摘要：从昔日地产企业到聚焦高端制造的科技型公司，山子高科的转型之路愈发清晰。2025年第三季度，公司交出净利润同比激增132.03%的亮眼成绩单，单季增幅更是高达193.33%。这份业绩爆发的背后，是其果断剥离非核心业务、深耕新能源汽车零部件与半导体等黄金赛道的战略

从昔日地产企业到聚焦高端制造的科技型公司，山子高科的转型之路愈发清晰。2025年第三季度，公司交出净利润同比激增132.03%的亮眼成绩单，单季增幅更是高达193.33%。这份业绩爆发的背后，是其果断剥离非核心业务、深耕新能源汽车零部件与半导体等黄金赛道的战略定力，叠加与阿里系的生态协同、股东结构的优化焕新，更有参与哪吒汽车母公司合众新能源破产重整的战略布局，多重变量共振下，公司的成长价值正被市场重新审视。

10月29日，山子高科发布2025年第三季度报告，转型成效在财务数据上集中体现。报告期内，公司在复杂多变的外部环境下，持续推进业务结构调整与资产优化，2025年1—9月实现营业收入24.18亿元（受部分非核心资产出售及业务调整影响同比有所下降），但盈利能力实现质的飞跃：归属于上市公司股东的净利润达4.37亿元，同比大幅增长132.03%；其中第三季度净利润增幅更是飙升至193.33%，展现出强劲的盈利韧性与发展潜力。

业绩爆发的核心逻辑在于业务结构的持续优化。公司逐步剥离房地产、物业等低效资产，将资源集中投向高毛利、高增长的核心赛道，使得整体盈利水平显著提升。2025年前三季度，公司研发投入达5.6亿元，占营收比重8.2%，远超行业平均水平，为技术创新与业务突破提供了坚实支撑。

山子高科的转型并非盲目跨界，而是通过“收购成熟技术+自主研发突破”的模式，构建起“新能源汽车零部件+半导体+高端医疗”的多元核心业务体系，各板块协同发力支撑公司发展：

作为公司当前的核心增长引擎，新能源汽车零部件业务凭借扎实的技术积累与优质客户资源，保持高速增长。公司通过控股比利时邦奇公司与德国威巴克（Vibracoustic）两大行业巨头，直接掌握了无级变速器、混动总成系统、空气悬架等核心技术——邦奇的DT2混动变速箱已获得斯特兰蒂斯120万台订单，对应营收可达135亿元，电驱桥技术成功进入蔚来供应链；威巴克作为全球汽车底盘减震领域的领军企业，客户覆盖宝马、奔驰、特斯拉等全球顶级车企，2025年上半年仅特斯拉、宝马的长期供货协议金额就超50亿元，排期至2028年。

同时，公司自主布局的800V高压电控系统已完成多家新势力车企的样件测试，2025年下半年开始批量供货，业务增速超200%，成为新的业绩增长点。在整车业务端，公司通过接手生产基地获得整车制造资质，推出的BOX1纯电动物流车已拿下美团、德邦等订单，形成“零部件+整车”的协同布局。2025年上半年，新能源汽车相关业务营收超35亿元，同比增长62%，成为公司盈利的核心支柱。

聚焦半导体先进封装这一高潜力赛道，公司卡位国产替代风口。控股子公司禾芯集成研发的HBM封装技术，引脚间距达到20μm，接近国际领先水平，且已通过车规级认证，填补国内相关技术空白；参股的康强电子在蚀刻引线框架领域国内市占率高达70%，打破日美企业垄断。

产能布局方面，公司2024年在长三角建成先进封装生产基地，重点布局Chiplet（芯粒）封装和系统级封装（SiP）技术，形成每月3亿颗芯片的封装产能，其中Chiplet封装产能占比超40%，成本较行业平均水平低15%。目前已进入华为、小米供应链，2025年上半年拿下超8亿元车规级芯片封装订单，虽当前营收占比仍较低，但随着2026年HBM封装技术量产落地，有望成为公司未来3-5年的核心增长极。

高端医疗板块是公司的“现金牛”业务，通过全资收购美国ARC公司，一举切入技术壁垒极高的放疗设备领域。ARC公司作为全球顶尖的放疗设备制造商，同时稳居全球第二大汽车安全气囊气体发生器独立生产商地位，其产品长期供应全球主流车企与医疗机构，无需漫长市场验证期，为公司提供了稳定的现金流支撑，成为转型期的重要业绩保障。

此外，公司还前瞻性布局机器人赛道，子公司蓝方技术与宇树科技合作研发的线性执行器已进入特斯拉测试阶段，利用自有减速器打造的灵巧手成本可降低60%，为未来增长储备潜力。

在新能源整车赛道的布局上，山子高科并未采取直接收购模式，而是以战略投资人身份参与哪吒汽车母公司合众新能源的破产重整，目前相关事项正处于推进阶段。根据公开信息，公司已确认为合众新能源重整的唯一合格意向投资人，已提交完整报名材料并缴纳5000万元保证金，进入重组方案谈判关键阶段。

从重整规划来看，山子高科计划通过“技术+资产+分阶段注资”的模式参与其中，拟将旗下邦奇动力的混动/电驱技术作价注入，并通过应收账款转股权及首笔约2亿元注资的方式盘活资产，后续资金将与产能恢复情况挂钩。不过公司明确表示，最终能否成为正式重整方，仍需以管理人公告及法院裁定的重整方案为准，目前尚未进入实质接管阶段，相关市场传言需以官方信息为准。此次参与重整，被视为公司深化“零部件+整车”协同布局的重要尝试，若能顺利推进，将借助哪吒汽车的造车资质、生产基地及技术储备，进一步完善新能源汽车产业链布局，但同时也需面对债务处理、市场竞争等多重挑战。

四、股东结构变动：新老交替显分歧，资本博弈成长价值

三季报披露的十大流通股东变动，深刻反映了资本市场对公司转型逻辑的认知分化。报告期内，十大流通股东迎来“大换血”：5位新股东强势入场，5位老股东选择退出，1位股东增持流通股份。

• 新进力量：国际机构MERRILL LYNCH INTERNATIONAL携手汪志胜、曹昌凡等个人投资者集体入局，其中汪志胜持股4546万股（占流通股0.48%），曹昌凡持股3982万股（占流通股0.42%），彰显了对公司核心业务增长潜力与转型前景的长期看好；

• 退出阵营：大连银行上海分行（上期持股3.84亿股，占比4.04%）、工商银行宁波分行（上期持股1.096亿股，占比1.15%）等金融机构及个人股东选择离场，或与短期获利了结、对业务转型节奏的判断差异有关。

近期股价走势也呈现明显的资金博弈特征：公司股价自3元区间启动后一度冲高至4.99元，当前回调至4元左右，距4.26元关键压力位仅一步之遥，龙虎榜数据显示主力资金存在分歧，北向资金曾出现“高抛低吸”操作，短期获利盘与长期价值投资者的对决仍在持续。

五、生态协同：绑定阿里系，打开数字化增长空间

与阿里系的深度联动，为公司业务拓展注入新动能。双方的合作已从业务磋商走向实质落地，聚焦智能汽车新零售、技术协同与供应链赋能等多个维度。根据公司半年度报告披露，整车新项目与阿里等科技巨头合作，利用互联网消费数据打造差异化智能车型，供应链体系已搭建完成。目前，公司与阿里天猫的合作集中在正常业务范畴，未涉及增发等资本运作，公司明确提醒投资者以公告信息为准，避免不实信息误导。

从合作前景来看，阿里的数字化能力有望为山子高科的新能源汽车业务提供渠道与技术支持，例如通过天猫平台优化销售链路，借助菜鸟物流网络降低零部件运输成本，同时在车机系统、智能座舱等领域的技术协同也值得期待。这种生态绑定不仅能放大公司核心业务的竞争力，更能为未来业务拓展打开想象空间。

山子高科的转型故事，是传统企业向高端制造跨界的典型样本。从果断剥离非核心资产，到精准布局三大黄金赛道，再到探索新能源整车重整机会、引入战略协同伙伴，公司的成长逻辑已从“多元散乱”转向“聚焦核心”。对于投资者而言，需理性看待短期股价波动，重点关注新能源汽车零部件订单的交付节奏、半导体封装技术的量产良率、阿里合作的落地成效，以及参与合众新能源重整的后续进展。随着核心业务的持续放量与技术优势的不断巩固，公司有望在高端制造与国产替代的浪潮中持续兑现价值，成为长期投资的优质标的。

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来源：财财博主