摘要：今天是2025年10月29日星期三，农历九月初九。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今天是2025年10月29日星期三，农历九月初九。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

【农业 | 邱星皓】宠物行业双十一大促阶段性跟踪1

【轻工 | 李珍妮】九号公司点评

农业 | 邱星皓

宠物行业双十一大促阶段性跟踪1

我们分析跟踪了超头李佳琦直播间的价格/上播策略、天猫预售前4小时成交榜（10月15日）及天猫双11开门红前4小时成交榜（10月20日）。核心结论如下：

从超头直播间价格策略上看：相较2024年双十一，2025年双十一期间，国内品牌价格整体持平或略降（降价幅度仅1-3%），仅有小部分单品涨价（幅度不超过10%）。礼赠策略上看，赠品力度普遍高于2024年双十一。相比2025年618期间价格优惠幅度更高，国内品牌均持平/下降核心单品价格（幅度2%-9%）。进口品牌普遍涨价，K9/爱肯拿/渴望上播单品相比2024年双十一的涨价幅度在22%/2-4%/2-4%。

从阶段性表现看：

1）预售前4小时与全周期成交榜前20品牌重合度较高，近3次大促期间均为85%。但具体名次差异较大，主要系各品牌大促期间销售节奏不同，麦富迪及进口品牌在全周期成交榜中表现更优；

2）预售前4小时榜单变动较大，2025年双十一与2024年双十一/2025年618预售前4小时成交榜单前20名重合度分别为55%/70%。进口品牌排名普遍下滑，部分国内2-3线宠物食品品牌及猫砂品牌许翠花大促期间推广力度加大，预售前4小时表现亮眼。其中加大预售阶段超头直播间投入的国内宠物品牌许翠花、领先、高爷家、顽皮表现较好，均为今年大促预售4小时阶段新上榜品牌，分别排名4/7/14/17名；

3）若拉长周期看：对比2025年双十一预售前4小时成交榜与开门红前4小时成交榜，我们发现，在预售阶段超头直播间投入较高的二、三线国内宠物品牌榜单排名普遍下滑（持续性较差）。但在预售阶段超头直播间投入较少的部分品牌势能较强的进口品牌（如：皇家、渴望、爱肯拿等），在开门红前4小时成交榜单中排名明显提升；

4）头部品牌鲜朗/蓝氏/弗列加特/诚实一口在预售首日及开门红首日延续此前大促表现，地位稳固；预售前4小时猫狗食品榜单中分别排名1/2/3/4名；开门红前4小时猫狗食品榜单中分别排名1/3/2/4名。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全风险。

轻工 | 李珍妮

九号公司点评

事件：公司发布2025三季报，2025Q1-3收入183.9亿元，同比+68.6%，归母净利润17.9亿元，同比+84.3%；其中Q3单季度，实现收入66.5亿元，同比+56.8%，归母净利润5.5亿元，同比+45.9%。

两轮车收入延续高增。2025Q3单季度，公司电动两轮车收入44.54亿元，销量148.67万台，ASP2996元，环比显著提升，我们认为主要系9月新国标落地后，高单价的电摩产品销售占比提升。

多元业务持续拓展。2025Q3单季度，公司自主品牌零售滑板车收入9.57亿元，销量41.83万台；全地形车收入3.3亿元，销量0.75万台；ToB产品直营收入2.44亿元；配件及其他收入6.63亿元。

期间费用率环比提升，主要系销售、研发投入增加，以及汇率波动。2025Q3公司毛利率29.0%，同比+0.5pct、环比-2.0pct，期间费用率19.6%，同比+1.2pct、环比+6.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别+1.1pct、-0.3pct、+1.2pct、+3.9pct，综合影响下，2025Q3归母净利率8.2%，同比-0.6pct、环比-3.6pct。

盈利预测与评级：公司作为全球智能短交通领域的领军者，产品创新能力强，渠道持续深耕，电动两轮车定位高端市场，销量保持快速增长，产品品类矩阵不断丰富，全球销售网络持续扩张，预计2025-2027年归母净利润分别为20.0亿元、26.1亿元、33.6亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：美国通胀超预期上行、美联储表态偏鹰、特朗普关税再超预期两轮车市场竞争加剧、新品类拓展不达预期、原材料成本波动、汇率波动、关税风险等。

来源：新浪财经