摘要：国内休闲零食是一个万亿级别的大市场，目前形成了多个知名品牌和大量的小品牌。头部公司都是先通过聚焦单一品类，把一个特色产品做到极致，并取得成功，然后再推出更多的产品，获得更大的成长空间。比如卖炒货的洽洽、卖辣条的卫龙、泡椒凤爪的有友、小鱼干的劲仔、卖豌豆的甘源等
消费是最近走得比较稳的一个方向，中证消费指数只在关税战第一天出现了大跌，之后连续拉高，最近几天都处于强势横盘状态。
消费细分方向其实也是分化的厉害，像白酒就走的比较弱，而休闲零食爆款在最近8天里涨了7天，指数已经创出了年内的新高。
国内休闲零食是一个万亿级别的大市场，目前形成了多个知名品牌和大量的小品牌。头部公司都是先通过聚焦单一品类，把一个特色产品做到极致，并取得成功，然后再推出更多的产品，获得更大的成长空间。比如卖炒货的洽洽、卖辣条的卫龙、泡椒凤爪的有友、小鱼干的劲仔、卖豌豆的甘源等等。其中，洽洽现在是行业的龙一，从瓜子大王升级为炒货大王，营收规模和盈利能力都是TOP1的水平。
4月11日，工信部办公厅发布首批中国消费名品名单，劲仔食品，成为湖南省唯一上榜的零食品牌。之前的文章介绍过洽洽和甘源，今天一起了解下打造了爆款“小鱼干”的劲仔食品。
劲仔食品
鱼类零食第一股
小鱼干以前都是在菜市场里卖鱼干、虾干、鱿鱼干的摊位里见到的多，不知道从什么时候开始，小鱼干开始被包装成为小零食，出现在学校旁边的小卖部。但在很长的时间里，我都是把它归为垃圾食品，因为大多是不知名的品牌，包装简陋，多油、重口味，总让人觉得不卫生。劲仔的小鱼干又是如何脱颖而出的？
一、小鱼干跃“龙门”
小鱼仔原来是湖南的一种特色菜，将小鱼去掉内脏，用锅子在火上焙干，冷却后再熏烘而成的鱼。劲仔的创始人周劲松把原材料从淡水小鱼更换为了深海鳀鱼。鳀鱼其实是海洋里的一种小杂鱼，属于低价值小型鱼类，早些年渔民都懒得捕捉，渔民戏称“宁张一条鲳鱼，不拖一船鳀鱼”，即便不小心捞上来了，也把它重新又倒在海里。
但深海鱼营养更丰富，深海鱼富含DHA和EPA的说法估计每个人都听过，连医生都会推荐多给孩子吃深海鱼，据说可以促进大脑发育，让孩子变聪明。于是劲仔抓住了消费者的心理，在营养上大做文章，打造健康零食品牌形象。
劲仔食品官网介绍，产品选用来自深海纯净海域的鳀鱼，这些鳀鱼以天然海草和浮游生物为食，肉质紧实且带有天然的鲜甜味。此外，深海鳀鱼还富含蛋白质、氨基酸以及DHA和EPA等营养成分。每100g劲仔深海鳀鱼的蛋白质含量高达牛奶的10倍以上，同时其DHA含量也优于宝宝奶粉。简直是直击核心，普普通通的小鱼干即刻华丽变身为营养食品，变的高大上了。反正都是吃零食，又解馋又营养谁能拒绝。
考虑到外地人不一定喜欢麻辣味，于是劲仔结合东西南北中各地区口味偏好，推出了南卤北酱，东香西麻中辣等五种经典口味，适配绝大多数人。而且升级后的独立包装设计但看起来更干净卫生，还方便携带，无论是在办公室、学校还是家里，随时随地等能炫上几包。万事俱备后，劲仔的小鱼就等营销的东风了。
2013年周劲松找到了湖南卫视当家主持汪涵，成为劲仔小鱼的代言人，凭借明星效应，劲仔小鱼很快迅速火遍大江南北，树立起了品牌效应。2016年，劲仔引入联想旗下嘉沃集团的投资，劲仔拿着这些钱继续扩充生产规模和知名度，短短几年就做到了休闲鱼制品第一梯队。2020年，劲仔食品A股，成为鱼类零食第一股。
二、业务分析
根据公司年报，2024年，公司鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品分别实现营收15.33亿、5.09亿、2.47亿、0.79亿元，分别同比增长18.76%、12.67%、13.89%、9.58%。形成“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大品类的业务格局。
休闲鱼制品冠军
劲仔小鱼干已经成为15亿的大单品，而且还保持了最高的增长速度。根据行业协会资料，休闲鱼制品2020年的零售总额约为200亿元，预计2030年将达到600亿元。劲仔15亿的销售规模已经是行业冠军，但放到整个行业，只有不到5%的市场占有率，对劲仔来说还有很大的市场空间。不过小鱼干儿这种零食没什么门槛，一个小作坊也能生产，如何继续提高市场占有率，劲仔也很头疼。
劲仔的第二增长曲线
小鱼干的市场份额没办法在短时间内大幅提高，所以劲仔需要打造第二个增长曲线。
2022年公司推出了鹌鹑蛋制品——小蛋圆圆溏心鹌鹑蛋。做鹌鹑蛋其实也没什么门槛，面对同质化的竞争问题，劲仔同样打出了健康牌，以权威机构SGS所认证的无抗鲜蛋为原材料，首创无抗生素鹌鹑蛋产品，还找来弗若斯特沙利文给自己认证了个“中国无抗生素鹌鹑蛋产品首创者”。口味多元化也是轻车熟路了，推出了鲜香盐焗味、秘制卤香味以及原汤原味等。
公司去年被弗若斯特沙利文确认为“2023中国包装鹌鹑蛋产品销量第一”，24年销售额已经超过5亿，成为公司第二大产品，已经有了第二增长曲线雏形，说明公司的策略还是颇有成效的。公司未来准备把小蛋圆圆打造成为“十亿级”的潜力大单品。
新渠道放量
除了打造爆款产品，线下传统流通渠道、现代渠道、零食专营渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展，全渠道扩张成为公司业绩增长的另一个主要动力。
公司通过终端型经销商的全国经销体系建设，经销商数量从3057家增加至3406家，同时和零食专营渠道零食很忙、赵一鸣、好想来、老婆大人等超100家零食系统合作，覆盖35000多家终端，零食专营渠道全年营收同比增长超100%。现在几乎在任何商超、便利店、小卖部等都能买到公司的产品，2024年公司线下渠道营收20.21亿，同比增长22.58%。新渠道新品类买的多了，公司业绩自然就增长了。
三、业绩和估值分析
说完业务产品，我们再从投资的角度看看劲仔有没有投资的价值。股查查系统先简单过一遍，风险指标整体良好，经营指标整体良好，估值处于地位区。
成长性分析
先看成长性。公司上市后业绩保持了持续的稳定增长，利润从2020年利润1.03亿，增长到2024年的2.91亿，复合年均增长率达到29.6%。
营收规模从9.09亿增长到了24.12亿，复合年均增长率为27.6%。营收和利润基本保持同步增长，属于最好的一种增长情况。
2024年毛利率30.47%，净利率12.17%，都是上市以来最好水平，ROE 21.6%比2023年大幅上升，达到了优秀公司的标准。
经营现金流大幅上升到5.42亿。
资产结构也非常的好，资产负债率只有34%，现金是第一大资产，存货和营收项目占比小，也没有财务费用的负担，基本没有什么经营压力。
劲仔不但赚钱，每年还都拿60%以上的净利润给股东分红，2024年还首次推出了年中分红。上市以来，累计分红已超过5.9亿元，是IPO募集资金1.6亿元的3倍有余。能赚钱的公司是好公司，能赚钱还慷慨分红的更是难得。
估值情况
公司目前市值60亿出头，22倍PE的估值，以公司过去几年将近30%的成长性来说，这个估值水平是偏低的。市场一致预期公司2025年利润3.4亿（中值），2026年利润4.1亿（中值），市场预期公司未来的成长性会有所下降，但25年17倍PE的估值水平也不算高。
四、小结
总的来说，劲仔是一个优秀的公司，历史成长性不错，分红大方，目前估值合理。
公司上市前3年完成了“三年再造一个劲仔”目标，劲仔鱼类零食第一股和全球销量领先的卤味零食所形成的品牌认知已成功占据消费者心智。
作为下一个“三年倍增”的开篇，公司2024年也交出了不错的成绩单。虽然小鱼干和鹌鹑蛋在新产品和新渠道放量推动下还处于增长阶段，但公司产品结构单一也是现实问题，市场预期未来两年公司增长速度会有所放缓。但有小鱼仔这一王牌在手，公司以后突破成长瓶颈时，会比绝大多数竞争对手有多大的底气。
劲仔食品的基本面情况就介绍完了，但能不能成为一个合格的价值投资标的，还需要大家保持独立思考，进一步分析并结合自身具体情况，综合考虑后做出自己的评判。
来源：岩松观点一点号
