摘要：华东医药成立于 1993 年，总部位于浙江杭州，并于 1999 年 12 月在深圳证券交易所成功上市。历经 30 余年的风雨洗礼与精心耕耘，公司已成功构建起覆盖医药全产业链的多元化业务版图，旗下囊括医药工业、医药商业、医美以及工业微生物四大核心业务板块，发展成
在资本市场的浩瀚星空中，医药行业一直备受投资者瞩目。而华东医药，恰似一颗耀眼的明珠，散发着独特的魅力，展现出巨大的投资价值。
华东医药成立于 1993 年，总部位于浙江杭州，并于 1999 年 12 月在深圳证券交易所成功上市。历经 30 余年的风雨洗礼与精心耕耘，公司已成功构建起覆盖医药全产业链的多元化业务版图，旗下囊括医药工业、医药商业、医美以及工业微生物四大核心业务板块，发展成为一家集医药研发、生产、销售于一体的大型综合性医药上市公司。在发展历程中，华东医药凭借敏锐的市场洞察力和果敢的决策力，不断突破自我，实现跨越式发展。其从最初依赖保健品冬虫夏草以及首仿糖尿病药阿卡波糖，实现营收净利润的高速复合增长，到面对集采政策冲击，毅然踏上转型之路，成功转型为创新驱动型企业，展现出强大的战略调整能力。
公司的业务布局广泛且精细，各板块协同发展，为公司的持续增长提供了坚实支撑。在医药工业领域，华东医药专注于专科、慢病用药及特殊用药的研发、生产与销售，已建立起完备的生产制造和质量研究体系。公司围绕慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等核心领域，打造了丰富且竞争力强的产品管线，手握多个国内市场优势明显的一线临床用药。并且，通过自主研发、外部引进、项目合作等多元方式，重点在肿瘤、自身免疫、内分泌三大高增长领域积极布局创新药及高技术壁垒仿制药，目前已形成创新药逐年上市的良好发展节奏。2024 年，索米妥昔单抗（卵巢癌 ADC）、利纳西普（自免）等创新药成功获批，彰显了其在医药工业研发上的强大实力。
医药商业板块同样成绩斐然，2024 年前三季度实现收入 205.71 亿元，同比增长 1.38%。公司通过不断拓展院外市场以及积极开展医疗器械代理业务，有效提升了板块的盈利能力，为公司整体业绩贡献稳定力量。
医美板块 堪称华东医药的一大亮点。公司在医美领域积极进行全球化布局，国内市场表现稳健，2024 年前三季度欣可丽美学收入 9.09 亿元，同比增长 10.31%，盈利能力持续提升。在海外，虽英国 Sinclair 短期受经济环境影响收入下滑，但公司加速全球注册准入，如少女针、埋线等产品的布局，长期增长潜力巨大。目前国内医美市场渗透率仅 2%，随着消费升级，公司差异化的医美产品有望迎来广阔的市场空间，海外业务恢复后更可能成为公司新的增长曲线。
工业微生物板块也在稳步发展，虽目前规模相对较小，但在公司整体战略布局中占据重要地位，为公司在生物制药等领域的拓展提供了技术和产品储备。
从核心竞争力来看，华东医药的创新药管线表现突出。一方面，产品获批进程不断加速，除了前文提到的 2024 年获批的创新药，2025 年 HDM1002（GLP - 1 减肥药）已进入 Ⅲ 期临床，众多在研产品覆盖肿瘤、代谢疾病等多个热门领域。另一方面，公司注重构建专利壁垒，通过晶型专利组合保护核心产品，如吲哚布芬片，有效抵御仿制药竞争，稳固自身市场地位。
在财务与经营方面，华东医药呈现出稳健增长的态势。2024 年前三季度，公司实现营收 314.78 亿元，同比增长 3.56%，归母净利润达到 25.62 亿元，同比增长 17.05%，扣非净利润增长 17.25%。单三季度营收 105.13 亿元，净利润 8.66 亿元，同比分别增长 5.03% 和 14.71%，展现出强大的增长韧性。同时，公司经营性现金流持续改善，2024 年前三季度同比大幅增长 486%，财务结构健康，为公司的进一步发展提供了坚实的资金保障。
从投资亮点分析，2024 年公司创新药收入占比已提升至 25%，后续 ADC、GLP - 1 等管线产品进入临床后期，预计在 2025 - 2026 年将为公司贡献显著增量。医美业务作为极具潜力的板块，在国内消费升级和海外市场复苏的双重利好下，有望成为公司业绩增长的强劲动力。从估值角度看，当前公司市值约 622 亿元，机构目标价 50 - 55 元（对应 2024 年 PE 25 - 30 倍），显著低于可比公司均值 35 倍，存在较大的估值修复空间。采用分部估值法，医药工业 2024 年合理市值 750 亿元（PE 25 倍），医美 300 亿元（PE 80 倍），商业 60 亿元（PE 10 倍），合计约 1110 亿元，当前市值折价约 44%，投资性价比凸显。
当然，投资华东医药也并非毫无风险。市场竞争加剧可能影响公司产品的市场份额和盈利能力，医保谈判降价、集采扩围等政策因素以及地缘政治等海外风险，可能对公司海外业务拓展造成一定阻碍。但总体而言，华东医药作为转型中的创新药企，研发管线加速兑现，医美业务全球化打开成长空间，当前估值显著低估。尽管面临短期挑战，但其长期增长逻辑清晰，无疑是投资者进行中长线配置的优质选择。投资者可重点关注 ADC、GLP - 1 等重磅品种进展及医美国际化突破节点，把握投资机遇。
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来源：研报王