摘要：2025年10月6日，英伟达CEO黄仁勋在纽约城堡证券“2025年全球市场未来”会议上“在华相关业务份额从95%跌至0%”的表态，一度引发“英伟达主动退出中国”的市场误读。事实上，这一断崖式下跌并非企业主动“关门跑路”，而是被美国三轮出口管制层层“逼停”的结果
引 言
2025年10月6日，英伟达CEO黄仁勋在纽约城堡证券“2025年全球市场未来”会议上“在华相关业务份额从95%跌至0%”的表态，一度引发“英伟达主动退出中国”的市场误读。事实上，这一断崖式下跌并非企业主动“关门跑路”，而是被美国三轮出口管制层层“逼停”的结果——且受限范围仅聚焦高端AI芯片（A100、H100、H800、H20等核心型号） ，其在华游戏GPU、汽车智能驾驶芯片等非管制业务仍正常运营，研发中心、供应链网络也未出现撤离迹象。
从2022年推出特供版芯片“曲线求生”，到2025年因政策全面封堵被迫计提45亿美元库存减值，这场高端AI芯片业务的“归零”，是美国政策干预全球算力产业链的典型案例，也客观上为中国国产算力链打开了关键替代窗口期。本文将沿着三轮出口管制的时间线，复盘英伟达在华高端AI芯片业务从垄断到停摆的全过程，厘清“被动失守”与“主动撤退”的核心差异。
一、首轮管制（2022.10）：划定算力红线，特供版暂保垄断地位
2022年10月，美国出台首轮对华AI芯片出口管制政策，首次明确核心限制标准：将单芯片FP16算力超480 TFLOPS、芯片间互连带宽超600 GB/s的产品，纳入出口许可管理。这一规则精准指向英伟达当时的核心盈利产品——A100（主打大模型训练）、H100（兼顾训练与高端推理），而这两款芯片占其在华高端AI芯片收入的82%，也是腾讯、阿里、百度等企业建设智算中心、推进大模型研发的核心依赖。
彼时中国已成为英伟达高端AI芯片的全球第一大市场，2022财年该业务在华收入占比达26%，为避免彻底失去这一核心市场，英伟达未选择放弃，而是快速推出“合规特供版”芯片——A800与H800。这两款芯片未改变核心算力与功能，仅通过将H100的NVLink互连带宽从900 GB/s降至400 GB/s，使其刚好低于管制标准，完美契合国内企业的主流算力需求。
凭借特供版芯片的快速落地，英伟达成功化解首轮管制冲击：2023-2024财年，其在华高端AI芯片市占率仍稳定在90%以上，2024财年大中华区整体营收更是攀升至171亿美元，其中高端AI芯片业务贡献超60%营收，短期内依旧垄断中国高端算力市场。
二、次轮管制（2023.10）：门槛再降，“缩水特供版”难挽市场松动
2023年10月，美国对出口管制规则进行首次修订，核心逻辑是“精准封堵英伟达的特供方案”：将芯片间互连带宽限制从600 GB/s下调至400 GB/s，同时将单芯片FP8算力限制从2000 TOPS降至1400 TOPS。这一调整直接让英伟达此前的“合规筹码”失效——A800、H800的互连带宽恰好为400 GB/s，瞬间被纳入出口许可范围，再次面临无法对华销售的困境。
为维系市场份额，英伟达被迫推出性能大幅“缩水”的第二代特供版芯片——H20，同步搭配低算力的L20、L2芯片以覆盖边缘场景。与H100相比，H20的性能削弱幅度极大：FP8算力仅为H100的7%，FP16算力约为H100的15%，仅能支撑智能客服、基础图像识别等低算力需求，完全无法满足千亿级参数大模型训练、复杂工业AI调度（如高端制造质检、智慧能源管控）等核心场景，被业内称为“为合规牺牲性能的妥协产物”。
尽管H20性能有限，但短期内国内企业因“无成熟国产替代方案”，仍有小批量采购。2024年第四季度，H20在华出货量达18万片，占英伟达当季在华高端AI芯片出货量的85%。但此时市场信任已出现明显裂痕：字节跳动、阿里等头部企业仅采购H20用于边缘计算场景，核心大模型训练任务已开始测试华为昇腾910B、寒武纪思元490等国产芯片，英伟达在华高端AI芯片市占率首次从90%以上降至75%。
三、三轮管制（2025.4）：全面锁喉，高端业务彻底“归零”
2025年4月，美国推出第三轮、也是最严苛的对华AI芯片出口管制政策，彻底封死英伟达在华高端AI芯片的所有合规销售路径，成为“逼停”该业务的最后一根稻草。此次管制包含两大核心内容：一是全面扩大限制范围，将H20、L20、L2等所有英伟达为中国市场定制的特供版芯片，全部纳入出口禁令，无任何参数调整或合规适配空间；二是附加严苛约束条件，即便未来英伟达研发新的低算力芯片，也需满足“移除所有远程数据监控功能”“按对华销售额上缴15%技术许可费”两项要求，大幅提升了合规成本与市场风险。
政策落地后，英伟达在华高端AI芯片业务瞬间陷入绝境：一方面，已生产完毕的25万片H20、12万片L20芯片，因无法满足合规要求，彻底沦为“死库存”，无法对华出口；另一方面，新芯片研发因附加条件限制，短期内难以推进，中国高端AI芯片市场彻底断供。2025年第二季度财报数据显示，英伟达在华高端AI芯片销售额环比暴跌99%，仅剩余少量前期库存清货收入，几乎可忽略不计。
2025年7月，美国曾短暂放宽H20芯片的出口许可，但市场格局已彻底改变——国内头部企业已完成国产算力替代测试，字节跳动率先暂停20万片H20芯片采购计划，转而与华为签订30万片昇腾910C采购协议；百度、智谱AI等大模型企业也明确表示，新的万亿级参数大模型训练将全面采用国产算力平台。短暂解禁未带来任何市场增量，最终英伟达在2025年第二季度财报电话会上明确表态“中国数据中心AI收入已基本归零”，并一次性计提45亿美元库存减值（主要为H20、L20芯片），正式宣告在华高端AI芯片业务停摆。
四、关键澄清：非全面撤离，非管制业务仍稳定贡献营收
需明确的是，“高端AI芯片业务归零”绝不等于“英伟达全面撤离中国”，这是解读此次事件的核心前提，也是纠正市场误读的关键。从业务布局来看，英伟达在华非美国管制范围内的产品线，均保持正常生产、出货与合作，且仍为其贡献稳定营收：
- 游戏GPU领域：RTX40/50系列凭借多年积累的玩家基础与产品竞争力，仍占据国内高端游戏显卡市场60%以上份额，2025年上半年在华出货量达15万片；
- 汽车智能驾驶芯片领域：Orin系列与比亚迪、蔚来、理想等主流车企保持深度合作，为智能座舱、高阶辅助驾驶提供算力支持，2025年上半年在华出货量达12万片；
- 边缘计算与工作站领域：Jetson系列（边缘计算）、RTX6000 Ada系列（工作站显卡），主要服务于工业检测、科研实验、设计建模等场景，需求相对稳定，未受出口管制影响。
财务数据也进一步印证这一事实：2025财年第二季度，即便高端AI芯片收入归零，英伟达中国市场总收入仍达27.69亿美元，占全球总收入的8.2%；据TrendForce等行业机构预测，2025财年英伟达在华非AI业务收入将达90-100亿美元，中国依旧是其全球第二大游戏与汽车芯片市场。此外，英伟达在华上海、深圳两大研发中心正常运转，近2000名工程师持续为本地企业提供技术适配、问题调试服务，供应链与合作网络未出现“关闭机构、裁员撤资”等撤离迹象。
五、股价逆势新高：全球需求爆发对冲单一市场损失
高端AI芯片业务在华“归零”后，英伟达股价不仅未出现下跌，反而在2025年10月创下3.2万亿美元市值新高，这一反差的核心逻辑，是全球AI算力需求的爆发式增长，完全对冲了中国单一市场的损失，叠加隐藏的库存利润回拨预期，支撑了资本信心。
从全球市场增量来看，北美、欧洲、中东已成为英伟达高端AI芯片的新增长引擎。2025年第二季度，英伟达数据中心业务营收达411亿美元，同比增长56%，其中国外市场贡献超380亿美元：谷歌、微软等北美云厂商为建设AI工厂，合计向英伟达采购120万片最新GB300芯片；欧盟计划投资200亿欧元建设20个国家级AI中心，全部采用英伟达GB300算力方案，订单金额超200亿美元；中东沙特阿美、阿联酋ADQ等主权基金，也下单超50亿美元采购英伟达高端芯片与算力解决方案。这些海外订单规模，远超其此前在华高端AI芯片的年营收（约100亿美元），彻底覆盖了中国市场的损失。
同时，45亿美元库存减值背后的“利润回拨可能”，也被市场提前纳入定价。英伟达采用FIFO（先进先出）存货计价法，当前其最新GB300芯片全球交期已达36周，市场供不应求。行业普遍预期，2026财年英伟达会将部分未销售的H20芯片“回炉改造”，升级为NVL36版本推理卡，销往欧洲主权云市场。若该计划落地，45亿美元库存减值中20%-30%（约9-13.5亿美元）可在12-18个月内按正常毛利确认收入，形成“利润回拨”，这一隐藏的看涨期权，进一步巩固了投资者信心。
六、产业双向影响：中方获替代窗口，美方隐现创新延迟风险
美国三轮出口管制“逼停”英伟达在华高端AI芯片业务，对中美乃至全球算力产业产生了显著的双向影响。对中国而言，这一事件客观上为国产算力链打开了关键的“验证与替代窗口期”：2025年第三季度，国产AI芯片在国内服务器市场的占比从年初的18%飙升至40%，其中华为昇腾以42%的国产芯片细分份额，成为国内高端AI芯片市场的核心参与者；寒武纪、沐曦、天数智芯等第二梯队企业也快速起量，在工业质检、智能驾驶边缘场景实现规模化应用。
但需清醒认识到，国产芯片的真实可替代率仍有差距。此前“国产芯片占高端AI芯片市场22%”的结论，是基于FP16稠密算力≥200 TFLOPS的严格定义；若计入英伟达已商用、国产芯片尚未量化落地的“稀疏化+MXFP8”算力格式，国产芯片等效算力需再打7-8折，实际可替代率仅15%左右。据测算，2026年国内字节、阿里、百度等头部厂商的训练池换代需求约55-60万卡，按15%可替代率计算，仍存在45万卡的“结构性缺位”，这意味着国产芯片需在CoWoS级封装产能（需再翻1.5倍）、MXFP8级软件栈适配（需2025年Q4前完成）上加速突破，否则2026年或仍需寻求英伟达“合规阉割版”芯片救急。
对美国及英伟达自身而言，短期市场收益的背后，正隐现长期创新延迟风险。为应对美国三轮出口管制，2023-2025年英伟达累计为“中国特供版芯片”流片4颗（A800、H800、H20、L2），消耗4个full-mask套刻、2个partial re-spin，直接研发现金支出达19.4亿美元，占这三年总研发投入的9.8%。行业测算显示，若将这些研发资源投入正常产品路线图，理论上可将Blackwell芯片的后继架构（内部代号“Rubin”）提前1个季度完成tape-out（流片）。按英伟达2026财年数据中心业务1100亿美元收入、季度环比增速8%计算，3个月的上市延迟约等于70亿美元现值损失，这也是美国出口管制对本土企业创新“反噬”的真实量级。
结束语
“三年三轮出口管制，每一次都‘精准踩点’地封死英伟达刚递到的‘特供’方案，最终把其在华高端AI芯片市占率从95%逼至0%，并迫使公司把45亿美元库存一次性核销——这既是政策干预市场的典型案例，也客观上为中国国产算力链提供了难得的验证与替代窗口期。”
从95%到0%的骤变，是英伟达在华高端AI芯片业务的“被动失守”，而非企业对中国市场的“主动放弃”；是单一业务线的停摆，而非全产业链的撤离。短期看，英伟达靠全球算力需求爆发对冲了损失，股价创下新高；但长期看，45亿美元库存的回拨不确定性、国产芯片替代能力的持续提升、70亿美元的创新延迟损失，都将成为影响其长期竞争力的关键变量。
全球算力产业的发展，从来不是“零和博弈”的封锁游戏，而是“协同创新”的生态共建。此次事件也再次印证，技术壁垒无法靠政策封锁长期维系，开放合作才是产业链稳定、持续发展的核心逻辑——这既是英伟达在华高端AI芯片业务“归零”留给行业的启示，也是全球算力产业未来的必然走向。
来源：聪颖星辰牛叔一点号
