无虞，最终导致资金风险爆发。

这一消息曝光后，再结合此前的一系列事件，摩根大通CEO杰米・戴蒙的一句话显得尤为深刻：“当我们看到一只蟑螂时，通常意味着暗处还藏着更多蟑螂。”

住过老旧大楼的人或许有切身体会，一旦看到一只蟑螂，便意味着管道、垃圾间等角落可能已藏匿无数蟑螂——这句话精准点出了当前金融风险的隐蔽性与扩散性。

事实上，在这两家银行出事前一个月，一家叫第一品牌的汽车零部件企业与次级贷款机构三色控股相继破产。摩根大通因向这两家机构提供贷款，损失了1.7亿美元，进而引发商业银行摩根大通与影子银行之间的责任推诿，双方争论不休，却始终未理清“谁在欺诈谁”。

这些事件共同指向一个趋势：越来越多的信贷正通过影子银行流向市场，而非传统的银行直接放贷模式。

以第一品牌为例，他是汽车售后零件的分销商，客户涵盖北美地区各类汽车维修店及连锁零售商，他背后实际控制方是一家私募股权基金——这正是美国典型的“私募融资支持企业”模式。

它破产的核心原因有三：一是高度依赖私募信贷市场融资；二是杠杆率过高，超过税前利润的8倍；三是为获取更多贷款，虚增应收账款、高估库存价值。而向其提供融资的，正是影子银行体系下的各类基金。

随着利率上升、汽车售后服务市场增速放缓，第一品牌的现金流迅速枯竭，最终在9月3日正式申请破产保护。

值得注意的是，此次事件中还牵扯出多家大型机构，例如瑞银集团对该公司的风险敞口达5亿美元；更令人意外的是，日本农林中央金库与三井物产的合资企业也被卷入，风险敞口高达17.5亿美元，这再次印证了“银行向私募体系放贷”的新模式已成为风险传导的重要路径。

再看三色控股，它曾是美国最大的非银行次级车贷机构，每年放贷规模超50亿美元，股东包括私募股权基金及部分对冲基金。今年8月28日，该公司突然停止放贷；9月5日，正式宣布破产。

其倒闭原因与第一品牌类似，同样涉及大规模贷款欺诈：大量贷款申请使用伪造收入证明、虚高车辆估值，实际违约率达35%远超模型预测值的12%。

更严重的是，三色控股将这些高风险不良资产打包证券化，制成资产支持证券（ABS）出售给银行及资产管理机构，却未如实披露真实风险，摩根大通、富国银行等机构正因购买此类ABS、提供仓储融资而被卷入风险。一旦影子银行出现问题，风险必然回流至传统银行体系，这是无法避免的结果。

究其根本，影子银行因“监管缺位”而游离于安全边界之外，它们不受传统银行业监管规则约束，无需满足资本金充足率要求，没有杠杆限制，信息披露也极为有限。这使得它们可以自由设计各类金融产品，快速融资放贷，规避各类审查。

尤其需要警惕的是美国私人信贷基金，其规模已接近3万亿美元，较2008年金融危机时增长了上1万倍。目前，银行对这类影子金融机构的风险敞口已占其贷款总规模的9%，这意味着，一旦影子银行体系的某个关键环节出现断裂，大量风险将迅速传导至传统银行体系。

在美联储货币宽松时期，各类影子银行业务疯狂扩张；而当美联储开启加息缩表周期后，影子银行的风险便逐渐暴露。特别是当美联储缩表导致银行准备金跌破3万亿美元后，风险问题会愈发严重——这也是美联储不得不提前叫停缩表的核心原因。

若美联储不立即停止缩表，未来两三个月内，必将有更多银行及影子银行的风险问题暴露。

如今，美国金融市场看似稳定，股市也持续上涨，但若透过现象看本质，便会发现市场内部早已暗流涌动。对于当前的美国金融市场，我们必须摒弃“表面繁荣”的认知，穿透复杂的金融结构，看清其背后潜藏的巨大风险。

来源：宋鸿兵观天下视频