摘要：最近甲骨文和OpenAI签了个3000亿美元的AI计算能力合同，本来市场挺兴奋，觉得这软件巨头要在AI赛道起飞了，结果穆迪评级直接泼了盆冷水，说这事儿看着风光，背后藏着不少风险。

最近甲骨文和OpenAI签了个3000亿美元的AI计算能力合同，本来市场挺兴奋，觉得这软件巨头要在AI赛道起飞了，结果穆迪评级直接泼了盆冷水，说这事儿看着风光，背后藏着不少风险。

今天咱们就聊聊，这3000亿合同到底是馅饼还是陷阱，甲骨文又该怎么破局。

穆迪这次警告，最先提的就是甲骨文的债务问题，现在甲骨文的债务比赚的钱翻了4倍还多，按这趋势到2030年可能会涨到4.2倍，这数在云计算行业里可不算低，比亚马逊AWS、微软Azure那些同行高出一大截。

说实话，做企业跟过日子一样，欠太多钱总不是事儿，尤其是科技公司，万一市场有点波动，还债压力能把人压垮。

更让人担心的是现金流，甲骨文现在手里的自由现金流是负的51亿美元，简单说就是花的比赚的多，而且这种情况可能还要持续一阵，直到AI基础设施投资能回本。

为了支撑OpenAI这些客户的需求，甲骨文要在全球建101个云区域，每个区域都得装大量GPU服务器，单个大型数据中心建下来就得几十亿美元，算下来总投资可能超1000亿美元。

这么大的开销，甲骨文只能靠借外面的钱，债务不就越滚越大了嘛，本来签了大合同后，甲骨文股价还涨了点，结果穆迪一发声，股价又掉了8%。

投资者不是傻子，都看出来这种“靠借钱换增长”的模式不长久，甲骨文管理层说等AI业务规模上去了，现金流会好起来，但这话得打个问号。

AI市场现在是火，可谁能保证一直火？万一增速降下来，之前的投入不就打水漂了？老实讲，甲骨文这步子迈得有点急，要是能先稳一稳现金流，可能比现在疯狂扩张要稳妥。

财务问题还没捋顺，另一头的客户依赖问题更让人捏把汗，这3000亿合同看着吓人，可也让甲骨文的收入变得太集中了，OpenAI这一个客户，就占了OCI业务新增预订收入的六成以上。

搞不清甲骨文当初签合同的时候，有没有仔细算过OpenAI的付款能力。

OpenAI虽然估值有1570亿美元，听着像个巨头，但其实一直在亏钱，2025年预计亏损超50亿。

AI公司本来就烧钱，业务模式还没完全定型，要是哪天OpenAI自己没钱了，或者改了战略不想买这么多计算能力，甲骨文的收入就得掉一大块。

之前Salesforce就因为太依赖Slack，后来营收增速慢下来，甲骨文这情况跟当年有点像，都是把鸡蛋放一个篮子里。

甲骨文也想过解决这个问题，跟微软、亚马逊这些公司签了云服务协议，想多找些客户。

可新问题又来了，这些巨头的技术要求不一样，甲骨文得同时满足不同的标准，运营成本和复杂度都上去了。

而且云计算这行，客户一旦用惯了一个平台，再换的成本很高，这虽然能留住老客户，但想拉新客户也难，还得花更多钱，真是左右为难。

虽说风险不少，但甲骨文在AI基础设施市场也不是没优势，它的OCI业务第二季度收入涨了不少，达到33亿美元，增速比AWS、谷歌云都快。

而且甲骨文的架构是专门为AI设计的，计算效率更高，延迟也低，这对AI训练和推理很重要，不少初创公司都愿意用它的服务。

可对手的实力也不能小看，AWS占了全球云计算市场三分之一的份额，微软Azure靠跟OpenAI的合作绑住了不少客户，谷歌云还有自己的TPU芯片。

这些巨头的资本开支比甲骨文多得多，AWS一年就能花600亿，甲骨文根本比不过，成本上也没优势，想抢市场太难了。

现在甲骨文就卡在一个尴尬的位置：要是接着激进扩张，万一AI市场冷下来，债务压身可能扛不住；要是保守收缩，又怕错过AI赛道的窗口期。

本来想觉得甲骨文赌一把也正常，毕竟英伟达之前靠借钱扩产能就成功了，但后来发现行业里栽跟头的例子也不少，2000年互联网泡沫的时候，好多科技公司就是因为扩张太快，最后资产减值亏了一大笔。

说实话，甲骨文得好好掂量掂量，到底该怎么平衡增长和风险。

总的来说，穆迪的警告不只是针对甲骨文一家，更是点出了整个AI基础设施行业的问题，大家都想靠重投入抢市场，却容易忽略财务风险和客户依赖的隐患。

甲骨文接下来的选择很关键，不仅关系到它自己的未来，也能给行业其他公司做个参考，AI时代确实有机会，但只有把风险控制好，才能走得长远。

来源：念寒尘缘