摘要：摩根士丹利（大摩）最新报告提出“存储超级循环”（Memory Super Cycle）的概念，这个词听着有点玄。

今天，德明利、香农芯创、江波龙股价均刷新历史新高。

这个存储芯片板块内还有多只个股涨幅超10%。

可以看出，近期市场对存储芯片的话题也多了起来：是不是新一轮存储周期来了？

摩根士丹利（大摩）最新报告提出“存储超级循环”（Memory Super Cycle）的概念，这个词听着有点玄。

其实大摩认为人工智能（AI）的爆发正从根本上重塑存储产业的需求结构，推动行业进入一个持续时间更长、增长动力更强的景气周期。

我们不妨从三个维度来拆解：周期位置、估值、业绩，来看看当下存储芯片的机遇如何？

存储行业有个特点：强周期。

过去几十年，基本每三到四年就会经历一轮完整的价格波动。

需求上来，供不应求，价格上涨。

厂商扩产，供给过剩，价格下性。

然后清库存，再等下一轮需求起来——循环往复。

上一轮周期的顶点在2023年9月，之后一路下行。

当时整个产业链都在消化库存，价格跌到成本线附近，不少厂商减产甚至亏损。

但进入2025年后，情况悄然变化。

最明显的信号是价格。Wind数据显示，截至10月21日，DDR4（16Gb, 3200Mbps）的现货均价已达18.63美元，相比低点上涨超过4倍。

数据来源：wind

这不是个别产品，而是整个DRAM和NAND都在回暖。

更重要的是，这一轮的需求驱动力和以往不同。

以前是PC换机、手机升级、数据中心扩容这些“常规动作”带动的补库需求。

而这一次，AI训练和推理对高带宽、大容量存储的刚性需求，正在成为新的增长锚点。

大模型训练需要在GPU和内存之间频繁搬运数据，这就要求更高的带宽和更大的缓存空间。

HBM（高带宽存储）因此成为焦点，而DDR5、企业级SSD的需求也在同步上升。

摩根士丹利称之为“存储超级循环”，意思是：这不是一次普通的库存回补，而是由技术变革引发的结构性需求跃迁。

如果这个判断成立，那现在可能还处在周期上行的前半段。供给端刚刚开始恢复，产能爬坡需要时间，价格仍有支撑。

我们来看看估值。

截至10月21日，美股存储龙头的市盈率（TTM）如下：

美光科技：27倍

西部数据：22倍

而A股几家主要存储公司的市盈率是：

兆易创新：126倍

香农芯创：183倍

普冉股份：88倍

对比之下，A股的估值明显高出一大截。

即便是用2027年的盈利预测来算远期PE，江波龙、香农芯创、兆易创新等公司仍在40–50倍区间，而同期美光约30倍，SK海力士不到10倍。

为什么差这么多？

一个解释是：市场给A股公司打了“国产化+AI概念”的双重溢价。

市场期待的是，未来这些公司不仅能分享行业回暖的红利，还能在技术上突破，切入更高附加值的领域，比如HBM。

换句话说，当前A股存储公司的高估值，更多反映的是“未来可能发生的成长”，而不是“已经实现的价值”。

最值得关注的问题是：这轮价格上涨，到底有没有转化成企业利润？这部分目前三季报披露期，值得我们持续跟踪

投资存储芯片，本质上是在投资周期。

买的是供需关系扭转带来的价格弹性，而不是稳定的现金流增长。

当前的市场定价，已经把2026–2027年的盈利预期打得很满。

Wind一致性预测显示，部分A股公司2027年的市盈率仍在40倍以上。

这意味着，未来两年必须持续超预期，才能支撑现在的股价。

所以，当看到A股存储股大涨时，不妨问一句：我们是在为技术突破买单，还是在为周期情绪买单？

如果是前者，那需要看到真正的技术突破和客户验证。

如果是后者，那就要清楚，周期终会反转，情绪总有退潮的一天。

AI确实在改变存储行业的长期图景。

对于存储芯片来说，数据量爆炸、算力需求上升、内存墙问题凸显，这些都不是短期现象。

至于业绩方面，也是验证逻辑的方向，这部分如果大家感兴趣可以持续跟踪。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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来源：股市小猎豹