摘要：“第一股”悬念只剩28天？摩尔线程提交注册尚未敲钟，沐曦抢先过会，上交所现场掌声持续15秒——投资人朋友圈已开始倒计时。
“第一股”悬念只剩28天？
摩尔线程提交注册尚未敲钟，沐曦抢先过会，上交所现场掌声持续15秒——投资人朋友圈已开始倒计时。
过会现场一张图刷屏：5年→100亿→210亿
10月24日 09:30，科创板上市委第93次审议会议，沐曦全票通过。
招股书最新一页写着：
“这不是坐火箭，是坐曲速引擎。”一位红杉VP在朋友圈晒出会议现场照片，配文只有两个字：下车——配图却是一辆金色超跑。
股东名单比年会红毯还长
最终版Top 10股东（招股书披露）
陈维良 5.59%经纬创投 5.13%葛卫东 3.98%混沌投资 3.50%和利资本 3.99%中网投 3.20%红杉中国 3.05%中金资本 2.80%春华资本 2.40%上海科创基金 2.00%注：按210亿估值粗算，经纬持股≈10.8亿，和利≈8.4亿，葛老板个人≈8.4亿——全部浮盈。
GPU“四小龙”赛点：大家都有“光速”Buff
燧原：2020-03成立，已递表壁仞：2020-06成立，已递表摩尔线程：2020-10成立，2025-09-26提交注册沐曦：2020-09成立，2025-10-24过会“谁先敲钟谁就是‘第一股’，品牌溢价+融资窗口至少值30亿。”华东一家券商TMT组长表示。
产品到底行不行？官方跑分 vs 英伟达A100
沐曦在招股书放出三张PPT：
曦云C500FP32算力：19.5 TFLOPS显存：80GB HBM3对标：A100 80GB（19.5 TFLOPS）官方称：训练ResNet-50比A100快7%，功耗低11%曦思N100定位：推理+图形已量产出货：≥25000颗客户：BAT+字节+多家国有云生态：MXMACA® 1.0 自研指令集 + CUDA兼容层已移植TensorFlow/PyTorch 2.x开发者注册：1.3万人“纸面数据不差，关键看产能。”集微咨询分析师说。沐曦采用台积电7nm，封装在江苏昆山，良率未披露。
财务速览：收入11亿，亏33亿，毛利率-12%
2022-2025Q3（39个月）：
营收：11.3亿元净亏损：32.9亿元研发投入：28.1亿元（占收入248%）毛利率：-12.4%（“战略性亏损价”出货）现金及等价物：截至2025-09还有46.7亿元“烧钱换市场”打法，监管问询函也重点关注持续经营能力。公司回复：上市募资39亿+银行授信108亿，可覆盖未来3年研发+流片。
老股东“提前收割”：8次转让，总套现3.4亿
招股书披露，2023-12至2025-03共发生8笔股权转让，老股东落袋：
余杭金控：1.62亿海通创意：0.50亿复星锐正：0.50亿和利资本：0.40亿荣至和：0.32亿陈维良本人：0.20亿国盛集团：0.13亿“核心团队先卖一小部分，改善生活同时给新投资人腾额度，半导体赛道惯例。”光源资本董事总经理透露。
葛卫东“all in”细节：个人+混沌=6.4亿，浮盈≈2亿
2025-02 个人3.0亿受让老股2025-03 个人追加0.39亿混沌投资3.0亿同步增资合计持股8.48亿，对应210亿估值≈14.8亿，浮盈约6.3亿；若扣除成本6.4亿，净赚≈2亿（已计入股价波动）。
“葛老板向来喜欢‘临门一脚’，当年投兆易创新也是上市前夜突击。”沪上私募人士笑称。
“影子股”涨停潮：七匹狼、中山公用、友发集团都嗨了
二级市场的“沐曦链”：
淳中科技：直接参股0.8%，3日涨停+27%中科蓝讯：0.5%，+19%四川双马：0.6%，+15%七匹狼集团：通过七晟资本间接持股，+12%中山公用：参与私募基金间接持仓，+10%友发集团：与沐曦签1.2亿服务器采购意向，+9%“情绪到了，沾‘曦’就起飞。”有游资点评。
FA暗战：光源资本拿下“双独家”
2021 A轮：独家财务顾问2022 Pre-B轮：独家财务顾问2025 Pre-IPO轮：联席（与另一家国际大行）三年融资顾问费合计1.66亿，2025Q1就收了0.92亿。
“按融资额3%行业均价，光源这波稳稳过亿。”接近交易人士透露。
募投方向：39亿怎么花？
新一代GPU（7nm→5nm）研发：14.2亿高带宽显存/Chiplet封装平台：8.5亿通用计算生态+编译器：5.3亿补充流动资金：11.04亿公司测算：项目达产后年收入≥68亿，整体毛利率有望爬升到38%，2027年扭亏。
风险清单：监管连问23问，核心在4点
持续亏损 & 高研发投入可否变现？对台积电依赖度>90%，地缘/出口管制风险？IP授权：Imagination GPU核授权2028年到期，可否自研替代？与英伟达知识产权诉讼潜在风险？沐曦回复：已布局自研“天权”架构，2026流片；同时在上海临港投建备份封测产线，降低单一供应风险。
国产GPU进入“百米冲刺”
摩尔线程、沐曦先后过会，无论谁先敲钟，都意味着国产通用GPU正式拿到资本市场的“准考证”。
“行业才跑完第一圈，谈盈利太早，谈梦想也刚好。”10月25日凌晨，陈维良在内部邮件写道，“上市只是曦光初现，真正的马拉松在量产、在生态、在客户。”
投资人已经赚麻，但故事只写到第一章。
来源：睿智的鄭蜀黍
