行业研究丨水泥产能出海重点区域分析

摘要：在国内水泥需求下滑、市场竞争愈发激烈的大背景下，头部水泥企业加速出海，积极通过“走出去”开辟新的增长空间。从出海目的地看，我国水泥企业2019年之前主攻东南亚，2020-2023年重点布局中亚，2024年及之后将重心逐渐转移至非洲。本文在分析中国水泥行业出海背

水泥制造（C3011），产能出海，区域分析

在国内水泥需求下滑、市场竞争愈发激烈的大背景下，头部水泥企业加速出海，积极通过“走出去”开辟新的增长空间。从出海目的地看，我国水泥企业2019年之前主攻东南亚，2020-2023年重点布局中亚，2024年及之后将重心逐渐转移至非洲。本文在分析中国水泥行业出海背景的基础上，重点分析东南亚、非洲、中亚等水泥产能出海热门区域。

国内水泥市场承压，中国水泥企业出海正当时：（1）除中国以外的全球水泥总产量仍在稳步上升。中国水泥产量占据全球水泥产量的近一半，2020年后中国水泥产量开始进入下行期，但全球水泥产量仍然维持在40亿吨左右，主要因非洲、东南亚的发展中国家的城镇化与工业化水平仍在提升，支撑水泥需求量稳步上升。（2）产能出海前景优于出口。国际水泥贸易格局稳定，我国大幅提升水泥出口量可能性较低，且对缓解国内水泥过剩情况效果有限。与产品出口相比，在海外投资建厂优势更大、前景更好，产能出海更适宜头部水泥企业。（3）传统水泥巨头格局变动。欧洲水泥巨头出于自身战略调整、规避市场竞争等原因逐步退出非洲等新兴市场，为我国水泥企业让出了市场空间。

我国水泥企业产能出海布局节奏明显加快，东南亚、非洲、中亚是热门区域。（1）东南亚：GDP和人口保持中高增速，东南亚水泥需求前景仍佳，但区域内水泥产能已较高，市场趋近饱和。东南亚地区的水泥工业已较为成熟，柬埔寨、老挝、缅甸、印度尼西亚四国是我国水泥企业在东南亚的主要产能投建地。虽然东南亚水泥需求仍有一定支撑，但区域内水泥产能已较高（总产能超过3.5亿吨），市场趋近饱和。

（2）中亚：GDP和人口保持高增速，中亚水泥需求增长较快，但产能增速也快，应警惕产能“扎堆”，重视供需平衡。随着“一带一路”倡议影响力深入，中国与中亚五国共建铁路运输新走廊等大型项目兴建，中亚国家也成为近几年我国水泥产能出海热门聚集地，我国水泥企业在中亚五国中的四国有产能布局，尤其在乌兹别克斯坦新投产能和在建产能较多。随着新建项目陆续投产，中亚水泥的供给格局持续劣化、贸易摩擦有逐渐升温的趋势，应警惕产能“扎堆”，重视供需平衡。

（3）非洲：人口红利支撑下，非洲水泥发展潜力较大，水泥价格持续处于高位，市场景气度较高，非洲成为我国水泥企业出海的新蓝海。非洲经济基础薄弱，水泥工业不成熟，技术水平、生产设备和配套基础设施落后，当前人均水泥产量低。非洲是2023年-2025年中国水泥企业海外投资的重点。但应注意到非洲地缘政治复杂、地区冲突频繁，同时基建条件较差、供应链脆弱、原材料和基本生产资源短缺，经常对企业生产造成不确定影响。

业务建议：（1）关注企业海外产能投建需求。绿地投资是水泥企业出海的最常见方式，优势在于主动性更强、劣势在于增加了竞争烈度。（2）关注企业海外收并购需求。并购投资快速而高效，且不增加竞争烈度，但更加考验企业投资整合能力。（3）在区域选择上，非洲>中亚>东南亚。非洲水泥是蓝海市场，水泥价格高而产能利用率低，中国企业有望依托技术和管理优势破解发展难题。中亚、东南亚水泥需求仍较高，但近年来供给上量较快，应重视区域供需平衡，动态跟踪供需边际变化。

风险提示：（1）产能“扎堆”和海外水泥供应超预期扩张风险；（2）汇率波动风险；（3）国际化经营风险。

请登录兴业研究APP查看完整研报

获取更多权限，联系文末销售人员。

★

点击图片购买 “兴业研究系列丛书”

★

转载声明

转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。

服务支持人员

对集团外客户

李璐琳

liliulin@cib.com.cn

对集团内用户

汤灏

tanghao@cib.com.cn

免责声明

本报告由兴业研究（CIB Research）提供，报告信息依据国际、中国和行业通行准则并通过合法渠道获取，所有观点为研究员个人意见，不代表兴业研究立场。本报告不含任何道德、政治或其他形式的偏见，兴业研究不对报告信息的准确性、完整性或及时性作出任何明确或隐含的保证，报告内容不构成任何形式的要约、投资建议或决策依据，阅读者应自行独立评估所有相关风险。对于因使用本报告引发的任何直接或间接后果，兴业研究和研究员不承担任何法律责任。

本报告版权为兴业研究所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式复制、转载、分发、发表或以其他方式公开本报告的全部或部分内容。除非本报告已正式发表在公开出版物中，否则应被视为非公开的研讨性分析。引用或发布本报告内容须注明出处为兴业研究，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。兴业研究保留追究相关责任的权利。