摘要：以前总觉得黄金是贵金属里的老大，没想到今年白银直接逆袭，这波狂欢背后的门道，咱们得慢慢捋。

2025年10月这波白银行情是真猛，伦敦现货白银从今年低点涨了超70%。

不仅把黄金甩在后面，还在10月初摸到了54.50美元/盎司的历史高点。

以前总觉得黄金是贵金属里的老大，没想到今年白银直接逆袭，这波狂欢背后的门道，咱们得慢慢捋。

要搞懂白银为啥涨这么疯，首先得看美联储的动作。

2025年9月，美联储把利率降了25个基点，调到4.00%-4.25%，这是今年第一次降息。

白银这东西不生利息，以前大家拿着它还得考虑机会成本，现在利率降了。

其他投资收益跟着下来，持有白银反而更划算，资金自然就往这边流了。

光有降息还不够，白银本身的供需早就绷得很紧了。

白银协会的数据显示，2024年全球要的白银比挖出来的多了近1.5亿盎司，这都连续四年不够用了。

更要命的是，地面上存的白银，四年少了8亿盎司，差不多等于一整年的矿产总量。

分析师彼得・克劳斯说这是“完美风暴”，我觉得一点不夸张，白银大多是铜、铅的伴生矿，想多挖也没那么容易，供需缺口只会越来越大。

还有个关键因素是光伏产业，现在太阳能电池板里白银用得特别多，占比都超70%了。

2024年全球光伏新增装机量突破600GW，累计到2.2TW。

如此看来，以后要搞碳中和，光伏需求只会增不会减，白银的工业需求等于有了硬支撑。

白银涨得顺风顺水的时候，总有意外来搅局，特朗普的关税政策就是其中一个。

今年10月，他又说要对中国进口商品加100%关税，本来想这肯定会打击白银，毕竟白银工业需求多，关税会影响产业链。

结果回头看四月份那次，银价两天从33.77美元跌到29.57美元，可没几天就反弹回30美元以上，六月还冲到了37.12美元。

很显然，市场更认白银供需紧张的基本面，关税也就是短期吓吓大家，中东那边的事儿也没少添乱。

以色列炸了伊朗核设施那阵，市场一下子慌了，大家都想找避险的东西，白银也跟着涨了一波。

中东这地方一乱，能源和大宗商品市场都得抖一抖，白银作为避险资产，自然能分到一杯羹。

还有金砖国家在搞的事，俄罗斯想建独立的贵金属交易所。

本来以为这是长远的事，没想到今年8月金砖国家财长会都定了，要探索独立的大宗商品定价体系，2026年还想试点。

如此看来，以后白银定价可能不止看伦敦、纽约了，这对长期行情说不定有大影响。

别看白银涨得欢，风险可一点不少，截至10月，沪银波动率超40%，比沪金的30%高一大截。

高盛说一旦资金不往里面流了，甚至撤出来，白银可能会大幅回调。

我以前就见过这情况，2020年疫情初期，白银单月跌了快30%，比黄金狠多了。

白银市场规模只有黄金的九分之一，资金一撤，价格跌起来根本刹不住，更关键的是，白银没黄金那样的“靠山”。

高盛说得对，黄金有央行买着托底，2022年俄罗斯储备被冻结后，央行买黄金的量涨了五倍。

可白银呢？根本没央行愿意大量买，如此看来，要是市场情绪变了，白银连个缓冲都没有，跌起来会更惨。

美联储的独立性也是个隐患，特朗普之前想让美联储大幅降息，还想撤掉理事，虽然法院没同意，但这事儿让市场犯嘀咕。

搞不清以后美联储政策会不会受影响，这种不确定性下，白银波动只会更大。

现在还有个有意思的现象，金银比大概是92:1，比50年平均的60:1高不少。

有人说这是白银被低估了，早晚得涨回去，也有人说这是大家担心工业需求不行，所以白银没黄金强。

本来想找个准话，后来发现只能等数据，要是后面光伏需求还能涨，那白银可能真被低估了。

要是经济不行，工业需求掉下来，那这比例可能还得高。

2025年这波白银行情，是降息、供需缺、地缘冲突凑一块儿的结果，算是个“完美组合”。

但客观说，白银上涨的根基没黄金稳，没央行托底，还特别受工业需求影响。

后续就看11月韩国APEC会晤，美中贸易能不能缓和，美联储后面还降不降息，光伏需求能不能继续涨。

要是想投资白银，可得想清楚，它涨的时候比黄金猛，跌的时候也比黄金狠，可别光盯着70%的涨幅，忘了40%的波动率。

如此看来，这波狂欢到底能持续多久，还得看这些关键因素的脸色，急着进场可不是明智之举。

来源：游史渊