摘要：三大指数再次同时收跌，现阶段算是一种正常的调整，毕竟指数过去几个月涨幅实在过大，有一些回调也实属正常，标普差不多连续100多个交易日没出现1%以上的回调了，本身市场也处于一种超买状态。

三大指数再次同时收跌，现阶段算是一种正常的调整，毕竟指数过去几个月涨幅实在过大，有一些回调也实属正常，标普差不多连续100多个交易日没出现1%以上的回调了，本身市场也处于一种超买状态。

鲍威尔前天的砸盘给了市场一个调整的理由，股市也确实存在一些泡沫，几大超级巨头的平均PE都快超35倍了，这远超标普平均23倍PE，但现在也没办法，因为美国的实体还是很惨的，如果把科技行业排除在外，那整个美国经济是下行的。

市场现在集中程度是越来越高，七巨头在二季度表现出强劲的盈利增长，同比增长率高达约14%，显著高于市场平均水平的3.4%。市场对标普三季度整体的盈利预期差不多是6.2%左右，但如果把七大巨头排除的话，标普剩下493家公司的整体盈利将会是负增长。

摩根士丹利数据进一步显示，科技七巨头贡献标普500二季度全部盈利增量的90%，其余企业整体盈利甚至下滑3%。更严峻的是，科技股权重持续膨胀，若剔除Mag 7，标普500盈利增速将骤降至不足5%。这种畸形依赖，让美股走势与少数公司深度绑定。

这背后主要还是关税的影响，美国的企业虽可以通过提价企业保住短期利润，但成本向终端传导将推高通胀，压制实际消费需求。传统和科技的分化如今正在进一步加速，科技、金融板块利润率分别跃升至35%和18%，而受关税冲击的零售、制造业毛利率跌破10%。

我们一直推荐的板块其实就是四大投行+八大巨头，四大投行一直在持续新高，从利润率的持续上涨也能看出来，投行不仅可以通过美元周期收割全世界，还能享受股市资产增值的收益，美股的走势实际就是几大投行定调的。至于八大巨头，当前是科技创新时代，AI行业是为数不多还在加速增长的板块。

前段时间有朋友问我一家公司能不能买，因为这家公司和AI没有任何关系，我当时给出了高盛的一个观点，这段话也是我们今年的投资主线逻辑，如果你不是围绕这个主线逻辑去做投资的话，那有很大概率会亏钱。因为如今的市场就是抱团取暖，市场集中度是非常高的。

「今年将被铭记为“实现创新的步伐发生阶跃式变化”的一年，机器人、自动驾驶、无人机、量子计算和卫星等热点领域的进展显著。这种创新浪潮不仅为个股提供了上涨动力，也让9月份的资本市场重新活跃起来，这对于各类投资者而言都是一个好消息」。

INTC算上盘后再次暴涨8%，这一波机会又被我们赶上了，不过对INTC业绩的扭转，我是持怀疑态度，因为不相信美国的制造业可以再次伟大，但这并不妨碍现阶段去炒作MAGA。INTC据说正在寻求让苹果提供投资，作为提振业务的后备计划，双方还讨论了如何更加紧密地合作。

苹果曾是英特尔的长期客户，但在过去五年中转向自研处理器，其最先进的芯片目前由合作伙伴台积电生产。因此，市场普遍认为，即便苹果投资英特尔，也不太可能在未来的设备中重新换回英特尔的处理器。除苹果外，媒体援引知情人士称英特尔也已接洽其他公司，探讨可能的投资与合作关系。这一潜在交易将延续英特尔近期的融资势头。

INTC、BA和TSLA，感觉是特朗普让美国制造业重回伟大最重要的三家公司，INTC曾经是美国先进芯片制造生产的代表，BA是美国工业上的皇冠，TSLA则是新兴制造业的代表。特朗普是经历过制造业辉煌的那个时代，如果他真想要实现MAGA，这三家公司可以说是重中之重，尤其让INTC和BA重回巅峰，这可是能写在史书上的丰功伟绩。

大盘目前开始横盘了，NVDA继续在165~185这个区间震荡，ORCL则走出了三角形整理，感觉还是在观望两件事：①OpenAI说要租用NVDA的GPU，而不是直接购买；②ORCL正在进行150亿美元的融资。市场要衡量下最近这三家公司的关联交易，所以AI板块走得都很弱，估计很多人应该和我差不多，总感觉这次的套娃交易有点怪怪的。

不过有一些机构还是很乐观的，并认为三家公司形成了一种新的合作模式：OpenAI向甲骨文购买云服务，甲骨文向英伟达购买图形处理器（GPU），英伟达再继续投资OpenAI。多个科技行业咨询服务公司专家指出，此次合作虽在AI供应链上形成“芯片-基础设施-模型”的闭环，但不会改变算力市场多元化发展的大趋势。

Global X Management Company的主题研究主管Tejas Dessai则评论称：「市场确信，要在AI领域占据领先地位，就需要投入大量资金，同时相信，只要拥有足够的规模和基础设施满足市场需求，就能从AI领域获得丰厚利润」、「市场对这些公司的大规模投资非常友好，这再次表明市场普遍认为AI不仅对这些公司，而且对整个经济都具有重大的发展机遇。目前最大的风险是投资不足，尤其对于行业领头羊而言」。

阿里巴巴最近表现相当抢眼，我们在财报后给出185美元的目标价，现在差不多是已经到了，我们也已经计划获利止盈。华尔街对阿里巴巴持普遍乐观态度。据FactSet调查，超过50位分析师给予阿里相当于买入的评级，无一人给出卖出评级。

花旗分析师Alicia Yap认为阿里巴巴“有望充分受益于AI发展的红利”。阿里巴巴CEO吴泳铭预计，过去一年全球AI投资超过4000亿美元，五年内将达到4万亿美元。AI发展将转化为可持续的云业务收入增长。

摩根士丹利则发表报告指，阿里预期其全球数据中心耗电量到2032年将较2022年增加10倍，并或将进一步加大人工智能投资。同时，公司发布了最新旗舰模型Qwen3-Max以及升级版的百炼智能体平台。该行持续看好阿里巴巴作为中国最佳AI赋能者的地位，重申阿里巴巴目标价为200美元，评级“增持”。

我大概整理了下阿里巴巴昨天发布会的十大看点，供大家参考下

一、AI驱动的智能化革命开启：人工智能正引领一场超越工业革命和信息革命的智能化变革，AGI（通用人工智能）将解放人类潜能，为ASI（超级人工智能）铺平道路。

二、AI发展速度惊人：几年时间AI智力水平从高中生提升至博士生水平，TOKEN消耗每两三个月翻一番，最近一年全球AI行业的投资额超4000亿美元，未来五年全球AI的累计投入将超4万亿美元。

三、AI演进三阶段模型：分为智能涌现（学习人）、自主行动（辅助人）和自我迭代（超越人）三个阶段，我们当下处于自主行动阶段。

四、智能涌现阶段特征：基于互联网数字化知识，大模型具备泛化的智能能力，涌现出通用对话，并发展出思考多步问题的推理能力，AI已经逼近人类各学科测试的顶级水平。

五、自主行动阶段特征：AI具备了在真实世界中行动的能力。通过工具使用能力（Tool Use），AI可以像人一样调用外部软件、接口和物理设备，执行复杂的真实世界任务。由于AI能够辅助人类极大提高生产力，它将快速地渗透到物流、制造、软件、商业、生物医疗、金融、科研等几乎所有行业领域。现在的Agent还比较早期，解决的主要是标准化和短周期的任务，需发展大模型的编码能力（Coding）以解决更复杂、更长周期的任务。

六、自我迭代阶段的两个关键要素：AI连接了真实世界的全量原始数据；Self-learning自主学习。当经过无数次场景执行和结果反馈的循环，AI将自我迭代出超越人类的智能能力，一个早期的超级人工智能（ASI）便会成型。

七、大模型代表的技术平台将会替代现在OS的地位，成为下一代操作系统：LLM将会是承载用户、软件与AI计算资源交互调度的中间层，类比一下，自然语言成为AI时代的“编程语言”，Agent是新的软件等。

八、超级AI云是下一代计算机：数据中心内的计算范式从CPU为核心的传统计算，正在加速转变为以GPU为核心的AI计算范式。未来，全球可能仅存5-6个超级云计算平台。绝大部分AI能力将以Token的形式在云计算网络上产生和输送。Token就是未来的电。

九、阿里巴巴开源战略定位：通义千问开源模型全球下载量超6亿次，衍生模型超17万个，成为全球第一的开源模型矩阵。目标是打造AI时代的“安卓系统”。

十、阿里云全栈AI服务投入：计划三年投入3800亿元建设AI基础设施，2032年阿里云全球数据中心能耗规模预计提升10倍，以迎接ASI时代的人机协同未来。

另外说下，最近的AI电力板块的机会，上周我们布局了一些AEP，不过当时很多朋友更愿意买OKLO，毕竟核电板块涨幅和波动都更大，但这种小盘股涨的时候很猛，跌的时候也会很猛，昨天一天就跌了8%，AEP则属于慢牛股，这周就是慢慢涨了2%。

核电，本质还是一种炒作，毕竟一个核电站建起来起码要5年，还要面临周边居民的各种举报，以老美的效率，就是10年都有可能；传统电力，这是基本面戴维斯双击，数据中心用电量激增，电价肯定大幅上涨，其实是量价齐升，虽然涨幅肯定没有核电这种炒作来的多，但贵在一个稳健和可持续发展。

TSLA关于三季度交付数据的炒作已经开始了。10月3日，特斯拉将公布其第三季度的汽车交付数据。出乎市场意料的是，瑞银在几乎最后的时间内大胆上调了对特斯拉的Q3交付量预期，从43.1万辆调整至47.5万辆，增加了近10%。该预测也意味着较特斯拉的上一季度交付量增长24%。

瑞银指出，随着特斯拉大力推广其新车型Model Y的升级版，以及美国消费者在电动汽车税收抵免到期前希望充分利用这一政策，该公司在美国的交付量应该会非常强劲。更有甚至，瑞银乐观地认为，今年Q3特斯拉还有可能超出其预期，创下特斯拉单季度交付量的历史最高水平。

10月3日公布季度交付数据，等于说还有6个交易日可以炒作，那大概率就是交付数据公布之前，直接把TSLA炒作到历史新高，交付数据公布之后，上演超预期卖事实的经典套路，10月2日左右直接获利止盈。主要四季度就没有税收抵免政策了，对TSLA后续销量肯定有影响的。

TSLA过去3个月涨的太多，10月大概率要进入盘整阶段，况且10月还要发财报，风险是非常大的，等10月调整结束，11月重新接回来，因为11月要开年度股东大会了，正好10月跌一跌，为11月最后的暴涨创造出空间，大家注意好节奏，差不多就是10月2日卖出，11月2日左右接回来。

鲍威尔的砸盘，估计持续不了多久，毕竟他已经是明日黄花，市场现在没人关注他说什么了，这几天的调整，标普连1个点跌幅都没有，股市肯定有泡沫存在，但只要我们做好「抱紧巨头」，可能也就没什么可怕的。

毕竟这个混乱时代，只有超级巨头在增长，估值高点，那也是正常的一件事。

来源：太保财评一点号1