摘要：本周(20251010-20251017) 10月14日，商务部新闻发言人就近期美方宣布对华加征关税等限制措施答记者问，采访中提到稀土管制，表明政策立场。创业板、恒生指数和恒生科技今年以来涨幅明显，估值提升过快，本周出现了些许调整。而中美贸易关系不确定性加剧，
中美贸易不确定性上升，黄金白银领涨全球
——全球资产配置每周聚焦 (20251010-20251017)
金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜
本期投资提示：
本周(20251010-20251017) 10月14日，商务部新闻发言人就近期美方宣布对华加征关税等限制措施答记者问，采访中提到稀土管制，表明政策立场。创业板、恒生指数和恒生科技今年以来涨幅明显，估值提升过快，本周出现了些许调整。而中美贸易关系不确定性加剧，影响市场风险偏好，黄金白银等贵金属领涨全球。1）固收方面，10Y美债收益率下行3BPs至4.02%，美元指数下行0.27%，当前点位为98.6，仍位于100以下；2）权益方面，中美贸易不确定性上升，与此同时创业板、恒生科技以及恒生指数年初至今涨幅可观，估值提升较多，本周出现调整；3）商品方面，中美关税不确定性叠加美国政府关门影响，全球不确定性大幅增加，本周贵金属涨幅靠前，美元计价下，白银上涨7.33%，黄金上涨6.51%。
截止到2025/10/15，过去一周来看，内资大幅流入中国股市。海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流入1.76亿美元，而海外被动基金过去一周流入1.22亿美元；内资和外资方面，外资过去一周流入2.97亿美元，而内资大幅流入133.02亿美元。过去一周，货币市场基金出现流出，发达和新兴市场股市流入明显；固收基金方面，美国流入明显，本周流入70.5亿美元；权益基金方面，美国和中国权益市场分别大幅流入超130亿美元。过去一周，美股资金流入科技、医疗保健和金融，中国股市资金大幅流入科技、金融和材料。
本周A股指数的ERP分位数上升明显。截止到2025/10/17，市盈率分位数角度上看，欧美股市估值较高，其中标普500和法国CAC40的PE分位数分别位于10年来的92.9%和91.1%。上证指数、恒生国企以及恒生指数的PE市盈率分位数已经修复到50%以上，但是绝对估值水平相比美国仍有空间。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。风险调整收益方面，截止到2025/10/17，标普500的风险调整后收益所处分位数由42%上升至44%，纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由40%上升至44%。沪深300的风险调整收益分位数从76%下降至69%。发达市场的风险调整收益分位数边际上升，而新兴市场的风险调整收益分位数保持基本稳定。GSCI贵风险调整后收益分位数创下历史新高。
全球资产风险警示指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于6664.01，位于20日均线上方，隐含波动率趋势上出现大幅走强；期权的认沽认购层面，截止到10月17日，标普500认沽认购比例为1.07，而在10月10日，标普500的认沽认购比例为1.19。认沽认购比例的下降说明资金态度边际乐观，对冲需求边际下降。A股层面，期权持仓层面，沪深300的11月到期看涨期权的持仓量，在4300-4800的价位持仓量相比上周出现了明显上升，在4900的价位的持仓量整体相比上周有所下滑，期权市场资金整体乐观，但是对高价位的弹性预期有所减弱。隐含波动率层面，相比10/10，本周的沪深300期权的隐含波动率在低于基准价位150点以上的形态的波动率形态呈现平整化，而低于基准价位150以下的隐含波动率大幅提升，资金对于低价位实值期权的波动率补偿更高，对于高价位的弹性定价预期有所减弱。
全球经济数据：美国经济：制造业PMI和工业产出指数边际走强，非制造业PMI、新订单指数PMI、和1年及5年通胀预期边际走弱；中国经济：9月CPI、核心CPI和PPI出现边际回暖，其中核心CPI连续5个月连续好转，进出口同比增速边际大幅改善。美联储降息预期边际略有下降：截止2025/10/18， 10月降息25BP概率99.00%，相比于上周的98.30%略微上升；12月降息到3.5%-3.75%的概率为94.00%，相比于上周的91.70%有所上升。下周重要经济指标：美国新增非农就业，美国CPI，中国第三季度GDP增长等。
风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。
免责声明
本订阅号推送信息不构成对投资者的任何投资建议或承诺，不代表任何推荐或观点。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。申万宏源证券有限公司力求本订阅号的信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失或法律纠纷承担任何责任。本订阅号内容如有变动，恕不另行通知。本订阅号内容的版权归申万宏源证券有限公司所有。未经许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
来源：新浪财经