摘要：美联储主席鲍威尔在2025年9月23日的公开讲话中被问及市场状况时表示，“By many measures, for example, equity prices arefairly highly valued.”（“就很多指标来看，股票价格是相对偏高的”）

美联储主席鲍威尔在2025年9月23日的公开讲话中被问及市场状况时表示，“By many measures, for example, equity prices are fairly highly valued.”（“就很多指标来看，股票价格是相对偏高的”）

这句话虽显得轻描淡写，却在市场上引起了不小的涟漪。过去几年，美国股市无疑是全球资产中最亮眼的存在，标普、纳指轮番创新高，背后最强劲的驱动力就是AI浪潮。

如果说AI是当下最确定的产业革命，那么美国科技巨头无疑是这场革命的重要发动机，近几年各龙头公司纷纷进入了“资本开支狂飙”的模式，数据中心、GPU、算力网络成了新的战场。

早在2024年，《TheInformation》就披露了一家算力领域的巨头公司与OpenAI讨论超算/数据中心项目，单体投资或达5000亿美元，这基本把“天量算力投建”定成了AI行业的共识。

到今年9月，路透社曝出另一芯片巨头计划分阶段向OpenAI投资，金额最高可达1000亿美元，并会同步建设至少10GW的AI系统。也就是说，该巨头不仅是卖GPU的硬件供应商，还直接掏钱做投资人，把自己和OpenAI绑在一条船上。

与此同时，OpenAI对外的采购合同也在不断膨胀。和某云服务巨头的传闻合同，规模更是动辄数千亿。到这里的逻辑就很直白了：OpenAI先花大钱从云服务巨头买算力→云服务巨头转身去芯片巨头下单买GPU→芯片巨头卖出GPU赚了钱，再拿出一部分投给OpenAI继续建数据中心。

资金和订单像套娃一样转了一圈，最后又回到了起点。

不过，这样的盛况也引发了越来越多的质疑，华尔街的大投行们陆续开始提醒：科技巨头的资本开支规模或许并不可持续。AI应用的商业化落地仍处于早期，盈利兑现的速度远跟不上动辄千亿美元的投入。一旦资本开支的边际效应递减，财务压力和股东回报之间的矛盾就会凸显，泡沫越灿烂，内外部的压力就越大。

这也是为什么在当下，美股对鲍威尔的只言片语格外敏感：继续追捧这些巨头是否还有足够的安全边际？越来越多的投资者开始把目光转向其他市场，尤其是中国的科技股。

对很多全球资金来说，AI赛道已经是“必配”，只是资金该押在哪个市场、哪条曲线上，正在发生微妙的摇摆。中国香港市场的科技板块，正在越来越吸引全球投资者的目光。

曾几何时，港股的“科技板块”几乎是互联网的代名词。

恒生科技指数在2020年7月推出时，权重公司大多是互联网的电商、社交、平台型企业，投资者对它的主要印象就是“中概互联网的延伸”。

但几年过去，港股科技的构成正在发生深刻变化。伴随着政策制度的引导和上市公司结构的调整，如今的港股科技生态已经不再是单一的互联网故事，而是覆盖了汽车、芯片、AI、创新药等更广泛的硬科技领域。

政策是最直接的推手。2018年，港交所开辟了18A规则，让未盈利的生物科技企业可以赴港上市；2023年又推出18C，为半导体、人工智能、机器人、自动驾驶等“专科技术”公司打开大门。

这些制度红利让港股逐步聚拢起一批Biotech与硬科技企业不同程度上把AI研发、云计算和智能硬件作为新的增长点。再叠加港股的新能源车企、自动驾驶公司，以及一批成长中的芯片公司，港股科技板块的结构，已经从“单一互联网”演变为“多元硬科技群落”。

在这轮AI浪潮中，港股科技表现出了相当的实力。无论是大模型、算力基础设施，还是AI应用层，港股上市公司都有较强的存在感。

南向资金的持续净流入、叠加海外资金的重新关注，让AI概念在港股市场打开了估值的天花板。更重要的是，美联储降息周期的打开，使港股重新进入全球资金的配置视野。

在海外资金眼中，港股科技正在成为配置中国科技资产的重要阵地，某种意义上，它逐渐成为“中国科技的第二主场”。

整体来看，港股科技板块已经完成了从“互联网印象”到“硬科技矩阵”的转身。它既有AI浪潮带来的想象力，也有制度供给支撑的产业深度。在这一转身的过程中，国证港股通科技指数正好成为了这个群体的缩影。

国内也有一些基金跟踪该指数，例如$国富国证港股通科技指数A(F024820)$ /$国富国证港股通科技指数C(F024821)$，可以作为普通投资者便捷投资该指数的工具产品。

国证港股通科技指数选取了30家市值较大、研发投入高、营收增速快的港股科技龙头，覆盖电子（24%）、传媒（22%）、医药生物（14%）、汽车（11%）等关键赛道，前十大持仓权重超过七成。这不仅让它具备了TMT的高成长性，还兼顾了新能源车、创新药等硬科技行业的深度。

某种意义上，它已经成为观察和参与港股科技板块变迁的一个代表性窗口。

在全球科技竞争与中国资本市场演变的交汇点，港股科技的角色正变得越来越独特：既是中国科技企业的海外融资窗口，也是国际资金参与中国创新周期的重要通道。

当全球投资者的视线在美股和港股之间切换时，一个绕不开的问题是：为什么科技资产值得长期配置？

答案首先来自成长性。

科技产业之所以能成为资本市场的宠儿，本质上是因为它与产业升级几乎同义。无论是电子、传媒，还是医药、汽车，都在经历技术驱动下的快速演化。尤其在AI浪潮之下，推理算力需求的爆发带来了对高端芯片和云计算资源的追捧，而应用层的落地更是将需求扩散到医疗、教育、金融等日常生活的角落。这种多赛道的共同繁荣，使科技资产天然具备了“长坡厚雪”的积累效应，也让投资者能够参与到一个跨越周期的长期故事里。

对于港股市场而言，成长性同样清晰可见：一方面，互联网巨头正通过云计算和AI研发寻找新增长点；另一方面，新能源车、半导体、创新药等板块正在不断壮大，逐渐撑起港股科技的新框架。

成长性之外，流动性同样是科技资产不可忽视的价值来源。资金总是倾向于追逐有共识的标的，而港股科技板块中的龙头公司，几乎都在市场成交榜的前列。南向资金的持续流入、海外资金的回流，共同推升了板块的活跃度。

一个很直观的例子是我们刚刚提到的国证港股通科技指数，其成分股多数是港股市场最具交易量的核心资产，前十大权重股集中度超过七成，既保证了市场辨识度，又在资金层面增强了板块的承接力。对于投资者来说，这意味着不仅买到了行业的“头部代表”，也享受到了市场博弈下的流动性红利。

估值则是另一条支撑逻辑，过去几年，美股科技巨头的市盈率动辄数十倍甚至百倍，而经过“924”以来长达一年的牛市，A股优质科技龙头也很难称得上便宜。相比之下，港股科技的估值明显低了一个档次。以国证港股通科技指数为例，目前23倍的PE处在历史20%左右的分位点，不仅相较自身历史更有性价比，放到全球横向比较，依然是难得的“估值洼地”。这种差异，为投资者提供了一个相对较高的安全边际，也意味着未来一旦市场风险偏好回升，修复的弹性可能会更大。

过去几年，国家层面对科技自主创新的支持力度不断加大，从“新质生产力”到“重大科技专项”，港股恰恰成为承载这一批新兴企业融资与发展的重要舞台。制度供给叠加资金活水，使得港股科技的成长性不仅仅是市场选择，更是政策方向。

而全球资本的再平衡同样值得注意，在美股的资本开支狂潮背后，越来越多投资者意识到单一市场的风险，也因此将目光转向更有估值优势、产业覆盖面更广的中国科技资产。

在成长性、流动性、估值洼地这三条主线的交织下，港股科技构成了一个兼具想象力和安全边际的重要科技资产。而国证港股通科技指数从30家龙头企业中筛选样本，覆盖电子、传媒、医药、汽车等关键行业，正是这种资产的一个优秀代表。

对于全球投资者而言，这既是观察中国科技变迁的窗口，也是参与未来中国工程师红利的重要配置入口。

当美股巨头在资本开支狂飙与泡沫担忧之间徘徊时，港股科技板块却在悄然间吸引着全球资金的目光：既是中国科技产业的第二主场，也是全球资金重新审视中国资产的重要出口。

港股科技的独特之处，就在于它兼具成长性、流动性与估值的平衡：有足够的产业深度支撑长期成长，有资金流入保证活跃度，也有全球视野下的估值优势。

对于普通投资者而言，借助跟踪国证港股通科技指数的产品，如$国富国证港股通科技指数A(F024820)$ /024821），或许能更便捷地把握住这条长期主线。它既提供了科技子行业分布的多元覆盖，科技“纯度”更高更集中，也在指数化工具的框架下降低了个股选择的波动风险。

市场的风口来来去去，但科技的演进不会停下。顺着这一条主线去看，港股科技不仅是当下的估值洼地，更可能是未来十年里最值得关注的成长舞台之一。

风险提示

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来源：楚团长瞎扯淡