摘要：合约双方约定在未来某一确定日期，按照事先商定的价格，以预先确定的条件买入或卖出一定数量的某种金融资产的合约。
第六章 金融市场与金融工具
7 主要的金融衍生品
考点十：四种金融衍生品★★★★
（一）金融远期
1.定义
合约双方约定在未来某一确定日期，按照事先商定的价格，以预先确定的条件买入或卖出一定数量的某种金融资产的合约。
2.特点
最早的、非标准化的、一般无固定的交易场所。
自由灵活、流动性低、投资者交易风险增大。
3.主要种类
（1）远期利率协议：买卖双方同意在未来一定时间内，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协议利率与参考利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。
（2）远期外汇合约：约定未来按照预先约定的汇率进行外汇交割的合约。
（3）远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个股票或一篮子股票的协议。
典型例题【模拟题·单选】某投资者与银行达成协议，约定3个月后按1亿元的本金进行利率互换，计息期限为1年，投资者向银行按3%的协议利率支付利息，银行则按照1年期的Shibor向投资者支付利息。如果3个月后1年期Shibor利率为4%，那么，银行需要向投资者支付万元。
A.100
B.96.15
C.25
D.24.04
【参考答案】B
（二）金融期货
1.定义
协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定数量的金融工具的具有约束力的标准化协议。
2.和远期的区别
场内交易；标准化合约；有专门结算中心，信用风险小；设有盯市制度和保证金制度；一般现金交割。
3.主要功能
投机或对冲价格波动风险。
4.主要种类
（1）外汇期货：标的资产是外汇或本币。
（2）利率期货：标的资产为国库券、中期国债、长期国债等。
（3）股指期货：标的资产为股票价格指数。
5.我国的期货品种
2年期、5年期、10年期和30年期国债期货。
典型例题1.【2021、2023、2024年真题·单选】截止到2024年6月，我国国债期货品种不包含。
A.30年期国债期货
B.5年期国债期货
C.2年期国债期货
D.1年期国债期货
【参考答案】D
典型例题2.【2024年真题·多选】关于金融远期与金融期货的说法，正确的有。
A.金融期货属于场内交易，金融远期一般为场外交易
B.金融远期协议相较于金融期货合约面临更小的信用风险
C.金融远期为标准化合约
D.金融期货交易一般设有盯市制度和保证金制度
E.金融期货一般采用现金交割
【参考答案】ADE
（三）金融期权
1.定义
期权合约的买方向卖方支付一定数额的费用，即期权费，在约定的日期内享有按事先确定的价格向卖方买入或卖出标的资产的权利的合约。
2.按照标的物：货币期权、利率期权、股指期权。
3.按照执行时间：欧式期权（只能在行权日当天）、美式期权（行权截止日前任一天）以及百慕大期权（到期前特定日期）等。
4.按照买方权利：
（1）看涨期权
买方预测价格上涨，会买入看涨期权（权利内容是购买相关资产）。
执行原则：市场价高于执行价，行权；市场价低于执行价，放弃，亏损金额为期权费。
（2）看跌期权
买方预测价格下跌，会买入看跌期权（权利内容是出售相关资产）。
执行原则：市场价低于执行价，行权；市场价高于执行价，放弃，亏损金额为期权费。
5.买卖双方的损益：
期权买方：有限损失（期权费）与无限收益；
期权卖方：有限收益（期权费）与无限损失。
6.与期货的区别
①购买期权时，除了支付标的产品价格外还须支付期权费。
②期权持有者在到期日时可以选择放弃执行期权，但是期货的持有者必须在指定日期买入金融工具，不能放弃。
典型例题1.【2024年真题·单选】在金融衍生工具的交易中，拥有选择权的投资者是。
A.期权型衍生工具的签发人
B.期货型衍生工具的买方
C.期货型衍生工具的卖方
D.期权型衍生工具的持有人
【参考答案】D
典型例题2.【2020年真题·单选】关于金融衍生品市场中看涨期权的说法，正确的是。
A.看涨期权的买方可以实现的最大潜在收益是期权费
B.看涨期权的买方行使合约的条件是市场价格高于合约执行价格
C.看涨期权的买方预期未来市场价格会下跌
D.看涨期权的买方可以规避的最大潜在损失为无穷大
【参考答案】B
（四）金融互换
1.定义
两个或两个以上的交易者按照事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。实质是一系列远期合约组合。
2.主要类型
（1）货币互换：以约定的价格将一种货币定期兑换为另一种货币的协议。
（2）利率互换：交易双方同意交换利息支付的协议。具体分类如下表所示。
（3）交叉互换：在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。
（4）普通互换：固定利率支付与浮动利率支付之间的定期互换。
（5）远期互换：以未来某一确定的时点作为起始时点的互换交易。
（6）可赎回互换：支付固定利率的一方有权在到期日前终止。
（7）可退卖互换：给予浮动利率支付的一方终止合约的权利。
（8）可延期互换：具有可延期的特征，允许固定-浮动利率互换双方延长互换期限。
（9）零息互换：固定利率支付方在到期日一次性支付，而浮动利率支付方在互换期间内定期支付。
（10）利率上限互换：固定利率支付与浮动利率支付设定上限。
（11）股权互换：将利息支付与股票指数变动的程度联系起来。
典型例题1.【2023年真题·单选】交易双方按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式属于。
A.金融远期
B.金融互换
C.金融期货
D.金融期权
【参考答案】B
典型例题2.【模拟题·单选】规定支付固定利率的一方有权在到期日前终止互换，如果固定利率的支付者愿意，可以避免未来利率的互换支付。
A.普通互换
B.远期互换
C.可赎回互换
D.可延期互换
【参考答案】C
本节回顾
（新增）考点十一：信用衍生产品
信用风险是金融市场上最基本的、最古老的、危害最大的一类风险，信用衍生产品则是为规避这一风险的新型衍生工具。根据国际掉期与衍生工具协会（InternationalSwaps and Derivatives Association，ISDA）的定义，信用衍生产品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称，主要是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的金融衍生工具其功能是将一方的信用风险转移给另一方，从而使投资者能够通过增加或减少信用风险敞口头寸，达到管理信用风险的目的。
根据表现形式的不同，信用衍生产品可以分为四类，分别为信用违约类产品、合成型担保债权凭证、总收益互换（total return swap，TRS）和信用利差期权（credit spread option，CSO）。其中信用违约类产品包括信用违约互换（credit default swap，CDS）、信用违约期权（credit defaultoption，CDO）、信用联结票据（credit-linked notes，CLN）等。
（一）信用违约类产品
1.信用违约互换
信用违约互换，又称信用违约掉期，是一种金融互换协议，是两个交易对手之间的信用衍生合约。信用违约互换交易双方为信用保护买方和信用保护卖方，信用保护买方定期向信用保护卖方支付一定的费用，以换取信用保护卖方对参考资产或参考实体的信用保护。作为回报，如果参考实体违约或发生双方约定的信用事件，信用保护买方有权得到赔偿。信用违约互换与保险合同有明显的相似性，因为都是信用保护买方支付保费，作为回报，如果发生不良事件，信用保护买方将会得到赔偿。然而，信用违约互换与保险合同也有许多不同之处，最重要的一点是，在信用违约互换的实际交易中，信用保护买方不一定真正持有参考资产。
2.信用违约期权
信用违约期权是一种选择权，是指以违约事件的发生与否作为标的物的期权合约。其中，期权买方（风险规避者）通过向卖方交付一笔期权费，从而获得在规定的日期将信用风险引起的损失转移给期权卖方的权利。例如，银行可以在发放贷款时购买一个与该笔贷款面值相对应的违约期权。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值；假如贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购买违约期权所支付的价格。CDO与CDS二者本质上区别不大，因为在信用违约事件发生后，期权的购买方总会执行期权以获得补偿。不同的是，在CDS中存在相当于名义贷款本金转移的问题，即信用保护买方可以以贷款本金为基数按双方商定的基点支付费用，而CDO不存在这个问题，期权买方支付的是固定的期权费。另外，在支付方式上，CDS是在合约有效期内定期多次支付费用，而CDO是一次性支付期权费。
3.信用联结票据
信用联结票据是一种以表内业务方式管理违约风险的信用衍生产品，是为特定目的而发行的一种有价证券，其特性体现在该工具在发行时注明其本金的偿还和利息的支付取决于参考资产的信用状况。当参考资产出现违约时，该票据的本金得不到全部偿还。因此，它实际是一个普通固定收益证券和一个信用衍生产品的混合产品。即信用保护买方向投资者发行与信用风险相联系的票据，投资者为获得高额收益率而承诺承担信用保护的责任。如在到期时，对应信用违约事件没有发生，信用保护买方只支付票据的票面价值及利息；假如发生了信用违约事件，则只偿还部分金额。CLN由金融机构发行，其收益与负债主体的信用状况挂钩。票据不保本，但在无信用事件的前提下按固定期限付息给投资者。CLN吸引人之处在于它的收益率可能比传统的债券高，并可由投资者自主选择负债主体、期限等。CLN的发行人是信用保护的买方，通过发行CLN分散信用风险，得到信用保护。CLN购买人是信用保护的卖方，通过购买CLN获得较高的利息同时承担风险。从技术层面上来说，金融机构发行CLN=发行票据+买入CDS。
来源：长远教育
