摘要：本专栏选择“中国民营企业500强”为观察切片，中国民营企业——它们从改革开放的浪潮里萌芽，在互联网革命中生长，于全球化竞争里突围，最终成为推动中国经济齿轮转动的关键力量。每天拆解一家名企，不是为了罗列商业成就，而是要从它们的成长脉络里，找到那些穿越风浪的智慧：

本专栏选择“中国民营企业500强”为观察切片，中国民营企业——它们从改革开放的浪潮里萌芽，在互联网革命中生长，于全球化竞争里突围，最终成为推动中国经济齿轮转动的关键力量。每天拆解一家名企，不是为了罗列商业成就，而是要从它们的成长脉络里，找到那些穿越风浪的智慧：是关键时刻的战略抉择，是坚守初心的笨功夫，更是与时代同频的创新勇气。

今天我们要解读的第34家是：桐昆集团，从小县城化纤厂到扭亏为盈、转产涤纶、攻克熔体直纺技术，再到参股浙石化建成 “从一滴油到一匹布” 全产业链，以2001.66亿元营收位列2025年中国民营企业500强第34位、连续16年稳居全球涤纶长丝产能第一的化纤巨头的桐昆集团。

创始人陈士良

接手集团的二代陈蕾

2024年深秋，浙江嘉兴桐乡凤凰湖大道518号的桐昆控股总部大楼里，电子屏正滚动刷新着最新数据：2024年营收2001.66亿元，位列中国民营企业500强第34位，较上年跃升6位；全球涤纶长丝产能突破1350万吨，国内市场占有率28%，国际占比18%，连续16年稳居全球第一。

这家总部扎根“红船诞生地”的巨头，已构建起横跨石油炼化、PTA、聚酯、涤纶长丝的完整产业链，实现了“从一滴油到一匹布”的产业闭环。截至2024年末，集团总资产超1000亿元，下辖3个直属厂区和80余家控股企业，员工规模达3.6万人。股权结构中，桐昆控股集团持股19.28%为第一大股东，创始人陈士良直接持股4.42%，嘉兴盛隆投资、浙江磊鑫实业等机构分列其后，形成了稳定的多元化股权格局。

在化纤行业周期性波动的2024年，桐昆交出了一份韧性答卷：全年实现净利润12.18亿元，尽管受行业毛利率下行影响，仍通过成本控制实现了1.20%的销售净利率，其1020万吨PTA产能凭借科氏技术工艺，在能耗与成本上保持着行业领先优势。从车间里的一根丝到全球纺织业的基础原料供应商，桐昆的四十年，是中国民营企业在周期浪潮中破浪前行的典型样本。

桐昆集团前身——桐乡县化学纤维厂

1991年的桐乡寒冬，湿冷的空气穿透桐乡县化学纤维厂破旧的砖墙，车间里的丙纶纺丝机早已停转，积灰的地面上散落着断丝。200多名职工刚刚联名写下请愿书，递往洲泉镇政府：“工厂已欠薪三月，请求速派能人整顿！”此时的厂长办公室里，28岁的陈士良正盯着桌上的调令发呆。

在此之前，他是凤鸣化纤厂的副厂长，亲手筹建的企业年利润超百万，正处在上升期。而眼前的桐乡化纤厂，资产不足500万元，负债却近800万，产量和效益在浙江化纤行业垫底，是名副其实的“烂摊子”。“去还是不去？”家人劝他安稳留任，凤鸣化纤的老领导更是放话“随时欢迎回来”。

陈士良的脚步最终迈向了那间破败的厂房。“我1981年就在这里当工人，这根丝连着我的根。”他后来回忆道。上任第一天，他没有召开动员大会，而是带着行政科长逐个车间清点设备，晚上在职工食堂摆了三桌饭菜，自己端着搪瓷碗挨桌敬酒：“愿意跟着干的，我陈士良保证不拖欠一分工资；想走的，我帮大家找下家。”

酒过三巡，老技工张伯放下碗：“陈厂长，不是我们不想干，机器老得掉渣，原料都进不来！”陈士良当即拍板：“一周内，我保证机器转起来！”他连夜带着技术骨干拆解设备，发现核心部件只需更换轴承就能复工。可3万元的配件费成了难题——银行见企业亏损，连5000元贷款都不肯批。

陈士良揣着全厂仅剩的8000元现金，坐绿皮火车赶往上海。在机电市场蹲守三天，他找到一家愿意赊账的供应商，拍着胸脯保证：“两个月内回款，加付10%利息。”回程的火车上，他啃着馒头盘算：只要恢复生产，按当时丙纶丝每吨8000元的市场价，月产20吨就能盈利。

1991年3月，沉寂半年的车间终于响起机器轰鸣声。陈士良带着管理层三班倒盯生产，自己睡在车间角落的行军床，饿了就泡方便面。第一个月，工厂产出25吨丙纶丝，盈利5万元；年底时，一条新增的SKV101丙纶纺丝机生产线投产，全年盈利突破100万元。职工们拿到拖欠的工资时，张伯特意找到陈士良：“您这个厂长，我们认！”

原桐乡县化纤厂全体职工合影，第2排左起第7位为陈士良

1992年的广交会上，陈士良遭遇了创业以来的第一次挫败。他带着丙纶丝样品四处推销，却被一位广东客商直言：“丙纶手感差，马上要被涤纶取代了。”这句话像警钟，让他意识到产品升级迫在眉睫。

当时的涤纶纺丝设备价格高昂，一条生产线要3000万元，远超企业承受能力。陈士良在办公室对着地图琢磨了三天，目光落在了江苏昆山——那里的苏三山集团刚淘汰一批涤纶设备。他立刻带着技术副厂长赶往昆山，可对方一听是亏损户来赊设备，直接拒绝了见面。

“人家不见，我们就等。”陈士良带着团队在苏三山集团门口蹲了四天，早上七点到晚上八点，雨天就撑着伞站在传达室屋檐下。第四天傍晚，苏三山集团总经理终于被打动：“小陈，我见你不是因为你能等，是听说你把亏损厂带出了头。”

谈判桌上，陈士良没有隐瞒家底，反而拿出详细的市场分析报告：“涤纶需求每年增20%，我们有熟练工人，缺的只是设备。您赊给我们生产线，产品优先供应你们，利润分成。”这份坦诚换来了机会——苏三山同意赊销一条年产1000吨的KP431涤纶纺丝机生产线，约定半年后付首笔货款。

消息传回桐乡，有人质疑：“万一卖不出产品，不是雪上加霜？”陈士良力排众议：“不换产品，迟早被淘汰。”设备安装期间，他又盯上了常熟化纤设备厂研制的新型SKV102涤纶纺丝机，再次上门谈判，最终以“试生产合作伙伴”身份争取到两台设备试用权。

1993年，桐昆的涤纶丝产量突破3000吨，产值达6500万元，利税超1000万元。这年秋天，陈士良在全厂大会上宣布更名：“从桐乡来，靠昆山、常熟的朋友相助，就叫‘桐昆’，永远不忘恩人！”台下掌声雷动，张伯举着写有“桐昆”二字的木牌，手都在发抖。

桐昆通过兼并、收购新成立的恒丰公司

1995年的化纤行业，正经历第一次技术迭代——常规纺丝速度仅每分钟1000米，而高速纺能达到3000米，效率提升三倍。陈士良敏锐地意识到，这是拉开差距的关键。

可高速纺设备进口价高达800万美元，国内技术一片空白。陈士良带着工程师团队跑到上海纺织科学院，软磨硬泡半个月，终于争取到合作研发的机会。研发期间，他把办公室搬到了实验室，和工程师一起熬夜画图纸，饿了就吃泡面，困了就趴在桌上睡。

一次试机时，纺丝速度刚突破2500米，喷丝板突然堵塞，高温熔体溅出来烫伤了工程师小李的手臂。陈士良立刻送他去医院，回来后对着设备发呆到天亮。第二天，他提出改进喷丝板孔径设计，把圆形孔改成异形孔，减少熔体堆积。三个月后，自主研发的高速纺设备成功运行，纺丝速度稳定在3200米/分钟，成本却只有进口设备的1/3。

1995年底，桐昆的高速纺生产线全面投产，涤纶长丝产量跃居浙江第一。当年，企业经济总量登顶桐乡，陈士良在厂区门口立起一块石碑，刻着“技改是第一生产力”。这块石碑后来跟着桐昆搬迁三次，至今仍立在总部园区里。

1997年亚洲金融危机来袭，化纤原料价格暴跌，许多企业停产倒闭。陈士良却做出惊人决定：低价收购三家濒临破产的同行企业，扩大产能。“别人恐慌时正是布局时。”他用厂房抵押贷款5000万元，并购完成后，桐昆涤纶长丝产量跃居中国大陆第一，为日后的全球领先埋下伏笔。

中国·桐昆化纤工业城

1999年的夏天，陈士良站在桐乡洲泉镇的空地上，规划着“桐昆・中国化纤城”。此时的桐昆已完成股份制改造，但他深知，传统的“切片纺”工艺存在瓶颈——先把原油加工成聚酯切片，再运到工厂纺丝，不仅成本高，质量还不稳定。

“要上熔体直纺！”陈士良在董事会上提出设想，却遭到多数董事反对。熔体直纺是当时最先进的工艺，把聚酯切片生产和纺丝整合在一起，可单条生产线投资就要2亿元，技术难度极大。“万一失败，企业就完了！”反对声此起彼伏。

陈士良没有退缩，带着团队赴德国考察，又邀请中科院院士来企业指导。他算了一笔账：熔体直纺能降低15%的成本，按年产10万吨计算，一年能多赚8000万元。2000年，桐昆自筹资金3亿元，启动第一条熔体直纺生产线建设。

建设期间，设备调试多次失败，最严重的一次，预聚釜液位突然塌料，导致整批产品报废，损失达200万元。工程师们急得团团转，陈士良却召集大家开现场会：“失败一次就找到一个问题，总有成功的时候。”他亲自盯着技术团队改进，最终研发出“分布式列管反应器”，解决了物料分布不均的问题——这项技术后来获得国家实用新型专利。

2002年，熔体直纺生产线正式投产，桐昆涤纶长丝每吨成本比同行低1200元，迅速抢占市场。到2007年，桐昆已建成5条熔体直纺生产线，产能突破80万吨，成为国内化纤行业的标杆企业。

桐昆集团浙江恒通化纤有限公司

2008年9月，雷曼兄弟破产的消息传到桐昆总部，化纤行业瞬间陷入冰封。原油价格从147美元/桶暴跌至33美元，涤纶长丝市场价腰斩，同行纷纷停产裁员，桐昆的订单量也骤降40%。

董事会紧急召开会议，有人提议：“赶紧减产止损，把资金回笼再说。”陈士良却盯着报表沉默良久，突然开口：“建40万吨熔体直纺项目，现在就开工！”

这个决定震惊了所有人。当时的桐昆账上只有8亿元现金，项目总投资需要12亿元，还要面对不确定的市场。“危机总会过去，等市场回暖，我们就有产能优势。”陈士良力排众议，一边抵押资产贷款4亿元，一边与设备供应商协商延期付款。

项目建设期间，行业寒冬愈演愈烈。2009年初，有银行上门催贷，部分供应商也停止供货。陈士良带着财务总监挨个拜访，用订单合同和未来规划争取信任。“陈总，我们信你！”昆山苏三山集团再次伸出援手，赊供了价值1亿元的设备，延续了当年的“桐昆情缘”。

2009年底，全球单线产能最大的40万吨熔体直纺项目投产，恰逢经济复苏，涤纶长丝需求激增。桐昆凭借新增产能，当年销售额突破100亿元，涤纶长丝产量跃居全球第一。2010年，该项目以“高效节能熔体直纺涤纶长丝生产技术”之名，斩获国家科技进步奖二等奖，陈士良站在人民大会堂领奖台上，激动地说：“这是给桐昆最好的生日礼物！”

桐昆股份成功上市

2011年5月18日，上海证券交易所大厅里，陈士良敲响上市铜锣，“桐昆股份”正式登陆主板，成为嘉兴市股改后首家主板上市的民营企业。开盘价16.38元，较发行价上涨25%，市值突破200亿元。

上市之路并非一帆风顺。2010年申报材料时，证监会提出质疑：“化纤行业周期性强，如何保证持续盈利？”陈士良亲自带队回应，拿出熔体直纺技术的成本优势数据，以及覆盖全国的销售网络证明。他在答辩时说：“桐昆的核心竞争力不是规模，是把一根丝做到极致的能力。”

上市募集的25亿元资金，被精准投向嘉兴石化PTA项目。PTA是涤纶长丝的核心原料，此前桐昆的PTA全部依赖外购，价格波动严重影响利润。2012年嘉兴石化投产，年产120万吨PTA，使桐昆PTA自给率提升至40%，原料成本降低8%。“这步棋走对了！”陈士良站在嘉兴石化的中控室里，看着实时监控数据感慨道。

上市后的桐昆进入发展快车道，2011年营收突破200亿元，较2008年翻了一番。更重要的是，资本平台为日后的产业链延伸奠定了基础——2014年，李强省长调研时提出“鼓励民营企业进军上游炼化产业”，陈士良立刻嗅到机遇，开始谋划更大的布局。

浙江石化年产4000万吨炼化一体化项目

2014年的浙江石化筹建会上，陈士良签下了改变桐昆命运的协议：出资346亿元，收购浙江石化20%股权，参与建设4000万吨/年炼化一体化项目。这是当时国内民营企业投资规模最大的石化项目，总投资达1730亿元。

“没有炼化，我们永远受原油价格的气。”陈士良在高管会上解释道。在此之前，桐昆的产业链只到PTA，而炼化能实现从原油到PTA的完整闭环，成本可再降10%。但346亿元的投资对桐昆来说压力巨大，当时集团年净利润仅20亿元，需要通过增发股票和银行贷款筹集资金。

项目建设期间，陈士良每月都要去舟山施工现场查看进度。2017年台风“天鸽”来袭时，他冒着狂风暴雨坚守工地，指挥工人加固设备。“这是桐昆的生命线，不能出任何差错。”在他的紧盯下，浙石化项目比计划提前3个月投产。

2019年，浙石化一期工程达产，年产2000万吨原油加工量，桐昆获得400万吨原油加工权益。当年，桐昆PTA自给率提升至90%，形成了“原油-炼化-PTA-聚酯-涤纶长丝”的全产业链布局，成为全球少数拥有完整产业链的化纤企业。“从一滴油到一匹布，我们用了38年。”陈士良在产业链贯通仪式上动情地说。

全产业链的优势很快显现。2021年，国际原油价格上涨30%，同行因原料成本飙升利润下滑，桐昆却凭借炼化环节的成本优势，净利润达到74.6亿元，创历史新高。当年，桐昆涤纶长丝产能突破1300万吨，全球市场占有率提升至18%，被业界称为“丝界沃尔玛”。

嘉兴石化有限公司一期项目

嘉兴石化有限公司二期项目

2020年的桐昆研究院里，一场关于“彩色POY涤纶长丝”的技术评审正在进行。研发总监拿着样品介绍：“这种纤维不用染色，直接纺出彩色丝，能减少80%的污水排放。”陈士良当即拍板：“投入2亿元建生产线，抢占环保纤维市场。”

桐昆的创新基因，早在1995年就已种下。从高速纺到熔体直纺，再到差别化纤维，陈士良始终坚持“每年把3%的营收投入研发”。截至2024年，桐昆已设立院士专家工作站、博士后工作站等5个研发平台，累计获得自主研发专利1000余项，主持制定130多项国际、国家及行业标准。

在恒腾差别化纤维公司的车间里，“具有双重液位监测的预聚釜”正在运行。这项专利解决了原料粘度升高导致的副产物排出难题，使产品合格率从95%提升至99.5%。车间主任介绍：“光这一项技术，每年就能多创造5000万元利润。”另一项“超薄低弹丝双面布专用纤维”技术，生产出的面料吸湿排汗、手感柔软，成为运动品牌的抢手货，每吨售价比普通纤维高3000元。

2012年起，桐昆启动“机器换人”计划，累计投入7亿元改造生产线。在恒盛化纤厂区，自动化生产线取代了传统人工，从纺丝到包装全程无人操作。“以前一条生产线要50个工人，现在只要8个，日均产量还从80吨涨到120吨。”厂长指着智能监控屏说。到2024年，桐昆智能化工厂覆盖率达85%，生产效率较2012年提升60%。

沭阳项目签约仪式

2022年的春节，陈士良没有像往年一样给员工发红包，而是召开了紧急会议。此时的桐昆正面临前所未有的危机：464亿元债务压顶，现金流从2019年的51亿元锐减至10亿元，2022年净利润从上年的74.6亿元暴跌至1.3亿元。

危机的根源，是前几年的盲目扩张。2021年，桐昆斥资150亿元建设江苏沐阳石化项目，又拿出150亿元投资福建石化项目，叠加浙石化二期的投入，资金链逐渐紧张。“当时觉得行业会一直好下去，低估了周期风险。”陈士良在会上反思道。

雪上加霜的是疫情的冲击。2022年国内物流受阻，桐昆的涤纶长丝库存积压达30万吨，占全年产量的20%。同时，国际原油价格剧烈波动，导致炼化板块利润缩水，原本寄予厚望的新项目迟迟无法投产，投资难以回收。

更严重的是，为了掩盖经营困境，桐昆高管团队虚报业绩，2022年1月预告净利润3-4.2亿元，实际仅1.3亿元，被证监会出具警示函，多名高管被问责离职。消息传出，股价从最高31元跌至14元，投资者纷纷用脚投票。

“我对不起大家。”陈士良在全员大会上鞠躬道歉。此时的他已年过六旬，头发添了不少白发。面对464亿元的债务和信任危机，这位带领桐昆走过41年的老掌门，第一次感到了力不从心。谁能接过这副千钧重担？所有人的目光都聚焦在他的女儿——陈蕾身上。

陈蕾

2023年7月28日，桐昆股份发布公告：陈士良退出董事会，36岁的陈蕾接任董事长。消息一出，资本市场一片哗然。有人质疑：“一个年轻女孩，能救千亿帝国？”

陈蕾的履历却藏着答案。2013年从国外留学归来后，她没有直接进入高管层，而是从董事长秘书做起，跟着父亲跑车间、见客户、开董事会。“父亲让我从基层学起，连纺丝机的型号都要背下来。”陈蕾回忆道。三年后，她升任董事长助理，参与浙石化项目决策，主导过智能工厂建设，在公司内部积累了足够的威望。

上任第一天，陈蕾没有召开就职大会，而是带着财务总监和法务总监梳理债务。“464亿债务里，短期借款180亿，长期借款284亿，还有供应链欠款。”她在白板上画债务结构图，熬夜制定偿还计划：“先处置非核心资产，再争取银行展期，最后靠经营现金流翻盘。”

第一个动作是出售江苏沐阳石化10%的股权，回笼资金15亿元。接着，她带队拜访12家银行，用浙石化的稳定收益和全产业链优势争取信任，最终获得200亿元贷款展期，年利率从5.8%降至4.2%。“陈总虽然年轻，但思路清晰，数据张口就来。”一位银行行长评价道。

面对内部人心浮动，陈蕾推行“全员持股计划”，拿出10亿元股票分给核心员工：“桐昆的难关，要靠大家一起闯。”她还取消了高管专用电梯、独立办公室等特权，自己每天在职工食堂吃饭，和工人聊生产情况。“以前觉得董事长很遥远，现在她会问我机器好不好用。”老技工张伯的儿子小张说。

嘉通能源项目建设实景

2024年2月的嘉兴港，264托涤纶长丝正在装车，即将发往巴西。外贸部经理李俊看着提单，感慨道：“要是没有RCEP，这笔订单根本拿不到。”2022年行业低迷时，国内订单锐减，陈蕾提出“海外市场是第二增长曲线”，亲自带队开拓国际市场。

开拓印度市场时，桐昆遇到了难题：新客户下单量超出预期，可原材料乙二醇因船期延迟无法按时到位。“订单要是黄了，以后再进印度市场就难了。”李俊急得团团转。陈蕾得知后，立刻联系嘉兴海关，利用“企业集团加工贸易监管改革”政策，先用一般贸易原料应急生产，保住了订单。

在海关的指导下，桐昆开始申领RCEP原产地证书。“有了这个证书，出口日本的涤纶长丝关税从8%降至3%，每吨能省200美元。”李俊介绍道。2023年，桐昆对RCEP成员国的出口订单增长80%，申领证书177份，享受关税优惠339万元。到2024年，海外营收占比从2022年的15%提升至25%，巴西、印度等新兴市场的份额持续扩大。

更长远的布局在印尼。2023年9月，桐昆与新凤鸣合作，投资28.5亿美元建设年产120万吨PTA项目。“印尼靠近原油产地，劳动力成本低，还能规避美国48%的反倾销税。”陈蕾在项目签约仪式上说。这个项目预计2026年投产，投产后将进一步降低桐昆的原料成本，拓展东南亚市场。

海外市场的突破，让桐昆在2024年收获了惊喜：全年出口额增长25%，其中对RCEP成员国出口增长36%。“以前我们是‘国内龙头’，现在要做‘全球玩家’。”陈蕾在年度总结会上说，身后的屏幕上，桐昆的全球布局图正不断点亮新的节点。

湖州长兴生产基地

2024年的桐昆研究院展厅里，陈列着一款“高绒质异收缩聚酯长丝”样品。研发人员介绍：“这种纤维制成的面料蓬松度比普通产品高50%，已经接到了优衣库的大额订单。”这是陈蕾上任后重点推进的高端化战略成果之一。

面对传统涤纶长丝竞争激烈、利润微薄的现状，陈蕾提出“差别化率提升至70%”的目标，把研发重点放在光伏用丝、车用工业丝等高端领域。“普通纤维每吨利润只有200元，高端纤维能到2000元，这才是未来。”她在研发会上强调。

在光伏领域，桐昆研发的“低收缩涤纶工业丝”通过隆基绿能认证，成为光伏胶膜的核心原料。“这种丝的收缩率低于1%，能保证光伏组件的稳定性，比进口产品便宜30%。”研发总监介绍道。2024年，光伏用丝销量突破5万吨，贡献利润1亿元。

车用工业丝的突破更具意义。经过三年攻关，桐昆的“高强度涤纶工业丝”通过德国大众认证，用于汽车安全带和轮胎帘子布。“以前这个市场被日本企业垄断，现在我们打破了垄断。”陈蕾自豪地说。2024年，车用丝营收达20亿元，成为新的利润增长点。

技术升级带来了经营改善。2024年，桐昆差别化纤维占比从2022年的65%提升至68%，销售毛利率从4.64%提升至5.2%，净利润恢复至12.18亿元。更重要的是，高端产品的布局让桐昆跳出了传统化纤的周期波动，抗风险能力显著增强。

集团收购海欣组建恒欣公司

2024年10月，桐昆控股以2001.66亿元营收位列中国民营企业500强第34位，较上年提升6位。在总部园区的“桐昆博物馆”里，从1981年的第一台丙纶纺丝机到2024年的智能生产线模型，见证着这家企业的四十年变迁。

陈士良偶尔会来博物馆走走，看着“桐昆”二字的铜牌，想起1993年更名时的初心。“做企业就像纺丝，要经得起拉伸，才能成好丝。”他对前来参观的年轻员工说。而陈蕾正在会议室里和高管们讨论2025年的规划：印尼项目加速推进，光伏用丝产能翻倍，数字化工厂全覆盖……

从濒临倒闭的乡镇小厂到全球化纤航母，桐昆的四十年，是中国民营企业在改革开放浪潮中成长的缩影。陈士良的魄力与坚韧，陈蕾的创新与务实，让“一根丝”织就了千亿传奇。当被问及“百年桐昆”的梦想时，陈蕾指着车间里不断运转的纺丝机：“只要守住实业初心，把每一根丝做好，梦想就不会远。”

在嘉兴的晨曦中，桐昆的厂房亮起灯光，新一天的生产开始了。那些洁白的涤纶长丝从喷丝板中涌出，被缠绕成卷，运往全球各地，织成衣服、汽车轮胎、光伏组件……这根承载着两代人梦想的丝，还在继续书写着属于它的传奇。

来源：睡悟局