摘要：可控核聚变成了市场热词，上海电气、许继电气、西部超导、东方电气这四家企业频繁被提及，不少人问：到底谁才是这个赛道的“老大”？其实没法简单下定论，因为它们在核聚变产业链上占着不同关键位置，各有绝活，得从业务定位、技术硬实力、落地进展三个维度慢慢捋。

可控核聚变成了市场热词，上海电气、许继电气、西部超导、东方电气这四家企业频繁被提及，不少人问：到底谁才是这个赛道的“老大”？其实没法简单下定论，因为它们在核聚变产业链上占着不同关键位置，各有绝活，得从业务定位、技术硬实力、落地进展三个维度慢慢捋。

先看西部超导，它是核聚变的“材料基石”，攥着最核心的“线”。可控核聚变要靠强磁场约束等离子体，而产生强磁场的超导磁体，核心就是超导线材——这东西就像磁体的“神经”，没它一切都白搭。西部超导在这领域是国内独一份的存在，不仅搞定了ITER（国际热核聚变实验堆）需要的NbTi和Nb₃Sn超导线材量产技术，产出的线材最长能到9万米，各项性能全达标，还是中国唯一给ITER供货的线材企业，全球市场份额占15%，国内低温超导线材市占率更是超95%。2025年三季度最新数据显示，它的超导业务收入同比涨了32.4%，手里核聚变相关订单还在加量，单论材料环节，目前还没对手能追上。

再看上海电气，这是“装备全能王”，走的是全产业链布局。如果说西部超导是做“核心零件”，上海电气就是把零件拼成“整机关键部件”的高手。从超导磁体、真空室到线圈盒，整个核聚变主机系统的关键装备它都能造，还突破了特种材料研发、精密焊接这些卡脖子的制造技术——要知道，核聚变装置的真空室焊接精度要求比头发丝还细，这技术不是谁都能掌握的。像ITER项目、国内的CRAFT（中国聚变堆主机关键系统研究）项目，它都是核心供应商。2025年前三季度，它核聚变相关在手订单已经冲到408亿元，这部分业务营收同比暴涨430%，增速甩了公司其他业务几条街，论装备制造的规模和配套完整性，目前国内没几家能比。

然后是东方电气，称得上“系统集成领航者”，玩的是“核聚变+发电”一体化。它不满足于造单个设备，更擅长把核聚变技术和发电系统串起来。国内的中国环流器二号M装置、ITER项目的部分关键设备，它都参与研制，尤其在聚变堆包层模块技术上，已经达到国际先进水平——这个包层模块是核聚变装置里“能量提取”的关键，直接关系到未来能不能发电。更关键的是，它还牵头了国内首个聚变发电示范项目，从热交换系统到发电机全包，甚至能把核聚变和超临界发电技术结合，搞出可落地的发电方案。这意味着它不只是“设备商”，更是未来核聚变商业化发电的“总设计师”，布局比单纯造装备更长远。

最后是许继电气，它是“电源系统隐形高手”，专啃磁体电源这块硬骨头。核聚变装置里，超导磁体要稳定运行，得靠高精度的电源系统控制——就像给磁体装个“智能心脏”，电流差一点都不行。许继电气在这领域有独门技术，它的极向场新型磁体电源已经落地，还中标了聚变新能公司的相关项目。虽然它核聚变业务规模暂时没前三家大，但胜在精准：电源系统是核聚变装置稳定运行的“命脉”，没这东西，再牛的磁体也没法用。而且它背靠中国电气装备集团，在电力设备领域的技术积累能直接复用，未来随着核聚变项目增多，电源需求肯定跟着涨，潜力不小。

光看业务还不够，业绩和盈利能力也得拎出来说。2025年三季度净资产收益率（ROE）数据里，西部超导以8.02%排第一，许继电气5.37%紧随其后，东方电气4.5%排第三，上海电气1.52%垫底。但这不是说西部超导就成了“老大”，因为ROE得结合业务属性看：西部超导做材料，毛利率高、资产轻，ROE自然高；上海电气做重型装备，资产重、生产周期长，ROE低很正常，不能单靠这一个指标下结论。

更重要的是，这四家不是“你争我抢”的对手，而是产业链上的“合作伙伴”。西部超导的线材卖给上海电气、东方电气造磁体，许继电气的电源给这些磁体供电，东方电气再把设备整合成发电系统——它们更像是“接力队”，各自跑好自己的一棒，一起推动国内核聚变产业往前走。而且这个赛道还在早期，没有谁能“通吃”，每家的优势都扎在自己的细分领域，现在谈“绝对老大”还太早。

对投资者来说，选哪家得看自己的逻辑：想投技术壁垒高、业绩稳的材料环节，西部超导是优选；想投规模大、订单足的装备制造，上海电气更合适；想赌核聚变商业化发电的长远机会，东方电气的系统集成能力值得关注；要是偏爱细分赛道的隐形冠军，许继电气的电源业务也有看点。

最近这个赛道还有新动静，10月中旬刚传来消息，国内聚变堆主机关键系统研究又突破了两项核心技术，未来随着项目落地加速，这四家的业务还会有新变化。

最后想问问大家，你觉得核聚变商业化最先突破的会是材料、装备还是系统集成环节？这四家企业里，你更看好谁能抓住未来的机会？欢迎在评论区聊聊你的看法。

来源：老田的科学课堂