摘要：2025年9月23日，华菱线缆公告拟以不超过2.7亿元收购三竹智能控制权，切入机器人核心部件领域。三竹智能主营工业连接器及线束，客户涵盖日本松下、汇川技术、美的工业等头部企业，产品应用于伺服驱动系统及工业机械手。2024年该公司营收2.09亿元，净利润2500

传统线缆龙头加速转型，机器人赛道布局与半年前收购停滞并存

机器人领域落子：2.7亿收购三竹智能

2025年9月23日，华菱线缆公告拟以不超过2.7亿元收购三竹智能控制权，切入机器人核心部件领域。三竹智能主营工业连接器及线束，客户涵盖日本松下、汇川技术、美的工业等头部企业，产品应用于伺服驱动系统及工业机械手。2024年该公司营收2.09亿元，净利润2500万元，净利率约12%，显著高于华菱线缆同期2.91%的净利率。

此次交易设置了业绩对赌：三竹智能股东承诺2026-2028年净利润合计7100万至7500万元，年均最高2500万元，与其2024年水平持平，被质疑“零增长承诺过于保守”。华菱线缆回应称此为初步意向协议，后续将根据评估报告调整。以2.7亿元估值计算，收购市盈率约10.8倍，低于行业平均水平，但溢价率达187%（标的净资产仅0.94亿元），最终交易需待审计评估后确认。

协同逻辑与资本反应

华菱线缆证券部强调，双方产品可深度绑定：“线缆需搭配连接器使用，收购后能提供集成化组件，客户无需分开采购。”公司现有机器人线缆产品已应用于矿山、海洋、航天等领域，收购有望整合三竹智能的客户渠道（如南京埃斯顿、格力智能装备），快速打入机器人供应链。消息公布次日（9月24日），公司股价“一字涨停”，市值单日增长7亿元。

前次收购停滞：航天材料并购半年无进展

此次机器人领域布局并非华菱线缆年内首单并购。2025年3月，公司宣布拟现金收购湖南星鑫航天控制权，标的专注于耐高温防热材料及氮化硅陶瓷制品，为航天工程配套，2024年末净资产1.34亿元。然而半年过去，华菱线缆未披露任何进展，仅表示交易“存在不确定性”。

星鑫航天与华菱线缆主业存在协同潜力——其耐高温材料可用于航天线缆防护层，但收购迟迟未落地，引发投资者对华菱线缆并购执行力的担忧。公司证券部回应称：“并购需履行尽职调查、审计评估等程序”，但未解释具体延迟原因。

并购战略图谱：上下游延伸瞄准三大方向

面对传统线缆行业利润承压（2025年上半年毛利率12.19%），华菱线缆将并购重组列为核心战略。副总经理李牡丹明确三大方向：

- 上游：聚焦特殊导体及高分子材料企业，塑造产品独特性；

- 下游：整合连接器、组件、柔性电路板（FPC）企业，推动产品升级；

- 横向：收购具备特许资质或技术优势的同行，扩大市场份额。

资金储备同步推进

2025年6月，公司12.15亿元定增计划获证监会批准，拟投向新能源电缆、高柔性特种电缆等项目，控股股东承诺认购不低于3亿元。当前定增仍在推进中，募投项目正常建设，为并购提供资金支持。

风险与挑战：整合能力与承诺兑现成关键

- 业绩承诺保守性争议：三竹智能未来三年净利润零增长承诺，与机器人行业高速增长趋势背离，实际达标能力存疑。

- 并购整合风险：三竹智能营收规模仅为华菱线缆的5%，企业文化差异可能影响协同效果，且公司尚无成功整合案例。

- 双线并购执行力考验：星鑫航天收购停滞背景下，同期推进两起跨界并购，落地能力面临市场审视。

“纸上协议”能否转化为增长动能？ 资本市场对华菱线缆的转型故事给予涨停回应，但无论是机器人连接器的协同想象，还是航天材料的产业链延伸，最终均需依靠协议落地与整合成效验证。当传统制造业龙头扎堆跨界，华菱线缆的“双线作战”将成为观察产业资本转型成色的典型样本。（本文由AI辅助完成，图片源于网络并编辑）

参考文献

1. "华菱线缆拟2.7亿收购三竹智能，切入机器人领域" (https://cj.sina.cn/article/norm_detail?url=https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-09-25/doc-infrssqu1170475.shtml)

2. "华菱线缆收购案落地，加速布局机器人供应链" (http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzkxMjI3NDAyMQ==&mid=2247568773&idx=3&sn=447d26e83c6ba4bc60c1049819a81a7e)

3. "华菱线缆2.7亿收购三竹智能，加码机器人连接器" (https://news.qq.com/rain/a/20250923A0833F00)

4. "华菱线缆年内股价涨超60%，机构减仓背后并购转型" (https://finance.ifeng.com/c/8mundOzRNW8)

5. "华菱线缆并购三竹智能：估值合理性及协同价值分析" (http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzk2NDEyNTY3MQ==&mid=2247485010&idx=3&sn=6e4433727c297c198cb35fa7ca8fa918)

6. "华菱线缆收购三竹智能细节：溢价187%与业绩承诺保守性争议" (https://news.qq.com/rain/a/20250925A03WUS00)

7. "华菱线缆定增获批募资12.15亿，布局新能源与智能化" (http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI5NzkxMTg1MA==&mid=2247491612&idx=2&sn=fafbdd11e2ae70f86497e9cc95e46a5f)

8. "华菱线缆拟收购星鑫航天控制权公告" (https://q.stock.sohu.com/cn/gg/2025/001208/61385180.shtml)

来源：智勇双全柑桔X5