摘要：但到了2025年情况全变了，这个曾经“杀死”无数投资者的“寡妇制造者”交易，非但复活了，反而成了全球债市上最赚钱的押注之一。

在金融投资界，有一个听着就让人发怵的名字——“寡妇制造者”。

这个词特指一种豪赌：做空日本政府债券。

在过去几十年里，无数精明的国际对冲基金经理尝试这么干，结果赔得血本无归。

因为他们赌日本的超低利率会上升，但日本央行“倔强”地把利率死死按在零附近，导致这些空头的赌注全部“爆仓”。

但到了2025年情况全变了，这个曾经“杀死”无数投资者的“寡妇制造者”交易，非但复活了，反而成了全球债市上最赚钱的押注之一。

这是因为风向变了，日本债券自己“不争气”。2025年至今，日本国债的总回报率已经下跌超过4%，在全球主要市场里表现垫底。那个“最安全”的资产，现在成了“烫手山芋”。

而且日本央行“扛不住”了，面对全球通胀压力，日本央行在2024年终于开始加息，打破了长达几十年的零利率神话。虽然利率加的还不多，但“潘多拉的魔盒”已经打开。

如果说加息是“星星之火”，那日本的新政治局势，就是“一桶汽油”。就在2025年10月，高市早苗赢得了自民党领袖选举。她上台后承诺要搞“现金发放”和“减税”。

翻译一下这背后的意思：这就是大规模的财政刺激。说白了就是政府要花更多的钱。但是这些钱从哪里来？大概率还是发债。

这几乎是在“逼宫”日本央行，政府一边“大放水”花钱，必然推高通胀；日本央行如果不想眼睁睁看着物价飞涨，就只有一个选择：更快、更猛地加息。

而加息就是债券价格的“天敌”，这恰恰是“寡妇制造者”们几十年来梦寐以求的剧本。

嗅觉最灵敏的国际资管“大鳄”们，已经开始行动了。加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司的首席投资官马克·道丁就公开表示，他们正在押注10年期日本债券价格会继续下跌。

西方资产管理公司的投资组合经理木村宏之也持同样看法，他的基金正持有大量五年期债券的空头仓位。

这些“聪明钱”的逻辑很简单：政治上的“大放水”已经让日本央行没有退路，利率上升几乎是板上钉钉的事。

当然也有人保持谨慎，毕竟这是“寡妇制造者”交易，风险是刻在骨子里的。

嘉信理财的凯西·琼斯就认为，对于外国投资者来说，日本债券在“对冲”掉汇率风险后，吸引力依然不低。而且日本的财政状况在选举前其实有所改善。

Allspring Global Investments的高级投资组合经理Lauren van Biljon也提醒，在新政府真正组建前，市场对高市早苗的财政刺激能走多远，还持观望态度。

这场游戏的性质已经变了，过去的“寡妇制造者”交易，是赌“经济规律”会战胜“央行意志”，结果央行赢了几十年，而2025年的这场豪赌，是赌“政治”会压倒“央行”。

高市早苗的财政刺激，就像一个巨大的杠杆，撬动了日本的债务、通胀和利率。我个人判断，日本央行这次恐怕很难再“任性”地维持低利率了。

这场交易的核心，已经从“赌日本加息”，变成了“赌日本新政府会把财政搞得多乱”。

因此虽然风险依旧巨大，但“做空”的逻辑，几十年来从未像今天这么清晰过。这群投资者正在押注：日本持续了近三十年的“低利率时代”，将在政治的催化下，迎来一个混乱的终局。

来源：小张的科普任意门