摘要：4月30日，穆迪已确认太古股份有限公司(Swire Pacific Ltd.，简称“太古股份”，00087.HK，00019.HK)的“A3”发行人评级及高级无抵押评级。

久期财经讯，4月30日，穆迪已确认太古股份有限公司(Swire Pacific Ltd.，简称“太古股份”，00087.HK，00019.HK)的“A3”发行人评级及高级无抵押评级。

穆迪还确认由太古股份提供无条件及不可撤销地担保的下列评级：(1)Swire Pacific MTN Financing (HK) Limited的中期票据计划的临时“(P)A3”有支持高级无抵押中期票据(MTN)评级;(2)归属于Swire Pacific MTN Financing (HK) Limited中期票据计划下发行票据的“A3”有支持高级无抵押评级;以及(3)由Swire Pacific MTN Financing Limited发行票据的“A3”有支持高级无抵押评级。

同时，穆迪维持评级展望稳定。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“评级确认和稳定展望反映了穆迪的预期，即太古股份的关键信用指标将在2024年相对疲弱的基础上，于未来1至2年有所改善，这主要得益于其核心地产和饮料业务稳健的盈利和现金流增长。”

评级理据

穆迪预计，太古股份的调整后营运资金(FFO)/净债务比率将从2024年的15%提升到2026年的18%左右，主要由盈利增长所驱动。同时，其调整后EBITDA/利息覆盖倍数也将在同期由5.0倍改善至约5.5倍。上述信用指标将支持其“A3”评级。

穆迪预计，到2026年，太古股份的调整后FFO将从2024年的115亿港元稳健增长至约150亿港元。这一趋势反映了其物业部门的盈利增长，而物业部门的盈利增长又将由中国内地和香港特区全新投资物业和住宅开发项目的竣工，以及饮料和航空部门的持续稳健增长所推动。

具体而言，穆迪预计其饮料业务的盈利将大幅提升，主要得益于其在2025至2026年收购的泰国及老挝新加盟特许经营业务，以及中国内地业务的持续稳健表现。

信用指标的预期改善，亦反映出经调整债务净额小幅上升的假设，主要是由于饮料业务中与新厂房相关的资本支出增加，以及HAECO厦门机库搬迁工程完工。

太古股份的A3评级继续反映其主要附属公司太古地产有限公司(Swire Properties Limited，简称“太古地产”，01972.HK，A2/稳定)的高度业务稳定性，该公司透过在中国香港特别行政区(Aa3)及中国(A1)的优质投资物业产生强劲的经常性现金流，以及太古股份审慎管理及卓越流动性的过往记录。太古地产于2024年为母公司贡献约57%的经常性可分配利润。该评级还反映了太古股份稳健的财务管理和卓越的流动性。

国泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways Ltd.，简称“国泰航空”，00293.HK)是太古股份持有45%股份的附属公司，其运营和财务状况的改善也有利于太古的信贷质量。

这些优势被太古股份某些非房地产业务的周期性和较高的业务风险部分抵消。

由于存在结构性从属风险，太古股份的A3评级比其他评级低一个子级。

环境、社会及治理(ESG)因素对太古股份目前的评级并无重大影响。评级受到创始家族John Swire&Son在太古股份股权集中的影响。这一因素得到了集团经验丰富的管理团队的平衡，该团队具有强大的信誉和保持审慎财务战略的长期记录。

可能导致评级上调或下调的因素

如果发生以下情况，穆迪可能会上调其评级：(1)太古股份保持其运营稳定性和出色的流动性，;(2)其调整后的FFO/净债务之比趋近并保持在30%-32%以上;以及(3)其EBITDA利息覆盖率持续超过7.0-7.5倍。

如果发生以下情况，穆迪可能会下调其评级：(1)如果太古股份的业务组合出现不利变化，使得经常性房地产利润不再是其收益的主要部分;(2)公司进行激进的资本投资;(3)为国泰航空提供大量资金支持;或(4)太古地产的表现显著恶化。

具体而言，如果太古股份(1)调整后的FFO/净债务低于15%-17%，或(2)EBITDA利息覆盖率持续低于5.0倍至5.5倍，穆迪将考虑下调其评级。太古地产评级下调也可能引发太古股份评级下调。

太古股份有限公司于香港联合交易所上市，主要从事房地产投资、房地产开发、航空、饮料、贸易及工业业务。该公司主要通过众多子公司、合资企业和联营企业在中国香港、中国内地、中国台湾以及东南亚运营。

来源：菩提道心