摘要：为科学追踪行业上市公司2025年上半年市值管理工作成效，我们基于和恒咨询市值战略方法论，设计了一套专业化打分系统，对上市公司市值管理专项工作展开全方位追踪，形成市值战略成效评价排行榜，后续将按行业（申万行业分类2021）及地域（按注册地划分）分阶段发布。

为科学追踪行业上市公司2025年上半年市值管理工作成效，我们基于和恒咨询市值战略方法论，设计了一套专业化打分系统，对上市公司市值管理专项工作展开全方位追踪，形成市值战略成效评价排行榜，后续将按行业（申万行业分类2021）及地域（按注册地划分）分阶段发布。

和恒咨询市值管理打分系统全面涵盖行业发展客观态势与企业主动管理行为两大维度，通过多维度量化分析与质性评估，为精准洞察行业市值管理特征、深度挖掘潜在问题提供了重要决策参考。

和恒咨询是中国资本市场市值战略专家，上市公司市值战略方法论开创者，出版了被业界赞誉为市值管理“红宝书”的《市值战略：上市公司市值管理有方法》，服务了国资委指定央企控股上市公司市值管理唯一试点单位。欢迎大家就市值管理相关话题，与我们展开深入沟通与交流。

一、上海市上市公司市值管理特征

从行业分布上看，上海市上市公司425家（已剔除银行、金融、综合股），涉及28个行业，主要集中分布于医药生物、电子、计算机、机械设备、基础化工、汽车、电力设备等行业。

图：上海市上市公司行业分布

2025年上半年上海市GDP为26222.15亿元，区域上市公司总市值为99761.82亿元，巴菲特指数为380.45%，整体处于泡沫区间。上海巴菲特指数小于深圳（2025年上半年深圳市巴菲特指数为447.00%），大于浙江（2025年上半年浙江省巴菲特指数为185.60%）。

上海市上市公司整体具有估值优势，且行业分布集中于医药生物、电子、计算机等国家战略新兴产业，其 “科创中心” 建设和产业引导政策（如科创板）有效。产业端的价值创造能力较强，包括盈利能力、盈利质量以及成长性表现都比较优异，唯有“效率”指标未达A股平均水平，这对上海市政府提供了重要经济观察口——资源配置效率、科技转化效率、企业运营效率等的提升是区域上市公司发展的重点。

根据后续文章分析，我们也能清晰看出，上海市上市公司市值管理在行业间存在明显错位，但整体的专业性及积极性较高，区域部分头部企业、绝大多数腰部企业市值管理需侧重系统性及有效性。

注：2001年，巴菲特在《财富》杂志发表了名为《Warren Buffett On The Stock Market》的文章，提出用“上市公司总市值/GNP” 这一指标来衡量股市是过热还是低迷，该指标也被称为巴菲特指数。由于GNP与GDP统计差异较小，实际应用中常用GDP替代GNP，即巴菲特指数=股市总市值÷GDP。

巴菲特指数的核心逻辑是通过股市总市值与国家经济总量的比值，反映股市与实体经济的关系，从而辅助判断市场投资机会。巴菲特认为，当该指标＜50%时，股市估值处于严重低估状态；70%-80%之间时，估值较为合理；超过100% 时，属于高估状态；超过120% 时，则处于严重高估，即可能处于泡沫区域。

2021年以来上海市上市公司指数表跟随大盘震荡下行，但表现持续优于沪深300。2024年大盘触底反弹后，上海市上市公司指数同步、大幅反弹，较A股优势迅速拉大。截至2025年9月19日，该指数较2021年初率先实现回升，累计上涨17.91个百分点，大幅跑赢大盘32.45个百分点。

图：上海市上市公司股价涨跌幅对比沪深300

以2025年上半年A股归母净利润以及市盈率的平均值为原点画一张四象限图，将上海市上市公司的归母净利润以及市盈率放入四象限中，我们可以看出，区域上市公司市值管理整体分布于“高利润高市盈率”区间。图中黄色五角星是行业2024年上半年市值管理相较于A股的状态，可以看出，行业估值在提高。

再以上海市上市公司归母净利润以及市盈率均值为原点，把上市公司的数据放进四象限中，我们就可以看出，区域上市公司在“高利润高市盈率”、“低利润高市盈率”以及“低利润低市盈率”区间均有较多分布，区域内上市公司估值分化明显。对于“低利润低市盈率”区间的上市公司而言，市值管理需统筹赛道、商业模式、投资逻辑以及投资标签等维度，借助合理的资本运作，方能有效破局。

注：A股为剔除了银行、非银金融以及综合行业类上市公司，同时剔除了2025年以后上市的公司数据，下同

图：上海市上市公司市值管理诊断四象限图

二、上海市上市公司市值管理排行榜

和恒认为市值管理就是“做价值、涨预期”，市值管理的最终得分是分别赋予“做价值（即价值管理）”“涨预期（即预期管理）”60%、40%的权重综合计算得出。

注：价值管理以及预期管理的打分维度和机制见后文

满分100分的情况下，2025年上半年上海市上市公司市值管理整体得分52.30，高于A股（50.57）。拆分来看，区域上市公司价值管理得分32.59、预期管理得分19.71，均高于A股同期表现。

图：上海市上市公司市值管理得分对比A股

从内部分化角度看，上海市上市公司预期管理得分离散系数较高，上市公司间预期管理的分化较为明显。

注：离散系数 = 标准差 / 均值（均值不为 0 时），是测算 “相对离散程度” 的指标

图：上海市上市公司市值管理得分分化拆解

从个股看，2025年上半年市值管理排名第一的是乐鑫科技，得分78.94；澜起科技排名第2，得分78.77；华测导航排名第3，得分78.11。市值管理得分排名靠前的企业行业集中于半导体以及通信设备领域。

需要说明的是，鉴于产业市场与资本市场之间存在客观认知错位，企业价值实现不可避免地需要时间沉淀。市值管理得分无法百分百展现公司市值管理工作的全貌以及有效性，但分值高低仍对企业具有一定参考价值。

注：排行榜中的股价综合涨跌幅为考虑了行业以及板块涨跌幅后综合计算得来

三、上海市上市公司价值管理排行榜

在充分考量行业特性及企业自身发展状况的前提下，“做价值”（即价值管理）部分的打分机制采用梯队式分值划定方式。除价值经营维度作为加分项单独计算外，其余各指标得分由两部分构成：一是企业相关数据与所处行业不同区间分布的对应打分，二是企业增长态势的得分。

同时，结合行业特点和市场偏好，对不同指标赋予差异化权重，最终通过加权计算得出价值管理的整体得分。除了尽可能客观的反映上市公司价值管理工作进程，指标选用上我们也充分考虑了推动企业高质量发展的关键因素。

2025年上半年，上海市上市公司价值管理排名第1的是移为通信，得分88.50分；上海贝岭排名第2，得分88.13分；铁大科技排名第3，得分86.63分。价值管理排名靠前的上市公司依然有明显的半导体、通信设备行业特征。

站在实操的角度看，我们认为上市公司的价值管理可以分为价值创造、价值塑造以及价值经营三个维度。

1、价值创造——效率提升是核心

价值创造是站在公司内部视角，围绕经营价值标签进行构造。在反映上市公司价值创造能力方面，我们以国务院国资委为中央企业制定的经营指标体系“一利五率”为参考叠加可以反映上市公司基本面的“基本每股收益增速”共计7个指标进行综合打分，实现对上市公司经营价值标签塑造结果的统计分析。

满分100分的情况下，2025年上半年上海市上市公司价值创造能力整体得分为49.82，未达及格线（60），但高于A股（46.88）表现。

具体看，利润总额、资产负债率、人均创收、研发投入强度、营业收现率以及基本每股收益增长率得分均高于A股，上海市上市公司的盈利规模、资产结构、人效、科技创新、盈利质量以及增长性表现均好于A股同期；只有ROE得分略低于A股，区域上市公司投入资本回报效率略显不足。

不同于利润总额、人效等指标用于衡量“盈利能力”、“基本每股收益增长率”指标衡量“增长潜力”，ROE是一个更为综合的、衡量“效率”的指标，上海市上市公司ROE指标整体得分低于A股，恰是当地政府以及广大投资者后续观察区域上市公司产业及资本效率的关键指标。

图：上海市上市公司价值创造得分对比A股

从内部分化角度看，各项指标中ROE得分离散系数最高，上海市上市公司净资产收益率分化明显；其次基本每股收益增长率得分离散系数也比较高，区域上市公司成长性分化也很明显。

图：上海市上市公司价值创造得分分化拆解

2、价值塑造——产业投资标签清晰

价值塑造是站在资本市场投资人的视角，塑造上市公司的投资价值标签。在反映上市公司价值塑造能力方面，我们选用股价综合涨跌幅、现金分红比率以及市净率三个指标进行综合打分，实现站在资本市场的角度对企业投资价值标签塑造效果的统计分析。

在满分100分的情况下，上海市上市公司价值塑造得分58.35，略高于A股（58.00），区域上市公司面向资本市场的投资价值标签塑造工作相对有效。

具体来看，上海市上市公司在股价综合涨跌幅以及市净率指标上的表现均优于A股同期平均水平。但现金分红比率得分不及A股。不依赖“回报性”，市场相对认可上海市上市公司的产业价值标签。

图：上海市上市公司价值塑造得分对比A股

从分化角度看，上海市上市公司现金分红比率得分离散系数高达1.60，企业间分红力度的差异明显。

图：上海市上市公司价值塑造得分分化拆解

3、价值经营——积极、专业

价值经营是企业根据股市周期以及行业周期进行的主动管理行为，主要包括业务取舍、资产吞吐以及资本运作三个维度。价值经营作为上市公司应对股市波动以及行业周期波动的主动管理行为，我们考察并购重组、增持、回购、股权激励四个维度的指标，并作为加分项进行统计分析。

2025年上半年，上海市上市公司价值经营平均得分0.66，高于A股（0.58）同期水平。

具体看，区域上市公司并购重组、回购以及股权激励得分高于A股平均水平，增持得分不及A股。区域上市公司在资源整合、内部激励以及释放发展信心方面较为主动，价值经营相对专业。

图：上海市上市公司价值经营得分对比A股

四、上海市上市公司预期管理排行榜

“涨预期”（即预期管理）部分的打分机制同样采用梯队式分值划定方式。除预期稳定维度中的个别指标采用减分项单独计算外，其余各指标得分均由两部分构成：一是企业相关数据与所处行业不同区间分布的对应打分，二是企业增长态势的得分。

同时，根据对市值影响的强弱，对不同指标赋予差异化权重，最终通过加权计算得出预期管理的整体得分。除了尽可能客观的反映上市公司预期管理工作进展，指标选用上我们也充分结合了市场偏好。

2025年上半年上海市上市公司预期管理排名第1的是澜起科技，得分84.60；分众传媒排名第2，得分82.52,；宝钢股份排名第3，得分81.51。预期管理部分，排名靠前的上市公司没有明显的行业特征。

我们认为，上市公司的预期管理可以分为预期传播、预期稳定以及预期释放三个维度。

1、预期传播——企业与市场沟通的主动性偏弱

预期传播需精准锚定影响资金流量以及流向的核心群体，旨在吸引具备长期持股意愿的耐心资本。上市公司当以系统化路径将企业价值内核进行专业化传导与有效输出。主要包括资金精选、渠道精准以及卖点精炼三层面工作。

在衡量上市公司预期传播效能时，选取机构投资者持股比例、券商研报发布数量及机构调研接待频次三项指标进行综合评分，旨在对上市公司影响资金流量及流向相关主体的能力展开系统性统计分析。

满分100分的情况下，2025年上半年上海市上市公司的预期传播得分42.64，低于与A股同期得分（41.32）。

拆分来看，机构投资者比例以及券商研报得分高于A股平均水平，机构对区域上市公司的配置意愿以及市场对行业的关注度较高；接待频率得分低于A股同期，区域上市公司向市场传递信息的主动性偏弱。

图：上海市上市公司预期传播得分对比A股

从分化角度看，区域上市公司研究报告指标得分离散系数最高，市场对上市公司关注度的差异性明显；其次机构持股比例得分离散系数也比较高，机构对上市公司配置意愿分化也比较明显。

图：上海市上市公司预期传播得分分化拆解

2、预期稳定——信披合规扎实

预期稳定的目的是赢获长期信任，包括建章立制、信披投关以及合规风控三层面工作。

在衡量上市公司预期稳定工作时，重点选取信息披露评级这一指标，同时辅以违规以及公开谴责或批评次数这两种减分项进行综合评分，旨在通过合规风控等以及信披投关维度对上市公司向资本市场传递预期的“稳定性”开展统计分析。

满分100分的情况下，2025年上半年上海市上市公司预期稳定维度得分为80.61，高于同期A股平均水平（78.41）。具体看，信披得分高于A股，违规以及公开谴责减分情况也少于A股，上海市上市公司在信披合规等方面的工作相对扎实。

图：上海市上市公司预期稳定得分对比A股

3、预期释放——回报及盈利确定性偏低

预期释放的终极目的是赢得投资信仰。面对资本市场，上市公司需要“说到做到”。持续被验证，才能够赢得资本市场的长期信任，乃至投资信仰。

在衡量上市公司预期释放效果时，重点选取股息率、投入资本回报率及净利润增速三项指标实施综合评分，旨在从未来视角对上市公司业绩及回报的 "确定性" 展开统计分析。

满分100分的情况下，2025年上半年上海市上市公司预期释放维度得分28.91，低于同期A股平均水平（29.45）。

具体看，股息率以及ROIC（投入资本回报率）得分低于A股，区域上市公司回报以及整体盈利的确定性较低；净利润增速指标得分略高于A股同期，区域上市公司整体增长的确定性表现较好。

图：上海市上市公司预期释放得分对比A股

从分化的角度看，股息率指标得分离散系数高达3.19，上海市上市公司回报确定性分化严重。

图：上海市上市公司预期释放得分分化拆解

五、核心指标排行榜

2025年上半年上汽集团利润总额105.08亿元，盈利规模排名第1；上港集团利润总额103.51亿元，排名第2；上海医药利润总额68.21亿元，排名第3。

2025年上半年艾力斯净资产收益率30.87%，排名第1；分众传媒ROE29.70%，排名第2；行动教育ROE27.97%，排名第3。

2025年上半年*ST创兴营业收现率10902.01%，盈利质量排名第1；*ST太和营业收现率692.09%，排名第2；*ST沪科营业收现率660.76%，排名第3。

2025年上半年思特威基本每股收益增长率2660.56%，排名第1；三湘印象基本每股收益增长率1900.00%，排名第2；微电生理基本每股收益增长率814.05%，排名第3。

2025年上半年元祖股份现金分红比率194.41%，分红力度排名第1；霍莱沃现金分红比率43.03%，排名第2；兰卫医学现金分红比率13.78%，排名第3。

2025年上半年上港集团机构投资者比例93.22%，排名第1；盛美上海机构投资者比例92.77%，排名第2；三生国健机构投资者比例91.77%，排名第3。

2025年上半年中谷物流股息率4.50%，排名第1；联明股份股息率3.12%，排名第2；行动教育股息率2.79%，排名第3。

2025年上半年*ST威尔投入资本回报率63.71%，排名第1；中邮科技ROIC 36.08%，排名第2；艾力斯ROIC18.02%，排名第3。

免责声明：本文所有数据均来自上市公司公开信息，排名不构成股票推荐。股市有风险，投资需谨慎。

来源：市值罗盘APP