摘要：在圈内算不上大热点，但扒一扒它的招股书，可比那些明星的八卦有意思多了。

最近甫康生物要去香港上市的消息，在圈内算不上大热点，但扒一扒它的招股书，可比那些明星的八卦有意思多了。

这公司是搞生物医药的，主打肿瘤治疗，听着挺高端，可细看下来，怎么都像个家底薄还急着进京赶考的主。

毕竟人家手里就只有一款刚能卖的药，大半收入都靠别人，还敢做18个月必须上市的“梦”，

任谁看了都得吐槽一句：这哪是冲刺，分明是在走钢丝，就怕要竹篮打水一场空啊...

甫康生物2015年就成立了，老板沈孝坤还是科班出身，武大本科、中科院博士，在恒瑞、诺华这些大药企都干过，按说底子不差。

可他折腾快十年，公司真正能拿得出手的赚钱”，就只有一款叫汉奈佳的药。

这药是治HER2阳性早期乳腺癌的，直到去年6月才刚获批，算是公司第一个商业化的产品。

按说有药能卖了该松口气，可账上的数字一点不乐观：2023年全年收入还是0，2024年靠着汉奈佳赚了1782万，到了今年上半年稍微好点，有3467万。

但要是把这两年半的账拢一拢，亏损却堆到了2.05亿，等于说，卖药赚的钱，还不够填研发和运营挖的坑，典型的“赚吆喝不赚钱”。

更有意思的是，这个汉奈佳能卖出去，靠的还不是甫康生物自己的本事。

它压根没建销售团队，直接把国内销售权全交给了复宏汉霖，自己只等着分账。

而且他们之间的合作模式也挺被动，复宏汉霖卖药要先给首付和奖金，卖得多了再按比例给提成，可反过来，甫康生物还得给复宏汉霖的子公司付服务费。

今年上半年，复宏汉霖卖汉奈佳收了7556万，光分销成本就花了4088万，最后给到甫康生物的，也就3467万。

更关键的是，去年和今年上半年，公司97.6%和98.9%的收入都来自复宏汉霖，等于是把饭碗全端在别人手里。

如果哪天对方不想合作了，或者卖不动了，甫康生物可能连西北风都喝不上。

而现在他们之所以这么急着上市，说到底还是被对赌协议逼的。

这几年甫康生物融资倒是顺，从2019年天使轮估值9500万，到现在涨到31.88亿，六年翻了33倍，看着像潜力股。

但资本不是慈善家，当初投钱时就签了对赌：必须在首次递表后18个月内成功上市，不然投资者就有权要求公司赎回股份，还得给补偿。

现在招股书是递了，可公司的钱袋子并不鼓，截至到今年6月，现金和等价物也就1.62亿，还背着6150万的短期银行借款，8月又收了3000万融资尾款.

算下来这点钱按现在的烧钱速度，也就够撑15个月，比18个月的对赌期限还短3个月，能不慌吗？

按理说，生物医药公司得靠管线撑未来，可甫康生物除了汉奈佳，其他在研药都慢半拍。

核心的两款药，CVL009是治胃癌的，现在才到临床2期，而同类的伐利替尼、杜卡替尼都跑到3期了.

而另一款CVL218主打的是晚期实体瘤，还在临床3期挣扎，竞品美法替尼、佐格替尼都快完成上市申请了。

更尴尬的是，汉奈佳本身也不算独家，国内已经有三家企业卖同款仿制药，上海创诺比它早一年上市，江苏奥赛康也在去年获批了。

等于说，甫康生物拿着一款“迟到”的仿制药，还得跟两家对手抢市场，背后又没其他新药撑场面，想在赛道上跑赢，难度不是一般的大。

说到底，甫康生物这趟IPO，更像是背水一战。

手里攥着一款刚起步的药，收入绑在别人身上，钱快花完了还被对赌逼着赶时间，就算真能成功上市，后续能不能摆脱单药依赖和客户依赖的问题，都是未知数。

生物医药这行，从来不是赌一把就能赢的，真要想站稳脚跟，最终还得靠实打实的产品和本事，光靠赶工期，恐怕很难走长远。

来源：文渊的历史书一点号