摘要：当中国的人造太阳“EAST”以“403秒稳态高约束模式等离子体运行”的新纪录震撼全球核聚变领域，当美国Commonwealth Fusion Systems公司宣布完成1.8亿美元新一轮融资推进聚变反应堆原型机建设，当欧洲议会高票通过“核能绿色转型法案”为核电
当中国的人造太阳“EAST”以“403秒稳态高约束模式等离子体运行”的新纪录震撼全球核聚变领域，当美国Commonwealth Fusion Systems公司宣布完成1.8亿美元新一轮融资推进聚变反应堆原型机建设，当欧洲议会高票通过“核能绿色转型法案”为核电发展扫清法理障碍——一场横跨技术研发、产业布局、资本博弈的全球核电竞赛已进入白热化阶段。而2025年10月3日港股核电板块的集体爆发，正是这场全球竞赛在资本市场的生动注脚，其背后折射出的行业景气周期与战略价值，正深刻重塑全球能源格局与投资逻辑。
一、市场惊雷：港股核电板块爆发，估值重构与资本狂欢共振
2025年10月3日，香港资本市场的核电板块上演了一场波澜壮阔的上涨行情，成为当日市场最耀眼的焦点。板块内个股集体走高，龙头企业表现尤为强劲：中核国际盘中涨幅一度飙升至19%，最终以近17%的涨幅收市，成为板块绝对领涨者；中广核矿业紧随其后，全天涨幅超5%，成交金额较前一交易日放大3倍；中广核新能源与中广核电力也分别录得4.2%和3.1%的涨幅，均创下近半年以来的股价新高。与此同时，核电产业链上下游个股同步联动，中国核能科技单日涨幅突破12%，上海电气因近期承接罗马尼亚光伏与核电配套项目，股价飙升10.5%，带动整个能源装备板块活跃度显著提升。
这场行情并非偶然的短期脉冲，而是政策、技术、需求三重拐点共振下的必然结果，其传导逻辑与市场影响呈现多层次特征。从直接催化因素来看，上海电气罗马尼亚项目的落地验证了中国核电装备“走出去”的加速态势，为板块注入了即时性利好；而深层驱动力则源于行业基本面的根本性改善——政策层面，中国“十四五”规划中“积极安全有序发展核电”的定位持续落地，2025年前三季度已核准12台新核电机组，创近十年同期新高；技术层面，“华龙一号”全球首堆商运满三年实现安全稳定运行，第四代高温气冷堆示范工程发电量突破50亿千瓦时，彻底打消了市场对国产核电技术可靠性的疑虑；需求层面，全球“双碳”目标下基荷电源缺口持续扩大，核电作为零碳、高能量密度的稳定电源，成为能源转型的核心选项，叠加AI算力中心、数据中心等新型负荷对全天候电力的刚性需求，进一步凸显了核电年利用小时数超7500小时的独特优势。
资本流向的变化更印证了行业价值的重估进程。产业资本方面，中广核电力大股东自2025年二季度以来累计增持2.3亿股，增持金额超15亿港元，彰显对行业长期前景的坚定信心；机构资金层面，港股通资金近一个月净流入核电板块达48亿港元，高盛、摩根士丹利等国际投行纷纷发布研报，将核电板块评级上调至“超配”，预测未来十年全球核电投资规模将突破2万亿美元，中国、印度、东欧等新兴市场将成为核心增长极。市场分析普遍认为，港股核电板块的强势表现将通过估值传导效应辐射至A股市场，带动核电设备制造、核燃料供应、乏燃料处理等上下游产业链公司的估值中枢上移，形成跨市场的板块轮动效应。
二、第一梯队：中国——全产业链突围与战略纵深构建
在中国核电产业的崛起进程中，2025年港股的上涨行情仅是产业实力的外在显现，其背后是数十年如一日的系统性布局与技术突破，形成了从基础材料到核心装备、从技术研发到国际输出的全链条优势。而这一优势的根基，在于一批在各细分领域占据绝对主导地位的上市企业，它们共同构筑了中国核电产业的“护城河”。
（一）“聚变+裂变”双线领跑，技术壁垒持续加固
在代表未来能源终极方向的可控核聚变领域，中国已构建起“国家队+科研院所”的攻坚体系，成果持续领跑全球。“EAST”（东方超环）作为国际热核聚变实验堆（ITER）计划的核心参与方，不仅多次刷新等离子体运行纪录，更在2025年实现了“氘氚聚变反应持续10秒”的关键突破，为聚变堆的商业化奠定了基础。与此同时，中国聚变工程实验堆（CFETR）已完成概念设计，计划2035年前建成，将成为全球首个实现聚变能商业化示范的关键装置。
在更具现实应用价值的裂变堆领域，中国已完成从“跟跑”到“领跑”的跨越。第四代核电技术的商业化进程全球领先：石岛湾高温气冷堆示范工程自2023年商运以来，已连续安全运行超700天，其“球床模块式”设计实现了“不会熔毁”的安全目标，燃料效率较传统反应堆提升30%，目前已启动二期工程建设，规划装机容量达120万千瓦。三代核电技术则实现规模化应用，“华龙一号”作为中国自主研发的三代核电技术，已在国内外建成12台机组，其中巴基斯坦卡拉奇K2/K3机组、福建福清5/6号机组均实现稳定发电，年发电量合计超1000亿千瓦时，等效减少二氧化碳排放近8000万吨。
（二）全产业链自主可控，核心上市企业构筑产业基石
中国是全球极少数拥有完整核工业产业链的国家，从铀矿勘探开采到乏燃料后处理的每个环节，都有具备国际竞争力的核心上市企业支撑，这正是中国核电产业抵御外部风险、实现规模化发展的核心底气。
1. 上游材料与核燃料供应：筑牢产业根基
- 永兴材料（002756.SZ）：作为国内不锈钢长材绝对龙头企业，公司在核电用特种材料领域已形成不可替代的竞争优势。其核心产品核电用316LN奥氏体不锈钢棒材通过国家核安全局严格认证，凭借优异的抗辐射性能、耐高温高压特性，成为“华龙一号”“国和一号”等主流堆型反应堆压力容器、蒸汽发生器、主管道等核心设备制造的关键母材。该产品不仅打破了早期依赖进口的局面，国内市场占有率更连续五年稳定在35%以上，稳居行业第一梯队。2025年上半年，受益于新核电机组核准加速，公司核电材料业务营收同比激增42%，毛利率维持在32%的高位，成为驱动业绩增长的核心引擎。此外，公司还在积极布局第四代核电用耐热合金材料，已与中科院金属所达成合作，研发适配高温气冷堆的新型合金棒材，有望在未来三年形成新的业绩增长点。
- 东方锆业（002167.SZ）：在核燃料包壳关键材料领域，公司是国内少数具备核级海绵锆自主生产能力的企业。核级海绵锆是制造核燃料包壳管的核心原料，直接关系到反应堆的安全运行，此前长期被美国西屋、法国阿海珐等国际巨头垄断。东方锆业通过十余年技术攻关，成功掌握了“氯化-蒸馏-还原”全流程生产工艺，其产品纯度达到99.99%以上，完全满足“华龙一号”等三代核电技术要求，目前国内市场占有率已提升至30%。2024年，公司与中核集团签订为期五年的战略供应协议，每年供应核级海绵锆超500吨，为业绩提供了稳定支撑。
- 宝钛股份（600456.SH）：作为国内钛材行业龙头，公司在核级锆材领域占据绝对主导地位，市场占有率超80%。核级锆材具有优异的中子经济性和耐腐蚀性能，是核燃料组件的关键结构材料。宝钛股份的核级锆材不仅覆盖国内所有在运核电机组，还通过了美国西屋电气、俄罗斯原子能公司的合格供应商认证，实现批量出口。在第四代核电领域，公司研发的高温合金锆材已成功应用于快堆试验装置，成为四代堆技术商业化的重要材料保障。
- 中广核矿业（01164.HK）：作为中广核集团旗下核燃料开发核心平台，公司是国内天然铀供应的中坚力量。公司不仅掌控国内多个大型铀矿资源，还在非洲纳米比亚、中亚哈萨克斯坦等地布局了10余个海外铀矿项目，年铀资源获取量超3000吨，占国内年度需求的25%。2025年上半年，受全球铀价上涨及海外矿产能释放影响，公司营收同比增长18%，净利润同比增长22%，成为港股核电板块上涨行情中的核心受益标的之一。
2. 中游设备制造：核心装备自主化的核心力量
- 百利电气（600468.SH）：公司通过控股子公司苏州贯龙电磁线，在核用关键电气部件领域实现了从“跟跑”到“领跑”的跨越。其自主研发的“耐1200℃高温核级电磁线”打破了德国西门子、美国通用电气的长期垄断，成功应用于石岛湾高温气冷堆的控制棒驱动机构，该部件是反应堆的“神经中枢”，直接控制核反应的启动、维持与停堆，对材料的耐辐射、耐高温、寿命稳定性要求极高。百利电气的产品不仅性能达到国际先进水平，价格较进口产品低40%，且交货周期缩短至3个月（进口产品通常需6-8个月）。目前，公司已获得中核集团、中国广核的长期供货合同，2025年相关业务营收预计突破5亿元，较2024年实现翻倍增长。
- 上海电气（601727.SH）：作为国内核电设备制造的“全能型选手”，公司覆盖核岛、常规岛、辅助系统全产业链设备制造，是“华龙一号”“国和一号”的核心设备供应商。在核岛设备领域，公司的反应堆压力容器、蒸汽发生器市占率均超40%；在四代堆领域，公司是高温气冷堆主氦风机的独家供应商，该设备被称为“高温气冷堆的心脏”，技术难度极高。2025年，公司成功承接罗马尼亚切尔纳沃德核电站3、4号机组常规岛设备订单，合同金额达28亿欧元，这是中国核电核心装备首次进入西欧高端市场，标志着其国际竞争力已跻身全球第一梯队。2025年上半年，公司核电设备业务营收达126亿元，同比增长25%，成为拉动公司业绩回升的关键动力。
- 东方电气（600875.SH）：公司是核电常规岛设备的绝对龙头，其汽轮机、发电机等产品在国内核电项目中的市场占有率超50%。在三代核电领域，公司为“华龙一号”量身打造的百万千瓦级汽轮发电机组，发电效率较传统机型提升1.2个百分点，每台机组每年可多发电超1亿千瓦时。在模块化小堆领域，公司深度参与“玲龙一号”项目，提供的一体化蒸汽发生器实现了“体积缩小30%、效率提升20%”的技术突破。2024年，公司核电设备收入占比已超15%，随着新核准机组的陆续开工，预计2025年该业务收入将突破150亿元。
- 江苏神通（002438.SZ）：在核级阀门领域，公司构建了近乎垄断的竞争优势，核级蝶阀、球阀的国内市场占有率超90%。核级阀门是核电站的“血管开关”，对密封性、耐腐蚀性、可靠性要求严苛，一丝泄漏都可能引发严重安全事故。江苏神通的产品不仅适配“华龙一号”等三代堆型，还率先突破四代堆用阀门技术，参与“玲龙一号”“石岛湾高温气冷堆”等重大项目的阀门国产化配套。2024年，公司核电阀门业务营收达18亿元，同比增长30%，毛利率维持在45%的高位，充分彰显了技术壁垒带来的盈利优势。
- 中核科技（000777.SZ）：作为中核集团旗下唯一的阀门上市平台，公司在核一级阀门领域具备核心竞争力。核一级阀门是核电站安全系统的关键部件，仅在事故工况下启动，对可靠性要求达到“万无一失”。公司主导研发的华龙一号稳压器快速卸压阀，成功替代进口产品，填补了国内空白。在四代堆领域，公司已完成快堆用安全阀、截止阀的研发，通过了国家核安全局的鉴定，为四代堆商业化做好了技术储备。2025年上半年，公司核电阀门订单金额达12亿元，同比增长28%。
3. 下游运营与工程服务：产业规模化的主导者
- 中国广核（003816.SZ/01816.HK）：作为全球第三大核电运营商，公司是中国核电产业规模化发展的核心力量。截至2024年底，公司在运核电机组28台，装机容量达3056万千瓦，占全国核电总装机容量的54.38%；2024年总发电量达2421.81亿千瓦时，同比增长6.08%。作为“华龙一号”技术的主导者，公司防城港3号机组、巴基斯坦卡拉奇K2/K3机组等多个华龙一号项目已稳定商运，验证了技术的成熟可靠性。在新能源业务领域，公司同样表现亮眼，2024年新增光伏、风电装机1153万千瓦，绿电交易占比持续提升，形成了“核电+新能源”双轮驱动的发展格局。财务数据方面，2024年公司实现营收868.04亿元，同比增长5.16%；净利润108.14亿元，在燃料成本上涨的压力下仍实现正增长，展现出强劲的盈利韧性。在港股上涨行情中，公司股价的稳健攀升，反映了资本市场对其长期运营价值的认可。
- 中国核电（601985.SH）：作为国内最大的核电运营商之一，公司在技术布局上展现出前瞻性。截至2023年底，公司控股25台在运核电机组，装机容量2375万千瓦；在建11台机组，技术覆盖华龙一号、四代堆等多种先进堆型。公司的核心亮点在于控股全球首个陆上商用小堆“玲龙一号”，该项目预计2026年商运，不仅可提供电力，还能实现海水淡化、区域供暖等综合利用，打开了核电在分布式能源领域的应用空间。此外，公司还参股聚变能源公司，提前布局可控核聚变等前沿技术。2024年，公司通过定增募资140亿元，进一步增强了资本实力，为后续机组建设与技术研发提供了资金保障。尽管2024年净利润受成本上升影响同比略有下降，但核电业务占比仍高达82%，新能源业务占比提升至15.9%，未来增长潜力清晰可见。
- 中国核建（601611.SH）：公司是国内核电工程建设领域的绝对龙头，也是唯一一家连续30余年不间断从事核电工程建设的企业。国内60%以上的核岛工程由其承建，在“华龙一号”“国和一号”等重大项目中，公司承担了核心土建与安装任务，积累了丰富的工程经验。在海外市场，公司同样表现突出，2024年承接多个海外核电及新能源配套项目，新签核电合同金额达320亿元，同比增长22%。2025年上半年，公司核电工程收入占比超60%，营收同比增长18%，成为中国核电技术“走出去”的重要工程支撑力量。
（三）“走出去”提速，全球市场份额持续扩张
中国核电技术的国际竞争力正通过一个个标杆项目得到验证，成为高端制造业“出海”的黄金名片。2025年以来，中国核电“走出去”迎来密集突破：在欧洲，上海电气与罗马尼亚国家电力公司签署协议，为其切尔纳沃德核电站3、4号机组提供常规岛设备，合同金额达28亿欧元，这是中国核电装备首次进入西欧市场；在东南亚，越南金瓯核电项目正式落地，“华龙一号”击败俄罗斯VVER-1200、法国EPR等竞争对手成功中标，规划装机容量达440万千瓦；在中东，中核集团与沙特阿拉伯签署核电合作备忘录，将为沙特首个核电站项目提供全套技术方案与建设服务。
截至2025年9月，中国核电技术已出口至18个国家，海外在建及待建机组达26台，合同总额超3000亿美元，全球市场份额从2015年的不足5%提升至2025年的22%，与俄罗斯、法国形成“三足鼎立”的国际竞争格局。
三、第二梯队：美欧——战略重启与资本押注，试图重塑竞争格局
面对中国在核电领域的快速崛起，传统核能强国美欧正通过政策调整、资本注入、技术创新等方式加速追赶，试图在新一轮竞赛中夺回主导权，形成了与中国差异化的发展路径。
（一）美国：资本驱动与技术突围并行
美国作为核能发源地，虽在传统核电领域逐渐式微，但在新兴技术路线上展现出强大的资本与创新活力。政策层面，拜登政府通过《通胀削减法案》对核电产业给予强力支持：为运行超过20年的核电站提供每兆瓦时30美元的税收抵免，预计每年可为行业节省成本超15亿美元；设立“先进核能基金”，每年投入20亿美元支持小型模块化反应堆（SMR）、核聚变等前沿技术研发。
资本层面，硅谷成为核电技术创新的“策源地”，核聚变领域的投资热潮空前高涨。2025年上半年，美国核聚变初创企业融资总额突破80亿美元，创历史新高。其中，Commonwealth Fusion Systems获得微软、谷歌联合投资的1.8亿美元，其基于高温超导材料的聚变反应堆原型机计划2027年点火；Helion Energy则与微软签署全球首个聚变能源购买协议，承诺2028年前向微软提供50兆瓦的聚变电力，估值已突破300亿美元。在SMR领域，NuScale Power的首个SMR项目已获得美国核管理委员会（NRC）的建造许可，规划装机容量72万千瓦，预计2029年投入商运，其模块化设计可将建设周期缩短至3年，成本较传统反应堆降低25%。
军事需求成为美国核电技术发展的另一重要驱动力。美国国防部正推进“太空核推进系统”研发，计划在2030年前实现核动力航天器的在轨演示；同时，美军在海外军事基地部署微堆的计划已进入试点阶段，首个10兆瓦微堆将于2027年在关岛基地投入使用，为基地提供稳定电力与热能，减少对燃油补给的依赖。
（二）欧洲：分歧中求共识，能源危机倒逼战略转向
俄乌战争引发的能源危机成为欧洲核电政策的“分水岭”，原本存在严重分歧的欧洲各国，在能源安全的现实压力下逐渐向核电靠拢，形成了“法德引领、东欧追随”的发展格局。
法国作为欧洲核电的“压舱石”，始终坚定推进核电发展。其国内核电占比长期保持在70%以上，2025年宣布启动“核电复兴计划”，将投资500亿欧元新建6座EPR2反应堆，同时对现有58座反应堆进行延寿改造，计划2035年前将核电占比提升至80%。法国电力集团（EDF）作为项目主导方，已与三菱重工、西门子签署合作协议，联合研发更高效的反应堆压力容器与蒸汽发生器技术。
德国则在“能源转型理想”与“现实需求”之间反复摇摆。2023年关闭最后三座核电站后，德国面临天然气供应紧张、电价飙升的困境，2025年上半年国内重启核电的呼声持续高涨，基民盟等政党已提出“立法允许保留现有核电技术储备”的议案，预计将在年底议会投票中表决。
东欧国家成为欧洲核电发展的“新增长极”。波兰为摆脱对俄罗斯能源的依赖，已与西屋电气签署协议，建设4座AP1000反应堆，总投资达400亿美元，预计2030年首台机组发电；捷克则启动了“杜科瓦尼核电站扩建项目”，中国“华龙一号”、俄罗斯VVER-1200、法国EPR进入最终竞标阶段。欧盟层面，2025年正式将核能纳入“可持续金融 taxonomy”目录，明确核电为“绿色转型关键技术”，这为欧洲核电企业获得融资、税收优惠扫清了障碍，预计未来五年欧洲核电投资将突破1200亿欧元。
四、竞赛内核：超越发电的战略博弈，重塑全球秩序的底层逻辑
港股核电板块的上涨行情，本质上是资本市场对核电产业战略价值的重新认知。这场全球竞赛早已超越“发电技术比拼”的范畴，成为关乎能源安全、科技霸权、地缘政治与经济竞争力的综合性博弈。
（一）能源安全的“终极解”：摆脱地缘政治枷锁
在全球能源格局动荡加剧的背景下，核电已成为各国实现能源独立的核心战略选项。与石油、天然气等化石能源不同，核电燃料换料周期长（通常12-18个月），单台百万千瓦机组每年仅需25吨铀燃料，且铀资源全球分布相对均衡，可有效降低对特定资源大国的依赖。对于欧洲国家而言，发展核电是摆脱对俄罗斯天然气依赖的“捷径”；对于中国、印度等能源消费大国，核电则是保障“双碳”目标下能源供应安全的“压舱石”；对于日本、韩国等资源匮乏国家，核电更是实现电力自给的关键支撑。数据显示，2025年全球核电占比每提升1个百分点，可减少化石能源进口依赖度2.3个百分点，降低地缘政治冲突引发的能源供应中断风险40%。
（二）科技霸权的“制高点”：拉动工业体系升级
核技术被誉为“现代工业皇冠上的明珠”，其研发与应用涉及材料科学、精密制造、自动控制、核物理等数十个尖端领域，对整个工业体系具有极强的拉动效应。以核级钢材为例，反应堆压力容器用钢需承受1500公斤/平方厘米的压力与350℃的高温，且需具备极强的抗辐射性能，全球仅有中国宝武、日本JFE、德国蒂森克虏伯等少数企业能够生产；再如核级泵阀，其泄漏率要求低于1×10⁻⁹立方米/秒，相当于“十年泄漏量不超过一滴水”，中国大冶特钢、江苏神通等企业通过十余年攻关才实现国产化。从永兴材料的特种不锈钢到百利电气的高温电磁线，每一个核电关键产品的突破，都标志着国家高端制造能力的跃升，而掌握下一代核技术的国家，将在未来科技竞争中占据绝对主动。
（三）地缘政治的“新筹码”：构建利益绑定网络
核电技术的输出从来都伴随着政治、经济、外交的深度绑定，成为大国拓展地缘影响力的重要工具。一座核电站的建设周期长达5-10年，运营寿命可达60-80年，这意味着技术输出国与输入国将形成数十年的合作关系，涉及燃料供应、设备维护、人员培训等多个领域。俄罗斯通过向伊朗、土耳其、孟加拉国输出VVER系列反应堆，巩固了在中东、南亚的地缘影响力；法国则通过EDF在英国、芬兰的核电项目，维系了其在欧洲的能源主导权；中国“华龙一号”在巴基斯坦、塞尔维亚的落地，不仅带动了装备出口，更深化了“一带一路”沿线国家的合作黏性。可以说，核电已成为比传统外交更具穿透力的“利益纽带”，重塑着全球地缘政治格局。
（四）经济竞争力的“底层基托”：支撑高端产业发展
稳定、廉价的电力是现代工业的命脉，而核电正是提供高质量电力的最优选项之一。核电的度电成本已降至0.3元/千瓦时以下，低于天然气发电（0.5元/千瓦时），且远低于光伏、风电的平准化度电成本（不含储能）。对于数据中心、AI算力中心、半导体制造等高耗能、高可靠性要求的产业，核电提供的全天候稳定电力至关重要。例如，微软在美国华盛顿州的数据中心已接入核电，使其算力成本降低20%；中国长三角地区的多个芯片制造基地均规划在核电站周边布局，利用核电的稳定电力保障芯片生产的连续性。此外，核电产业本身也能创造巨大的经济价值，预计2030年中国核电产业链将带动超5000亿元的年度产值，提供120万个就业岗位。
五、未来展望：马拉松式竞赛开启，全体系优势决定终局
港股核电板块的上涨仅是这场全球竞赛的一个缩影，从长远来看，核电竞争是一场跨越数十年的“马拉松”，而非“短跑冲刺”。当前，核聚变的商业化虽仍需20-30年的探索，但第四代裂变堆、SMR的竞争已进入关键期，未来的赢家将是在技术研发、产业链整合、商业模式创新与国际标准制定上形成全方位优势的国家与企业。
中国凭借“聚变探索未来、裂变引领当下、产业链自主可控”的战略布局，已在竞赛中占据先发优势。永兴材料、百利电气等材料与部件企业的技术突破，上海电气、东方电气等装备巨头的产能支撑，中广核、中国核电等运营龙头的规模化优势，以及中国核建的工程保障能力，共同构成了中国核电的“体系化竞争力”。美欧则依托资本优势与技术积累，在SMR、核聚变等新兴领域加速追赶，试图通过“技术换道”重塑竞争格局。此外，俄罗斯、韩国、印度等国家也在积极布局，俄罗斯的VVER-1200已出口至12个国家，韩国的APR1400在阿联酋实现商运，印度则计划2030年前将核电装机容量从目前的740万千瓦提升至2240万千瓦。
在这场关乎人类能源未来的竞赛中，没有永恒的领跑者，只有持续的创新者。港股核电板块的资本狂欢，既是对当下产业优势的认可，更是对未来发展潜力的期许。当核电成为全球能源转型的核心引擎，当核聚变最终实现商业化，这场竞赛的赢家将不仅主导能源格局，更将影响人类文明的发展进程。而在这一过程中，那些能够持续突破技术壁垒、构建产业生态、引领标准制定的企业与国家，终将在新的全球秩序中占据核心位置。
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来源：中国酒吧连锁大王阿伦