摘要：上游的高纯钨、稀土氧化物是性能基石，中游的超导线带材与磁体系统是价值核心（占装置成本 20%-40%），下游的核聚变、医疗影像则是价值出口。

万亿聚变赛道的 “磁芯” 密码

当美国 CFS 公司的 SPARC 实验堆实现 20 特斯拉磁场约束、中国 “星火一号” 混合堆敲定 18 亿元磁体系统订单、全球核聚变融资 2024 年突破 71 亿美元。

超导磁体；这条 “上游筑基、中游核心、下游放量” 的产业链正从实验室走向舞台中央。

上游的高纯钨、稀土氧化物是性能基石，中游的超导线带材与磁体系统是价值核心（占装置成本 20%-40%），下游的核聚变、医疗影像则是价值出口。

而这一切的核心，在于超导磁体是 “人造太阳” 的 “心脏”

没有它，1 亿度的等离子体将无从约束。

本文将先拆核心逻辑，再解技术路线，最终锁定产业链的 4 大投资机遇。

超导磁体产业链

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一、底层逻辑：没有超导磁体，就没有 “人造太阳”

可控核聚变被视作 “终极能源解决方案”，但其实现需要克服一个终极难题：如何在 1 亿摄氏度以上的极端环境中约束等离子体？

这个温度是太阳核心温度的 6 倍，任何固体材料与之接触都会瞬间汽化。

答案只有一个：用超强磁场构建无形的 “磁笼”。

磁场强度直接决定聚变效率的底层公式早已写定：聚变功率密度与磁场强度的四次方成正比。

这意味着磁场强度翻倍，功率密度将飙升 16 倍。国际热核聚变实验堆（ITER）采用的低温超导磁体磁场强度约 12 特斯拉，而新一代高温超导磁体已轻松突破 20 特斯拉，相当于地球磁场的 40 万倍。

ITER 磁体系统及功能

资料来源:现代物理知识杂志微信公众号，中银证券

更具革命性的是体积与成本的优化：美国 CFS 的实验堆体积仅为 ITER 的 1/70，建造成本从数百亿降至数十亿级别。

“超导磁体的技术迭代速度，就是核聚变商业化的进度条。”

这一行业共识，让全球资本开始聚焦这条核心赛道

2030 年全球核聚变设备市场规模有望达 2.26 万亿元，而超导磁体作为核心枢纽，将占据其中近三成份额。

2025-2035年预计完成的核聚变项目

二、技术路线对决：低温 “稳守当下”，高温 “决胜未来”

超导磁体的产业竞争，本质是技术路线的选择。

当前市场形成了 “低温超导主导存量市场，高温超导开拓增量空间” 的二元格局，二者的技术特性与商业前景差异显著，直接决定了投资逻辑的分野。

低温超导（LTS）：成熟赛道的 “压舱石”

以 NbTi（铌钛）、Nb₃Sn（铌三锡）为核心材料的低温超导技术，是经过 ITER 项目验证的 “成熟方案”，目前占据全球超导磁体市场 70% 以上份额。

NbTi 超导线生产流程

资料来源:西部超导招股说明书，中银证券

其核心优势在于技术稳定性强、工艺成熟度高，适配 CFETR、EAST 等现役实验堆的需求。

但低温超导的短板同样致命：需要在 - 269℃的极低温环境下运行，必须依赖稀缺且昂贵的液氦作为冷却介质，不仅推高了建造成本，更带来复杂的运维压力。

即便如此，在商用堆技术完全成熟前，低温超导仍将保持稳定需求。

国内龙头西部超导已构建起绝对壁垒：作为全球 Nb₃Sn 线材主要供应商，其 ITER 级产品国内市占率超 80%，全球市场份额达 40%-50%，2025 年核聚变业务增速预计超 50%。

更值得关注的是其 “技术复用” 能力

将超导材料技术延伸至半导体、粒子加速器领域，降低了对核聚变单一赛道的依赖，2025 年机构预测其净利润增速将超 200%。

高温超导（HTS）：下一代技术的 “增长引擎”

以 REBCO（稀土钡铜氧化物）带材为核心的高温超导技术，是公认的下一代方向。

其临界磁场强度突破 20 特斯拉，且仅需 - 196℃的液氮冷却（液氮成本仅为液氦的 1/100），大幅降低了能耗与运维成本，成为江西 “星火一号” 等新一代装置的首选方案。

国内高温超导已实现从 “跟跑” 到 “并跑” 的突破：

上海超导成为全球唯二能量产千米级 REBCO 带材的企业，产品性能比肩美国 SuperPower；

永鼎股份凭借独特的 “IBAD+MOCVD 一步法” 工艺，带材载流能力达 500A/cm²，远超国际 300A/cm² 的平均水平，成本却低 60%，已通过 ITER 认证并斩获欧盟订单；

中天科技建成国内首条千米级产线，2025 年超导业务目标直指 50 亿元，较上年增长 300%。

“星火一号” 混合堆的落地成为关键转折点：这个总投资超 200 亿元的项目，高温超导占比超 80%，仅联创光电旗下联创超导就拿下 18 亿元磁体系统订单，后续潜在订单规模预计达 40 亿元。高温超导的商业化进程，正以超出预期的速度加速。

三、产业链寻宝：4 类核心标的的投资逻辑与催化点

顺着 “原材料 - 带材 - 磁体 - 应用” 的价值传导路径，四类企业已形成清晰的受益逻辑，且均具备可验证的业绩催化节点，成为产业链中的核心看点。

资料来源:智研瞻产业研究院微信公众号，中银证券

（一）高温超导磁体集成龙头：联创光电

作为高温超导磁体领域的 “隐形冠军”，联创光电的核心壁垒在于系统集成能力 —— 子公司联创超导突破全球首个 MW 级制冷机直冷磁体技术，彻底摆脱了对传统液氦冷却系统的依赖。

此外，公司还中标中核集团 4180 万元超导线圈验证订单，军工订单占比有望提升至 35%，形成 “聚变 + 军工” 双轮驱动。

核心催化点：星火一号项目正式开工批复、第三代高温超导带材量产线投产，这两大节点将直接打开估值空间。

社保基金已加仓 800 万股，显示机构对其长期价值的认可。

（二）超导带材技术突围者：永鼎股份/ 中天科技

超导带材是磁体制造的 “芯片级材料”，技术工艺直接决定磁体性能上限，而这两家企业分别在 “聚变领域” 与 “电力领域” 构建了差异化优势。

永鼎股份的核心竞争力是 “技术降本”：控股子公司东部超导的 “一步法” 工艺，让 REBCO 带材成本较进口产品低 60%，2025 年产能计划翻倍至 5000 公里，聚变领域订单预计突破 8 亿元。

近期发布的 HF1200 型号产品已对接国际订单，成长空间从国内延伸至全球。

中天科技则聚焦 “电力应用场景”：子公司中天超导的带材已用于国家电网 35kV 超导电缆示范工程，受益于 2025 年国家电网 2000 公里超导电缆招标计划，公司将超导业务收入目标定为 50 亿元，较 2024 年增长 300%，在电力超导领域确立先发优势。

核心催化点：永鼎股份的欧盟批量订单落地、中天科技的国网招标中标结果，均将直接反映业绩增量。

（三）上游关键材料隐形冠军：安泰科技/ 国光电气

上游材料虽不直接面向终端应用，却掌握着产业链的 “供给命脉”，尤其是特种金属与核心部件领域，技术壁垒堪比光刻机。

安泰科技是核聚变偏滤器的 “全球独家玩家”：作为国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的企业，其全钨偏滤器全球市占率超 80%，产品耐高温性能适配核聚变极端环境，订单已排至 2026 年，2025 年核聚变订单暴涨 50%。依托军工材料技术积累，公司在超导配套材料领域的壁垒难以复制。

国光电气则垄断了真空室核心部件市场：作为国内唯一真空室全链条制造商，其 ITER 项目偏滤器模块全球市占率 35%，中标合肥 BEST 项目超 5 亿元订单，占 2024 年营收的 12%。

2025 年核聚变业务占比预计突破 20%，随装置建设加速，真空部件需求将持续爆发。

核心催化点：ITER 装置调试进度超预期、国内实验堆建设提速，均将拉动上游材料需求放量。

（四）低温超导 + 技术延伸龙头：西部超导

在高温超导崛起的背景下，西部超导的 “守正出奇” 策略更显稳健。

作为国内唯一能生产 ITER 级 Nb₃Sn 线材的企业，其低温超导线材全球市占率 40%-50%，CFETR 等实验堆的订单仍在持续释放，构成业绩 “基本盘”。

更具想象力的是其 “技术跨界” 布局：将超导材料技术应用于半导体溅射靶材、粒子加速器部件等领域，2025 年非核聚变业务收入占比预计提升至 40%，降低了单一赛道风险。

同时，公司高温超导带材中试线已投产，计划将产能提升至 500 吨，对接美国 SPARC 聚变堆订单，实现 “低温稳守、高温布局” 的双重优势。

核心催化点：高温超导中试线良品率突破、半导体领域订单落地，将打开第二增长曲线。

高毅资产二季度增持 1500 万股，持仓市值达 9.1 亿元，印证机构对其长期逻辑的看好。

全球主要二代高温超导带材生产商及其使用的生产技术

四、风险与机遇：看懂这 3 点再布局

超导磁体赛道虽处于 “技术突破 + 订单释放” 的黄金期，但仍需警惕产业周期的不确定性，同时把握政策与技术的确定性机遇。

三大核心风险：不可忽视的 “暗礁”

1.商业化进度不及预期

核聚变仍面临 “永远差 30 年” 的行业魔咒，当前订单集中于实验堆，电站级需求需等待 2027 年 BEST 装置发电演示结果验证。若技术突破滞后，中游企业可能面临产能利用率不足的压力。

2.供应链产能瓶颈

全球 REBCO 带材年产能目前不足 1 万公里，若 2026 年星火一号、CFETR 等项目集中开工，可能出现带材供不应求、价格短期上涨的局面，挤压下游磁体企业利润。

3.技术路线替代风险

低温超导企业若未能及时布局高温技术，可能面临市场份额被侵蚀的风险；而高温超导企业若无法突破量产良率瓶颈，成本优势可能难以持续。

三大确定性机遇：看得见的 “风口”

1.政策强力护航

2025 年《原子能法》正式通过，明确将核聚变研究纳入国家战略科技力量支持范围，地方政府也密集出台配套政策 —— 江西、安徽等地已设立核聚变产业基金，专项支持超导磁体技术研发。

2.资本加速涌入

全球核聚变领域 2024 年融资金额超 71 亿美元，国内招投标规模两年内增长数倍，资本的持续注入将加速技术迭代与产能落地。

3.多场景协同放量

除核聚变外，超导磁体在医疗（7.0T MRI）、交通（600 公里 / 小时磁悬浮）、储能等领域的需求已进入爆发前夜。

中天科技的电力超导订单、联创光电的军工订单，均显示 “聚变引领、多场景协同” 的格局正在形成。

在 “稳” 与 “快” 之间找平衡

超导磁体产业链正站在 “技术革命与产业落地” 的交汇点：

上游材料的供给壁垒已逐步打破，中游带材与磁体系统的技术迭代进入加速期，下游核聚变应用从实验走向商用的序幕正徐徐拉开。

低温超导的 “稳” 与高温超导的 “快” 并非非此即彼，而是构成了赛道的多元投资机会

西部超导的 “守正出奇” 适合稳健型投资者，联创光电、永鼎股份的 “高成长” 则适配进取型布局。

当 BEST 装置的发电演示进入倒计时，当高温超导带材的成本持续下降，这条万亿赛道的价值重构才刚刚开始。

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声明：本文绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨，请审慎阅读。市场有风险，投资决策需建立在理性的独立思考之上。

来源：全行业报告圈