摘要：最近国债期货市场挺热闹，但不是好热闹，主力合约盘中又创新低，刷新了近6个月来的最低纪录。30年期国债期货加权指数也没扛住，离今年最低点就差一口气。收益方面更别提了，截至9月11日，中证综合债券指数今年以来就涨了0.33%，跟没涨差不多。刚过去的8月更糟，被动指

最近债市这波下跌让不少人慌了神，手里的债券到底是继续拿着，还是换个方向找机会，成了投资者心里的大难题。

最近国债期货市场挺热闹，但不是好热闹，主力合约盘中又创新低，刷新了近6个月来的最低纪录。30年期国债期货加权指数也没扛住，离今年最低点就差一口气。收益方面更别提了，截至9月11日，中证综合债券指数今年以来就涨了0.33%，跟没涨差不多。刚过去的8月更糟，被动指数型债券基金和中长期纯债基金，平均净值都转负了。这么一来，不少债券投资者心里都打鼓，本来收益就没预期的好，现在更悬乎，担忧情绪在市场里慢慢传开了。

老话讲“祸兮福之所倚”，这道理放债市上也挺应景。这次债市调整跟以前不太一样，最近股市一路走牛，赚钱效应明摆着，不少人把原来买债券的钱挪去炒股了，债市自然就被抽了血。2020年那会儿也有过类似情况，股市一热，债市资金就哗哗往外流。不过话说回来，光盯着债市跌了多少也没用，得琢磨琢磨这里面藏着的机会。就像过日子，遇到坎儿了未必全是坏事，说不定拐个弯就有新路子，现在的下跌，或许正是未来布局的良机。

从政策面看，现在反内卷的政策陆续出台，大家对政策效果的期待越来越高，这间接让市场觉得以后物价可能涨，债券这东西就没那么吸引人了。不过话说回来，虽然现在大家更愿意冒险买股票，股市天天成交过万亿，已经连干76天了，期货市场前八个月成交也涨了两成多，有色金属板块今年更是涨了54%还多，看着挺热闹，但这些火热更多是预期先起来了，企业工厂的实际情况还没真的热起来。

反内卷政策确实让上游原材料价格涨了些，虽说估计今年物价能慢慢回升点，但房地产和出口的需求还是不太给力，想靠需求把物价拉起来挺难，全年物价偏低的情况还得下功夫解决。有些国家搞经济就犯过这毛病，光盯着市场热不热，不管实体经济的底子，最后经济越搞越被动。咱们国家就不一样，清楚现在是预期挺足但实际还差口气，所以在回归经济基本面的时候，债市不会一直跌也不会疯涨，会在合理区间里波动，这恰恰体现了政策的理性与稳健。

这种时候，投资者最该做的就是稳住阵脚。别一看债市跌了就慌着割肉，也别见股市涨了就一头扎进去，这两种做法都有点极端。咱们经济还在转型升级的关键期，货币政策不会突然收紧，适度宽松的大方向没变，这就给债市托了底。老话讲“不谋全局者不足谋一域”，投资也得看长远。短期调整虽然磨人，但等实体经济慢慢好起来，债券的配置价值自然会显现。现在得习惯震荡市的节奏，别老想着2024年那种单边上涨的好事，把资产搭配均匀了，才能在市场波动中站稳脚跟。

不过话说回来，不管怎么操作，有个原则得记住：别把所有鸡蛋放一个篮子里。有的投资者听说股市涨就把债券全卖了追股票，结果刚进去就赶上回调；有的死抱着债券不放，看着别人赚钱又眼红。这两种都不叫投资，叫赌运气。合理的搭配应该是啥样？保守型的，债券占六成，货币基金两成，剩下两成看看高股息股票；稳健型的，债券四成，股票三成，商品和黄金各一成，再留两成灵活资金。这样不管市场往哪个方向走，都有能扛事儿的资产，不至于一遇波动就慌了神。

最近市场上有种说法，说这次债市调整是“牛熊转换”的信号，以后债券就没戏了。这话说得有点太绝对。咱们得明白，债市和股市就像跷跷板，一头高了另一头自然低，没有永远的牛市，也没有永远的熊市。2024年债市单边上涨，那是因为当时经济预期弱，大家都往安全资产跑；现在股市起来了，资金分流很正常。但经济规律摆着呢，股市不可能一直涨，等大家发现预期和现实差得有点远，资金迟早会流回债市。就像夏天再热也有凉快的时候，冬天再冷也有回暖的一天，市场情绪也是这么个道理，涨多了会跌，跌多了会涨，关键是别在情绪顶点跟风，也别在情绪谷底割肉。

从最近的数据看，其实已经有积极信号了。9月上半月，10年期国债活跃券收益率在1.8%附近震荡，没再创新高，说明空头力量有点累了；Shibor短端利率也开始回落，银行间市场流动性不算紧。实体经济方面，8月的工业企业利润降幅收窄，部分中游行业盈利开始改善，这些都是基本面慢慢“升温”的迹象。虽然离完全好转还有距离，但至少说明政策效果在慢慢显现，不是光喊口号。这就像种地，播下去的种子不会立马发芽，得给它点时间吸收水分和阳光，经济回暖同样需要时间，急不得。

还有个事儿得提醒大家，别光盯着收益率看，得看看债券的“性价比”。现在10年期国债收益率1.8%，通胀预期也就1%出头，实际利率快到0.7%了，比上半年高了不少。这意味着啥？意味着债券的实际回报在提升，对长期配置资金来说，吸引力其实在增加。保险资金、社保基金这些大家伙，最近都在慢慢加仓利率债，他们看的就是长期回报，不是短期涨跌。普通投资者虽说资金量小，但跟着聪明钱的方向走，往往比盲目操作更可靠。

当然了，投资这事儿没有标准答案，每个人的风险承受能力、资金用途都不一样。手里要是等着用钱，那肯定得保守点；要是闲钱能放个三五年，稍微冒点险也无妨。关键是得想明白自己要啥，是图个安稳睡觉，还是想多赚点收益，不同的目标对应不同的策略。

回顾这次债市调整，更像是给市场上了一课：没有永远的“避风港”，也没有稳赚不赔的买卖。以前大家觉得债券安全，把它当“堡垒”，结果今年收益也没跑赢通胀；现在股市看着热闹，可追高进去的人，保不齐哪天就被套住。投资最忌讳的就是“刻舟求剑”，用过去的经验套现在的市场。得学会跟着经济周期走，政策松的时候多配点债，经济热的时候加点股，预期强现实弱的时候就均衡配置，这才是长久之计。

说到底，投资就像过日子，不可能天天过年，也不会一直吃咸菜。遇到债市下跌这种坎儿，别慌，也别盲目乐观，理性分析，合理配置，时间长了自然能看到结果。毕竟，经济发展是长期事儿，投资也是长期事儿，把眼光放远点儿，未来的机遇终将显现。

来源：牛顿顿顿一点号