外汇商品丨AH股相对表现影响人民币汇率短线走势——2025年第四季度人民币走势前瞻及衍生品策略

摘要：市场回顾：2025年第三季度，美国同多国达成贸易协议，美非农数据“暴雷”催升市场风险偏好，至9月乐观情绪出现冷却。A股、美股领涨权益市场。黄金震荡后重启上涨。美元指数空头拥挤、维持震荡。美元兑人民币在中间价指引下回落，联储降息落地后如期反弹。美元兑人民币掉期点

人民币汇率，掉期，期权

市场回顾：2025年第三季度，美国同多国达成贸易协议，美非农数据“暴雷”催升市场风险偏好，至9月乐观情绪出现冷却。A股、美股领涨权益市场。黄金震荡后重启上涨。美元指数空头拥挤、维持震荡。美元兑人民币在中间价指引下回落，联储降息落地后如期反弹。美元兑人民币掉期点上行，1年期期权波动率回落到2015年“811”前低位。

后市展望：即期汇率：境内美元流动性宽裕，人民币整体仍处于今年开启的“弱升周期”中。但近期美元升值时人民币弹性超过美元贬值时，加之美元指数第四季度仍有上行空间，美元兑人民币仍有小幅回升空间。衍生品：掉期中期仍看上，短线关注中美利差回调影响。波动率十年新低，当前待结汇与待购汇盘都累积至高位，小概率下警惕波动率抬升，引发即期超预期大幅波动。

策略推荐：详见正文。

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