摘要：过去数年，白银始终笼罩在黄金创下的纪录光环之下，但今年白银价格涨幅已达约 80%，而黄金涨幅为 55%。这意味着，投资白银的收益甚至超过了这一更为昂贵的贵金属。那么，是否应选择用银饰来储存资产呢？

过去数年，白银始终笼罩在黄金创下的纪录光环之下，但今年白银价格涨幅已达约 80%，而黄金涨幅为 55%。这意味着，投资白银的收益甚至超过了这一更为昂贵的贵金属。那么，是否应选择用银饰来储存资产呢？

今年白银的涨幅远超黄金。截至 10 月中旬，每盎司白银价格已突破 52 美元，较年初上涨近 80%；同期黄金涨幅则为 55%。

“今年年初至今，白银价格涨幅已超 80%，这一水平可与 2010 年（当年涨幅 83.3%）相媲美。从历史数据来看，白银价格出现超 40% 的大幅上涨还发生在 2009-2010 年及 2020 年。”“菲纳姆” 集团（ФГ «Финам»）分析师尼古拉・杜坚科表示。

推动白银涨价的部分原因与黄金相同，包括美国、法国、日本等主要经济体面临的地缘政治及财政压力，以及通货膨胀与货币贬值。投资者为规避美元、欧元、日元风险，纷纷购入黄金与白银。

“与此同时，白银涨价还存在独特原因 —— 市场正面临白银短缺。据预测，今年白银缺口或达 8 亿盎司左右。” 杜坚科指出。

“黄金资本” 公司（«Золотая плата»）副总裁阿列克谢・维亚佐夫斯基分析道：“今年白银涨幅超过黄金，核心原因在于其此前被低估。多年来，投资者的目光一直聚焦于黄金，黄金价格屡创历史新高，而白银却未能跟上。直到今年，大型投资者才开始涌入白银市场，且他们的投资标的首要为银条。白银市场规模（按价值计算）仅为黄金市场的十分之一，因此当大量投资资金如今年这般涌入时，其价格波动幅度会远超黄金。这也是今年白银能实现‘追赶并反超’涨幅的关键原因。”

黄金与白银价格走势通常趋于一致（但并非绝对），不过这两种金属存在显著差异。维亚佐夫斯基解释道：“黄金如同‘高端资产’，其核心功能是保值。各国央行及大型投资者会将黄金作为‘危机储备资产’纳入外汇储备，普通民众也会通过购买黄金抵御通胀、保存财富。而白银更偏向‘工业金属’，是名副其实的‘实用型金属’。无论是智能手机、电脑还是电视，都离不开白银。此外，绿色经济（如太阳能电池板制造）和医疗行业对白银的需求也极为旺盛。”

“工业领域是白银的最大需求来源。预计 2025 年，工业领域对白银的需求量将达 6.774 亿盎司，约占总需求的 60%。同时，黄金与白银的价格在历史上始终存在联动关系。分析师常用‘金银比价’（黄金价格与白银价格的比值）作为参考指标，过去数年该比值的平均值约为 77。” 杜坚科表示。一旦这一比值出现异常波动，就值得投资者重点关注白银走势。

印度与中国是全球最大的白银（及黄金）消费国。这两个国家不仅拥有庞大的工业体系和人口基数，且银饰作为家族资产世代传承的文化习俗也进一步推高了白银需求。

维亚佐夫斯基认为，当下投资白银仍有机会，但银饰与其他各类饰品一样，并不属于合适的投资标的。

“所有饰品本质上都是珠宝商的定制化产品，其售价较金属本身的价值溢价可达 100%-200%。这意味着，只有当金属价格上涨 100%-200% 时，投资者才能实现盈亏平衡，而即便在今年，白银价格也未达到如此高的涨幅。此外，若将饰品变现，回收价通常仅为金属废料价格，且较当时的现货价格还要再低 30%。”

维亚佐夫斯基强调：“投资应选择标准化、大批量的产品 —— 这类产品溢价低、价差小，且通过集中市场交易，价格透明、可追溯，便于投资者分析行情。具体可通过证券交易所（如白银期货）、银行（如无实体贵金属账户）或实物金属市场进行投资。”

目前，交易所可交易白银期货，银行可开立无实体贵金属账户（需注意，此类账户不纳入存款保险体系）；投资者也可通过 ETF 基金（即交易所交易基金，此类基金购入银条作为储备资产，再发行对应基金份额供投资者买卖）参与白银投资；最后，实物白银市场的投资标的还包括银币与银条。

与黄金相比，白银的投资门槛更低。当前，一枚 3 克重的 “胜利之乔治” 金币（ Георгия Победоносца）售价约 5 万卢布，而一枚 31 克重的银币仅需 5000 卢布。

“我一直主张投资实物金属，因为我不喜欢承担交易对手风险。从投资角度看，银币比银条更有优势 —— 购买银币无需缴纳增值税（НДС）。不过，白银容易氧化变黑，因此最好将其存放在密封胶囊中，避免接触空气。有些客户会用真空包装机将银币封装起来，防止氧化。” 维亚佐夫斯基说。

但他同时提醒，若贵金属市场出现下跌，白银的跌幅可能会超过黄金。据其预测，2026 年初白银价格或升至每盎司 60-65 美元，但他并不认为白银能快速涨至每盎司 100 美元，反而可能出现回调。

来源：俄罗斯观察家学者