摘要：9月22日，全球制药巨头辉瑞（Pfizer）正式宣布，将以超72亿美元收购专注于代谢疾病领域的生物技术公司Metsera。这笔预计在2025年第四季度完成的交易，不仅是辉瑞在“后新冠时代”为寻找新增长引擎所下的最大“赌注”之一，也标志着其正式杀入竞争日益白热化
9月22日，全球制药巨头辉瑞（Pfizer）正式宣布，将以超72亿美元收购专注于代谢疾病领域的生物技术公司Metsera。这笔预计在2025年第四季度完成的交易，不仅是辉瑞在“后新冠时代”为寻找新增长引擎所下的最大“赌注”之一，也标志着其正式杀入竞争日益白热化的肥胖治疗市场。
“风险共担”的交易结构
辉瑞为此交易设计了一种“风险共担”的结构，充分体现了其在认可Metsera管线潜力的同时，对生物科技公司固有研发风险所持的审慎乐观态度。该交易由约49亿美元（合每股47.50美元）的前期现金支付，以及一项名义价值最高可达每股22.50美元的或有价值权（CVR）共同构成。这份CVR的支付与三个关键里程碑事件挂钩：当注射用MET-097i（GLP-1受体激动剂）与MET-233i（胰淀素类似物）联合疗法启动III期临床时，支付5美元/股；当月度给药的MET-097i单药获得FDA批准时，支付7美元/股；当两者月度联合疗法获FDA批准时，支付10.50美元/股。这种精巧的设计将部分对价与未来的临床和监管成功绑定，有效降低了辉瑞的前期投资风险——若管线顺利推进，Metsera原股东可获得可观回报；若研发受阻，辉瑞的实际收购成本则得以控制。这不仅反映了管理层在资本配置上的精明与纪律性，也与其整体财务战略无缝衔接，即交易将主要通过手头现金和新发债务融资，且不会影响现有的资本分配优先级、信用评级，以及未来继续投资于业务发展和股息增长的能力。
辉瑞收购Metsera交易结构 图片来源：辉瑞公司官网
Metsera的核心价值
Metsera的核心价值在于其旨在解决当前GLP-1类药物在疗效、耐受性及给药频率方面痛点。
Pharma ONE药物研发大数据平台显示，该公司现阶段主要有两款核心产品：MET-097i和MET-233i。
Metsera在研项目
数据来源：Pharma ONE药物研发大数据平台，中国医药工业信息中心
其一是MET-097i，作为一种“完全偏向性”的超长效GLP-1受体激动剂，它在Phase 2a研究中显示出强劲疗效，最高剂量组（1.2mg）在每周给药12周后实现安慰剂校正后平均体重下降11.3%；更关键的是，通过采用三步给药方案，其高剂量组胃肠道不良反应（如恶心、呕吐）发生率可从65%和60%显著降至5%和10%，显示出潜在的差异化耐受性优势，加之约18天的观察半衰期，使其具备月度给药的潜力。其二是MET-233i，作为一种超长效胰淀素类似物，它通过创新机制在Phase 1研究中单药即实现8.4%的安慰剂校正体重下降，且其约19天的半衰期为开发月度给药的固定剂量复方制剂奠定基础。早期Phase 1联合用药数据已显示出疗效的叠加效应和可接受的耐受性，而两种药物在理化性质上的相容性，更使其有望制成单一溶液制剂，极大简化未来联合疗法的开发与生产流程。
“豪赌”背后的关键考量
辉瑞此次收购的深层战略意图清晰指向肥胖这一新兴赛道，其决策基于三重关键考量。首先，全球最大的医药市场之一的肥胖及其相关并发症治疗领域蕴藏着巨大的未满足医疗需求。辉瑞凭借在心血管代谢领域曾凭借立普妥、络活喜等产品建立的辉煌历史，此次收购是辉瑞意图重建其在该领域领导地位的重要举措。其次，Metsera的管线与辉瑞现有能力高度协同。公司拥有强大的内部医学研发体系、覆盖广泛的初级保健商业团队以及全球无菌注射剂生产网络，一旦Metsera产品获批，辉瑞可迅速启动全球商业化推广，实现资源高效整合。最后，通过此次交易，辉瑞一举构建了完整的产品组合，管线覆盖临床前至II期多个项目，有望打造出Best-in-Class的重磅产品梯队，为2020年代末及以后的持续增长注入强劲动力。
“肥胖症是一个庞大且不断增长的疾病领域，与200多种健康状况相关，收购Metsera符合我们聚焦最具影响力投资机会的战略，并将推动辉瑞进入这一关键治疗领域，”辉瑞董事长兼首席执行官Albert Bourla表示，“我们很高兴能够运用我们在心血管代谢疾病方面的丰富经验，以及制造和商业化基础设施，加速推进这一产品组合，其中包括潜在同类最佳的注射药物，临床数据显示其在疗效、耐受性和持久性方面具有差异化优势，支持每月给药一次，旨在应对肥胖症及其相关疾病持续存在且未被满足的需求。”
“自2022年成立以来，Metsera一直致力于通过一系列新一代营养刺激激素治疗候选药物，减轻肥胖症带来的身体、情感和经济负担，”Metsera联合创始人兼首席执行官Whit Bernard表示，“我们的团队发明并开发了多种注射和口服候选药物，以及一个领先的肽类工程平台，这些共同承诺在人口健康的主要领域中实现同类最佳表现。此次合作为我们的产品线提供了潜在改变数亿人生命的机会，也为我们的股东带来了优异的结果。我们期待与辉瑞联手，利用其全球临床、监管、制造和商业化能力，实现改善人类健康的承诺。”
辉瑞收购Metsera，绝非简单的“买管线”，而是一场经过精密计算的战略进军。它用结构化的交易来管理风险，用差异化的科学平台来挑战现有格局，并用自身强大的研发与商业化能力来兑现潜力。面对万亿级别的肥胖市场，辉瑞能否凭借Metsera的技术后来居上，这场“豪赌”的结果，将深刻影响全球代谢疾病治疗的竞争格局。
来源：新浪财经
