摘要：在最近举办的“中国资本市场发展论坛”上，国泰海通资产管理公司总裁助理及首席研究官孙佳宁就资本市场的动态变化、券商资管的差异化发展路径以及投研融合进行了深度探讨，展现了其在资产管理领域的独特见解。

在最近举办的“中国资本市场发展论坛”上，国泰海通资产管理公司总裁助理及首席研究官孙佳宁就资本市场的动态变化、券商资管的差异化发展路径以及投研融合进行了深度探讨，展现了其在资产管理领域的独特见解。

他指出，当前的资本市场参与主体与十年前相比发生了显著变化。量化交易在交易量中的比重持续上升，越来越多的“国家队”参与者正在进入市场。这些不同的市场参与者在投资策略和操作手法上也表现出明显的差异，投资目标和周期各有不同，部分参与者追求绝对收益，另一些则专注于相对收益。同时，量化交易的频率显著提升，而主动权益投资的周期则相对延长。这些参与者对市场的影响相互叠加，以去年初的市场波动为例，可以看到场外衍生品与量化交易的推动作用，以及“国家队”在维护市场稳定方面的努力。

关于券商资管的发展，孙佳宁结合国泰海通资管的实际经验，分析了券商资管与公募基金在发展路径上的不同。他指出，自2021年获得公募牌照以来，国泰海通资管始终在探索其在资产管理业务中的独特竞争优势。相较于传统公募基金，券商资管在资产端和负债端的延展性更广，资管产品类别也更为丰富。在资产端方面，除了股票、债券、量化等传统类别，还包括REITs、ABS及其他衍生品等多种资产类型；在负债端，券商资管的客户群体涵盖更为广泛，经营场景更加多样化。这些特征使得券商资管能够在目前的业务基础上持续拓展，利用多样的资产与场景，为客户提供更全面的服务。

孙佳宁进一步强调，资产管理机构的核心在于明确客户的付费逻辑。他指出，机构必须深入思考客户愿意为何种价值付费。他将客户的付费需求大致划分为两类：一是追求超额收益，机构需为客户提供超越基准的Alpha收益，这也是客户愿意支付高于1.5‰ETF管理费的主要原因；二是追求绝对收益，对于某些客户缺乏Beta选择能力的情况，他们依赖机构来实现资金的保值增值，机构在此情况下则需要专注于实现绝对收益。

基于以上认知，孙佳宁带领国泰海通资管专注于主动管理的投资研究能力，努力在公募相关产品中突出超额收益，同时在定制类业务中强调绝对收益，确保在券商资管领域的稳步前行。

在投研融合与金融科技的应用方面，孙佳宁指出，券商资管的业务场景和资产类别多样，涵盖市场的各类资产。他推动团队探索运用量化方法为主观投资提供支持，并利用主观投资为量化策略带来新的视角。他认为，量化方法主要依赖归纳法，而主观投资则运用演绎法。结合两者的视角，能够更全面地观测市场，仿佛拼图般拼凑出完整的市场全景，从而深入理解市场动态。

随着金融科技和大模型的不断成熟，投研融合迎来了新的机遇。孙佳宁观察到，众多机构都在积极探索这一领域，利用大模型整合不同资产的视角。在他最近参加的外滩大会上，看到许多同行推出了令人瞩目的成果。他认为，传统的归纳法与演绎法在未来将趋向交汇，这一趋势对所有资产管理机构和从业者都是一种挑战与机遇。尽管各家机构的实践方式不同，但都将会选择最符合自身资源和优势的路径，以推动投研融合向新高度发展。

来源：新浪财经