摘要：比特币二零二五年七月价达十一万多美元，已开采量近一千九百九十三万枚，但实际可交易币仅一千二百万至一千七百万枚，开发者与长期持有者持币及私钥丢失致流通更复杂。
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比特币二零二五年七月价达十一万多美元，已开采量近一千九百九十三万枚，但实际可交易币仅一千二百万至一千七百万枚，开发者与长期持有者持币及私钥丢失致流通更复杂。
比特币价格在二零二五年七月攀升至十一万八千八百零四点六美元每枚的历史新高，年内累计涨幅超过百分之二十，但鲜有人注意到，支撑这一价格的实际可交易比特币数量，远比名义数据更少。基于二零二五年十月的最新数据，比特币已开采量接近一千九百九十三万枚，占总量二千一百万枚的百分之九十四点九，看似流通充足的市场背后，实际可用于交易的比特币仅在一千二百万至一千七百万枚之间，近百分之四十的已开采比特币因各种原因退出了流通。
这种流通格局的复杂性，始于比特币协议的底层设计。中本聪在代码中永久设定了二千一百万枚的总量上限，从未因技术分叉或人为干预改变。每经过约四年、累计二十一万个区块，挖矿奖励就会减半，最近一次减半发生在二零二四年四月二十日，区块高度达到八十四万，奖励从六点二五枚BTC降至三点一二五枚BTC。按当前速度，每天仅新增约四百五十枚比特币，最后一枚预计要到二一四零年左右才会被挖出，这种递减释放机制从数学上保障了稀缺性的逐年增强。但名义上的流通数据往往具有迷惑性，Coinbase显示截至二零二五年八月流通供应量为一千九百九十一万三千二百九十六枚，占总量的百分之九十五，可这一数字并未剔除大量处于休眠状态的比特币。
真正能反映市场活力的是"活跃供应量"和"非流动供应量"这两个指标。Glassnode数据显示，截至二零二五年八月底，非流动供应量已突破一千四百三十万枚，创下历史新高，这类比特币由长期持有者持有，几乎不会进入市场流通。作为流动性主要来源的中心化交易所，储备量更能说明问题，CryptoQuant数据显示，截至二零二五年四月末，交易所持有的BTC已降至二百五十万枚，较二零二四年底减少五十万枚，跌至二零一九年以来的最低水平。二零二五年第一季度，就有十二万一千枚BTC（价值约一百零四点六亿美元）从交易所转移到私人钱包或冷存储中，交易所日均流量也降至四万枚，创下十年最低，即便价格创新高，投资者也更愿长期持有而非频繁交易。
开发者群体的持币状况进一步加剧了流通的复杂性，其中最神秘的莫过于中本聪。链上分析显示，这位匿名创始人持有一百零九点六万至一百一十万枚比特币，分布在约二万二千个地址中，这些比特币多来自二零零九至二零一零年的早期挖矿奖励，当时每个区块奖励高达五十枚BTC。自二零一零年以来，这些地址从未有过交易记录，创造了区块链史上最持久的休眠纪录，仅从创世区块到三万六千二百八十八号区块的约五十万枚BTC就从未移动过。二零二五年七月的两起事件曾引发市场震动：七月四日，八个休眠超十四年的钱包突然激活，转移八十万枚BTC，价值超八十亿美元；七月三十一日，五个中本聪时代的钱包在休眠十五点三年后也开始活动，归集二百五十枚BTC到新地址，但即便这些地址确属中本聪，转移量也仅占其持有量的百分之七点三，并未改变整体休眠格局。
其他开发者的持币则呈现完全不同的特征。中本聪之后的核心开发者Gavin Andresen在二零一一年初花五千美元购买了一万枚BTC，却在博客中澄清自己"并不像外界想象的那么富有"；另一位核心开发者Peter Todd据推测持有至少十五枚BTC，净资产约一千万美元；早期开发者Luke Dashjr则在自托管黑客攻击中失去了全部二百一十六枚比特币。这些核心开发者的持币量相对有限，且交易行为更接近普通投资者，不会对流通性产生重大影响。早期贡献者如哈尔·芬尼，作为第一个收到比特币的人，二零零九年从这里获得十枚BTC并参与早期开发，但这类参与者的持币量与中本聪相比微不足道，且多数已通过出售、捐赠等方式减少了持有量，Gavin Andresen就通过比特币水龙头项目赠送了近二万枚BTC。综合来看，除中本聪外的开发者群体持有总量约五十万至一百万枚，占总量的百分之二点四至百分之四点八。
休眠地址和丢失比特币是导致实际流通量锐减的关键因素。截至二零二五年七月，约百分之七十的流通供应量已休眠至少一年，八月二十一日的数据显示，百分之六十一点四四的比特币在一年前就处于非活跃状态。更惊人的是，约一百七十五万个十年未活跃的钱包持有一百七十九万枚比特币，价值超一千二百一十亿美元，其中百分之九十九的钱包余额不足五十枚，多为早期用户遗忘的地址，另有一万零九百六十三个钱包停滞超十年，涉及一千八百二十六万二千零六枚BTC被"遗弃"。私钥丢失造成的永久损失同样严重，Chainalysis二零二五年七月的研究估计，二百八十七万至三百七十九万枚比特币已永久丢失，占已开采量的百分之十七至百分之二十三，这些比特币被分为三类：中本聪持有的一百一十万枚、七年以上未动的一百八十万至二百四十万枚，以及错误发送至黑洞地址的约十万枚。不同机构估算存在差异，Bitget认为丢失量约一百五十万至一百八十万枚，全链网则给出二百三十万至七百八十万枚的悲观估计，但保守来看，至少有二百三十万至三百七十万枚比特币因私钥丢失、硬件损坏或持有者死亡等原因，永远无法再进入流通。
比特币的持有分布还呈现出高度集中的特征。NBER的研究显示，前一万名持有者仅占总数的百分之零点零一四，却持有四百八十万枚比特币，占总财富的百分之二十六；更具体的数据显示，百分之四点五的BTC实体控制着约百分之八十五的流通代币，这种集中度远超传统金融市场。这些大额持有者中，不少与中本聪的地址一样长期休眠，成为市场中沉默的"巨鲸"。
机构投资者的入场进一步改变了流通格局。随着比特币ETF的推出，机构成为重要持有者，截至二零二五年十月，仅贝莱德一家就持有七十三万五千八百四十枚比特币。这些机构通常采取长期持有策略，使其持有的比特币处于"准休眠"状态。个人投资者中的"钻石手"文化同样显著，长期持有者目前控制着约百分之七十五的流通供应量，他们将比特币视为"数字黄金"，进一步减少了市场流通量。技术发展也带来新影响，闪电网络可能增加使用频率，但会将更多比特币锁定在第二层网络，而比特币作为抵押品的使用同样会降低流通性。
综合雪球、Coinbase、Gate.com等多个平台的数据，已开采量接近一千九百九十三万枚的结论得到交叉验证，剩余一百零七万枚待挖比特币按当前速度还需约六百五十天才能挖完。通过地址活跃度、持币分布、链上数据等多种方法估算，开发者群体持有的不流通比特币比例在百分之七点五至百分之十二点五之间，其中中本聪的一百一十万枚占总量的百分之五点二，成为最大单一休眠持有者。已流通比特币在乐观情景下为一千七百万枚，占已开采量的百分之八十五点三；基准情景为一千六百零九万枚，占百分之八十点七；悲观情景仅一千二百万枚，占百分之六十点二。
这种流通格局为市场带来多重影响：流通量减少强化了稀缺性，为价格提供支撑，二零二五年的价格新高便与此密切相关；可交易数量减少导致市场深度下降，既可能增加波动性，也可能因"浮筹"减少使价格更稳定；机构与长期持有者的增加则推动市场从散户主导转向机构主导。展望未来，随着囤币理念普及和机构持续买入，预计到二零三零年实际流通量可能降至一千万枚以下，占总量比例不足百分之五十；闪电网络等技术可能创造新流通模式，但链上流通量未必增加；监管政策明确可能让更多比特币进入正规市场，但合规要求也可能锁定更多筹码；而中本聪地址的未来动向仍是最大不确定性，只是结合其理念与十六年的休眠记录，大规模移动的可能性相对较小。
对于投资者而言，这意味着比特币的实际稀缺性被严重低估，若实际流通量仅一千二百万至一千七百万枚，其稀缺性将远超全球十九万吨的黄金存量。关注交易所储备、长期持有者行为等链上指标，比单纯追踪价格更能把握市场信号。在市场结构向机构主导转变的过程中，投资者需调整策略，在把握流通量减少带来的机会时，也要警惕市场脆弱性上升的风险。比特币的流通格局，终究是其独特历史、技术设计与持有文化共同作用的结果，理解这些复杂性，才是把握其价值逻辑的关键。
来源：悠闲的治水大禹
