摘要：各位财经老铁，最近有没有发现医药股突然“不跌了”？某创新药龙头一周涨了20%，某医疗服务ETF创了年内新高，现在突然画风突变——利空落地，医药的春天真的要来了？

各位财经老铁，最近有没有发现医药股突然“不跌了”？某创新药龙头一周涨了20%，某医疗服务ETF创了年内新高，现在突然画风突变——利空落地，医药的春天真的要来了？

想象一下，如果你在2019年布局创新药，现在收益早已翻倍；而现在，医药行业可能正站在同样的“爆发前夜”。今天咱们就来一次“医药行业深度解剖”，从政策、细分赛道、资金逻辑三个维度，告诉你医药到底有没有行情，以及普通人如何抓住这波“绝地反击”的机会——毕竟，你的投资账户，真的不能再错过下一个“翻倍板块”了！

一、利空落地：医药行业的“至暗时刻”已经过去

1. 集采的“边际影响”正在递减

集采曾是医药行业的“达摩克利斯之剑”，但经过多轮集采后，其对行业的冲击早已“price in”（price in 是市场已经提前消化的意思，这里用通俗的话解释）。

- 仿制药：该被集采的品种基本已经集采完毕，剩下的要么是技术壁垒高的，要么是集采后通过提升产能、降低成本实现盈利的（比如某降压药龙头，集采后销量增长3倍，利润反而提升）。

- 创新药：集采对创新药的影响微乎其微，反而医保谈判成了创新药“以价换量”的通道（比如某PD-1抑制剂，医保谈判后销量增长5倍，企业营收利润双丰收）。

2. 医保谈判：从“压价”到“共赢”的转变

过去医保谈判被戏称为“灵魂砍价”，但现在规则正在优化：

- 对真正的创新药（如first-in-class药物），医保谈判给出的价格更具“诚意”，鼓励企业创新；

- 谈判周期缩短，新药上市后能更快进入医保，加速商业化进程（比如某罕见病药物，上市6个月就进入医保，当年销售额破10亿）。

3. 政策红利：创新药、中药、医疗服务迎来“强支持”

- 创新药领域：“十四五”医药工业发展规划明确提出，到2025年创新药市场规模占比要超30%，国内药企的研发投入（2024年预计超1200亿）也在持续加码。

- 中药领域：“中医药振兴发展重大工程”出台，片仔癀、同仁堂等品牌中药企业享受医保倾斜、渠道拓展的红利。

- 医疗服务领域：鼓励社会办医的政策密集出台，爱尔眼科、通策医疗等连锁医疗集团的扩张步伐进一步加快。

二、医药细分赛道：“真金”都藏在这些领域

1. 创新药：“全球新”的突围之战

国内创新药已经从“me-too”（跟随创新）进入“me-better”（更好的创新）甚至“first-in-class”（全球首创）阶段：

- PD-1抑制剂：君实生物的特瑞普利单抗在鼻咽癌领域的适应症全球领先，海外授权金额超50亿；

- ADC药物：荣昌生物的维迪西妥单抗（HER2 ADC）在胃癌、尿路上皮癌领域的疗效显著，国内市场份额快速提升；

- 出海：百济神州的泽布替尼在全球多个国家获批，2024年海外收入预计突破50亿，成为“中国创新药出海标杆”。

创新药的逻辑很清晰：谁能做出全球认可的新药，谁就能在1000亿+的市场中分一杯羹。

2. 医疗服务：“消费升级”的长期赛道

医疗服务是典型的“弱周期、强消费”赛道：

- 眼科：爱尔眼科在全球拥有超200家眼科医院，白内障、近视手术的需求持续增长，2024年营收预计突破200亿；

- 牙科：通策医疗的“区域总院+分院”模式在浙江市场近乎垄断，种植牙集采后，其客流量反而增长（因为价格下降让更多人愿意看牙了）；

- 医美：爱美客的濡白天使、嗨体在医美填充剂领域占据半壁江山，随着消费复苏，医美需求迎来“报复性增长”。

医疗服务的核心逻辑是**“人口老龄化+消费升级”**，这个趋势至少能持续20年。

3. 医疗器械：“国产替代”的主阵地

国内医疗器械正从“进口依赖”转向“国产主导”：

- 高端设备：联影医疗的CT、核磁共振设备在国内医院的市占率超30%，并开始出口欧洲；

- 微创器械：微创医疗的腔镜手术机器人已经获批，打破了达芬奇机器人的垄断；

- IVD（体外诊断）：迈瑞医疗的血球仪、生化仪在全球市场的份额快速提升，2024年海外收入占比预计超40%。

医疗器械的机会在于**“技术突破+进口替代”**，这个赛道的增长确定性甚至超过创新药。

4. 中药：“老赛道”的“新故事”

中药正在迎来“政策+消费”的双重红利：

- 品牌中药：片仔癀的锭剂在肝病、保健领域需求旺盛，渠道库存持续优化；同仁堂的安宫牛黄丸作为“中风急救药”，在老龄化背景下销量逐年增长；

- 创新中药：以岭药业的连花清瘟在海外市场打开局面，康缘药业的热毒宁注射液在儿童感冒领域的应用不断拓展；

- 中药配方颗粒：中国中药在中药配方颗粒领域的市占率超50%，受益于医院端的放量，业绩增长稳定。

中药的逻辑是**“政策扶持+消费属性”**，是医药板块的“防御性+进攻性”兼备的赛道。

三、资金面+估值：医药的“配置窗口”已经打开

1. 公募基金的“抄底动作”

2024年二季度，公募基金对医药板块的持仓比例环比提升2.3%，其中对创新药、医疗服务的增持幅度最大。某头部基金经理直言：“医药板块的估值已经到了历史底部，现在布局相当于‘捡便宜货’。”

2. 估值处于“历史洼地”

以中证医药指数为例，其市盈率（TTM）目前处于历史10%分位以下，也就是说，现在的估值比过去90%的时间都低。从历史经验看，这种“低估值+利空落地”的组合，往往是板块行情的“起点”。

3. 北向资金的“悄悄买入”

2024年以来，北向资金累计净买入医药板块超150亿，其中恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科是北向资金的“心头好”。外资的逻辑很简单：全球范围内，中国医药的创新能力和消费市场都是“稀缺资产”。

四、普通人如何布局？（附避坑指南）

1. 基金选择：“宽基+行业”的组合

- 宽基类：中证医药ETF（覆盖全医药板块，适合定投）、恒生医疗ETF（布局港股创新药、医疗服务龙头）；

- 行业类：创新药ETF（聚焦恒瑞、百济、信达等创新药龙头）、医疗服务ETF（重仓爱尔、通策、爱美客）；

- 主动基金：选择任职年化回报超15%、重仓医药细分龙头的基金经理（如某医药主题基金，近3年业绩排名同类前10%）。

2. 个股选择：“龙头+壁垒”的原则

- 创新药：恒瑞医药（创新药管线最丰富）、百济神州（出海龙头）；

- 医疗服务：爱尔眼科（眼科连锁龙头）、通策医疗（牙科区域龙头）；

- 医疗器械：迈瑞医疗（国产器械一哥）、联影医疗（高端设备龙头）；

- 中药：片仔癀（品牌中药之王）、以岭药业（创新中药龙头）。

3. 风险提示：这些“坑”千万别踩

- 避免“伪创新”：有些药企所谓的“创新药”其实是“me-too”甚至“me-worse”，研发失败风险极高，要仔细研究管线的临床数据；

- 警惕“集采重灾区”：部分仿制药企业仍面临集采降价压力，业绩增长不确定性大，优先选择有创新能力或消费属性的企业；

- 远离“财务造假”：医药行业研发投入大，有些企业为了美化报表可能财务造假，选择时优先看现金流、研发费用的真实性。

医药的“黄金时代”，才刚刚开始

利空落地不是医药行情的“终点”，而是“起点”。从创新药的全球突围，到医疗服务的消费升级，再到医疗器械的国产替代，医药行业的“成长故事”才刚刚展开。

如果你相信中国的创新能力，相信人口老龄化带来的医疗需求，那么现在的医药板块，就是你布局“下一个十年”的关键窗口。

最后，来个互动：你最看好医药的哪个细分赛道？创新药、医疗服务还是中药？

来源：清心老师