摘要：关注医药板块的人最近肯定被一组数据惊到了：2025年上半年，国内创新药海外授权交易总额直接冲破660亿美元，眼看就要追上2024年一整年的规模；更狠的是，有龙头企业的海外收入增速飙到185%，这放在五六年前简直是天方夜谭。

关注医药板块的人最近肯定被一组数据惊到了：2025年上半年，国内创新药海外授权交易总额直接冲破660亿美元，眼看就要追上2024年一整年的规模；更狠的是，有龙头企业的海外收入增速飙到185%，这放在五六年前简直是天方夜谭。

搁以前，中国创新药出海就是“小打小闹”——要么把非核心的药卖给外企，要么只能挤进东南亚、拉美这些新兴市场，想敲开欧美主流市场的大门比登天还难。但现在不一样了，咱们不仅能和辉瑞、默沙东这些全球医药巨头平起平坐谈合作，还能把核心药品的海外权益卖出几十亿美元的高价，甚至有药在欧美卖得比国内还好。

这波出海热潮里，恒瑞医药、百济神州、科伦药业三家的动作最抢眼，每家手里都攥着能打的“王牌”，也砸了不少真金白银搞全球化。但“药王”的宝座从来不是看短期热闹，得拼真本事。今天咱们就把这事掰开揉碎了说，先搞懂出海为啥突然火了，再看看这三家各自的底气和短板，到底谁能笑到最后。

一、不是运气爆棚！出海狂飙的底层逻辑藏着三个“推力”

创新药出海能成气候，绝不是碰运气，而是国内研发、全球需求、政策支持三股力量拧成了一股绳，缺一个都不行。

首先是国内研发“攒够了硬实力”。这十年药企砸在研发上的钱没白花，现在中国在研新药数量占全球的比例已经超过20%，2024年本土企业的活跃研发管线更是达到3575个，第一次超过了美国。尤其是在ADC（抗体偶联药物）、双抗这些前沿领域，咱们的进度已经能跟全球同步，甚至在某些细分方向领跑——全球60%-70%的新ADC项目都在中国，这就是实实在在的竞争力。

其次是全球市场“正缺好药”。现在全球医药行业正面临“专利悬崖”的大难题：2023年到2028年，原研药专利到期留下的市场缺口高达3540亿美元，占2022年全球医药市场总规模的32%。专利一到期，仿制药就会蜂拥而入，原研药销售额第二年往往就跌超60%，巨头们急着找优质创新药填补空白。而中国创新药“临床数据扎实、性价比高”，刚好接住了这个需求，比如百济神州的泽布替尼，早就用数据征服了市场，成了外企争抢的“香饽饽”。

最后是政策“搭好了桥”。国内这边，药品审评审批改革把新药上市时间从五六年缩短到两三年；专利链接制度能保障创新回报，不让仿制药提前抢市场；港交所18A、科创板这些渠道，让药企有钱持续砸研发。国际上，中国加入ICH（国际人用药品注册技术要求协调会）后，咱们的临床数据能被欧美认可，不用重复做试验，大大降低了出海成本。这些条件凑齐了，出海自然顺风顺水。

二、三大龙头拆解：各有王牌，短板也藏不住

1. 恒瑞医药：“家大业大”的稳健派，靠广度打天下

恒瑞作为国内创新药的“老大哥”，最大的优势就是“家底厚”——管线广、商业化强，还有成熟的研发体系。2024年它的研发投入就有89.9亿元，占营收的23.8%，累计投入超460亿元，这力度在国内没几家能比。

从出海成绩看，恒瑞走得很稳：2024年完成13笔对外授权交易，潜在总交易额约140亿美元；2025年更是接连和默沙东、葛兰素史克达成合作。它的合作模式很聪明，不是简单“一卖了之”，而是搞“NewCo（新公司）”模式——既能拿首付款，还能通过持股、销售分成参与长期收益，相当于跟外企“合伙做生意”，能持续分利润。

管线布局上，恒瑞覆盖了肿瘤、自身免疫、代谢等多个领域，每个领域都有好几个在研品种。比如肿瘤领域的PD-1抑制剂、ADC药物，都是全球热门方向。这种“多领域撒网”的策略，既能满足不同海外市场的需求，也能分散风险——就算某个药出海不顺，其他的还能顶上。

但恒瑞的短板也很明显：缺“全球首创（FIC）”品种。它的管线里大多是“同类最优（BIC）”或“me-too”品种，虽然需求大，但竞争也激烈。比如它的PD-1抑制剂，海外市场早就有帕博利珠单抗这些“前辈”，想抢份额得靠更强的临床优势或更低的价格。另外，它的海外商业化团队还在搭建，目前主要靠外企推广，长期来看，自主话语权不足可能影响利润和市场控制。

2. 百济神州：“专精特新”的突破派，靠单品打透全球

和恒瑞的“广度”不同，百济神州走的是“深度”路线——死磕肿瘤领域，靠单个重磅药打透全球市场，全球化能力在国内药企里算顶尖的，说是国产创新药出海的标杆一点不夸张。

它的核心王牌就是泽布替尼，这款BTK抑制剂在欧美市场的表现太亮眼了：2024年全球销售额突破35亿美元，其中海外占比超80%，还被写进了美国NCCN指南、欧洲ESMO指南，成了治疗B细胞恶性肿瘤的一线用药。能在欧美和强生的伊布替尼正面硬刚还抢走份额，足以说明它的临床实力。

更难得的是，百济神州很早就布局全球化，在欧美有自己的商业化团队，能直接对接当地医院、药房和医保机构，不用看外企脸色。自主推广虽然前期砸钱多，但能掌握市场主动权，利润空间也更大，这在国内药企里非常罕见。除了泽布替尼，它的PD-1抑制剂替雷利珠单抗、ADC药物ZW49也已经进入全球临床试验，后续动力挺足。

不过百济神州的风险也突出：太依赖单一品种。目前泽布替尼贡献了绝大部分海外收入，如果将来出现更牛的竞品，或者专利到期，业绩很可能受影响。而且它的研发投入高得吓人，2024年超120亿元，虽然能撑管线推进，但公司至今还没盈利。“药王”得看长期赚钱能力，这一点百济还得用时间证明。

3. 科伦药业：“后起之秀”的黑马，靠ADC弯道超车

科伦药业以前主要做仿制药，近几年靠ADC管线“弯道超车”，成了创新药出海的黑马。它的优势很明确：ADC领域的技术壁垒和超强的成本控制能力。

ADC药物是现在全球最火的赛道，科伦一下布局了10多款，覆盖乳腺癌、胃癌、肺癌等多个适应症，不少还是“全球首创”或“中国首创”。比如它的SKB264（靶向TROP2的ADC），临床数据显示对晚期实体瘤有效率很高，2024年和默沙东合作时，授权金额超110亿美元，直接刷新了国内ADC管线的出海纪录。

科伦的另一张王牌是“成本控制”。作为仿制药出身的企业，它在生产工艺、供应链管理上摸爬了十几年，能把ADC药物的生产成本压得很低。这在海外市场太有竞争力了——欧美药企的ADC药价格高得吓人，科伦的药如果能在保证疗效的同时降价，肯定更受医保和患者欢迎。

但科伦的短板也很致命：创新药出海经验不足。以前主要做仿制药出口，在创新药的全球临床试验设计、海外监管沟通、商业化推广上，比恒瑞、百济差了一大截。虽然和默沙东合作能借对方的资源，但长期依赖外企推广，会失去市场控制权，利润分成也会被压。更关键的是，它的ADC管线大多还在临床试验阶段，距离上市还有段时间，能不能变成真金白银，还是未知数。

三、谁能成“药王”？三个硬指标定输赢

看完三家的情况，可能有人问：到底谁能当“药王”？其实没有绝对答案，但有三个硬指标能判断长期潜力，少一个都不行。

第一个指标是FIC/BIC品种的数量。现在海外市场不缺“me-too”药物，只有能解决现有疗法搞不定的问题、有突破性疗效的FIC（全球首创）或BIC（同类最优）药，才能长期霸占市场。从这一点看，科伦的ADC管线有FIC潜力，百济的泽布替尼是BIC标杆，恒瑞则需要加快FIC布局，不然容易陷入同质化竞争。

第二个指标是全球商业化能力。药再好，卖不出去也白搭。百济神州有自建的海外团队，这是它的核心优势；恒瑞正在补这块短板，要是能把国内的商业化经验复制到海外，潜力很大；科伦目前还得靠外企，短期内很难自主掌控市场，这是它最大的软肋。毕竟“药王”得自己能把药卖到全球每个角落，不能总当“供应商”。

第三个指标是持续盈利的能力。研发烧钱是常态，但“药王”必须能把研发投入转化为稳定利润。恒瑞有成熟的盈利模式，能靠现有产品反哺研发；百济神州的泽布替尼已经开始大规模赚钱，只要控制好成本，盈利只是时间问题；科伦的ADC管线还没上市，短期要靠仿制药业务输血，盈利压力比前两家大。

四、不止“药王”之争，更见中国创新底气

其实不管谁最终坐上“药王”宝座，这波创新药出海狂飙都已经意义非凡。从以前“跟跑”仿制药，到现在“并跑”甚至“领跑”创新药，背后是中国医药产业从规模导向转向质量与创新导向的大转变，这也是新药创制国家科技重大专项要实现的核心目标之一。

2025年上半年海外授权交易额超去年全年的成绩，不仅让药企赚到了钱，更让中国的医药研发实力获得了全球认可。而这种认可带来的，不仅是更多的合作机会，还有国内患者能用上更先进的药——药企出海赚了钱，会投入更多研发，形成“研发-盈利-再研发”的良性循环，最终受益的还是咱们普通人。

而且这波热潮还带动了整个产业链，比如做医药研发外包的CXO行业，就因为创新药研发和出海需求大增，迎来了确定性机会。可以说，创新药出海不是单个企业的胜利，而是中国医药产业整体升级的缩影。

回到开头的问题：三大龙头谁能成“药王”？或许5年后才能有明确答案。但现在可以肯定的是，恒瑞的稳健、百济的突破、科伦的创新，都在推动中国创新药从“中国造”走向“全球用”。这场竞争没有输家，因为每一步前进，都是中国医药创新实力的证明。

对于普通人来说，不用纠结谁是最终赢家，更该看到的是：中国药企已经能靠真本事在全球市场站稳脚跟，而这种实力，终将变成咱们看病吃药时更足的底气。这波185%的暴涨，涨的是企业的收入，更是中国创新的信心。

来源：安逸菠萝nIGeqo