新能源车复活赛：哪吒也找到接盘侠，要逆天改命？

摘要：短短几年间，风云突变，如今陷入资金链断裂、产能停滞困境的哪吒正和威马、高合等造车新势力，集体踏上一场关乎生死的 “复活赛”。在早已白热化的新能源市场中，谁能真正实现 “起死回生”，成为行业关注的新焦点。

首图来源：Getty Images

摘要：

关乎生死的 “复活赛”已经打响，哪吒汽车能否浴火重生？

撰文 | Penn

编辑 | 小雨

曾几何时，哪吒汽车以黑马之姿驰骋在新能源汽车赛道，2022 年以 15.2 万辆的年销量力压蔚小理，成为新势力销量冠军。

短短几年间，风云突变，如今陷入资金链断裂、产能停滞困境的哪吒正和威马、高合等造车新势力，集体踏上一场关乎生死的 “复活赛”。在早已白热化的新能源市场中，谁能真正实现 “起死回生”，成为行业关注的新焦点。

从 “停摆” 到尝试 “重启”，三家车企的近期动作勾勒出不同的复苏节奏。哪吒汽车的 “复活” 以 “资本招募” 为核心突破口。

2025年6 月 30 日，其运营方合众新能源发布《重整意向投资人预招募公告》，招募期从 7 月 10 日持续至 9 月 8 日。8月4日，合众新能源发布正式公告，开始公开招募重整投资人。

在宣布破产重整百余日后，9月12日上午，合众新能源汽车股份有限公司破产重整案第一次债权人会议以网络形式正式召开。

管理人披露，截止8月31日，共有1631家债权人（合众新能源）向法院申报债权，申报债权的总金额为260多亿元，其中，目前已经完成审查确认的债权共计1340条，确认的债权总金额为51亿元左右。管理人同时披露，债务人账户的货币资金账面余额仅约为1545.91万元。

除了上述债权人外，截止2025年8月底，合众新能源及其关联公司目前尚拖欠5000余名职工的工资、经济补偿金、补贴福利、报销款项、公积金等共计约4.6亿元。

伴随着合众新能源重整意向投资人预招募工作结束，共计70多名投资人报名参与，哪吒汽车的接盘者也慢慢浮出了水面。

近日，有消息称A股上市公司山子高科将重组哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司。18日午间，中新经纬旗下“V观财报”致电山子高科证券部，工作人员对此表示，“我们只是参与重整投资人的意向，是意向投资人之一。”

对于若山子高科确定重组合众新能源后是否会对外发布公告的问题，上述工作人员称，“我们到时候看一下是否有监管的要求，如果有监管或是合规要求，应该会发(公告)的。”

日前新能源汽车行业竞争日益激烈、洗牌日益残酷，为何还有这么多投资人跃跃欲试，携巨资抢着“复活”暴雷的造车新势力？

山子高科是谁？

山子高科官网显示，公司2011年在深交所上市，积极布局新能源汽车&半导体双产业链，打造智能网联整车制造、自动驾驶、半导体先进封装材料、汽车高端零部件、出行服务等多产业互联互动的高端制造生态圈。

整车制造作为公司的主营业务，旗下拥有邦奇动力总成、艾尔希汽车、知道新能源汽车、红星汽车、云枫汽车等企业。

值得注意的是，山子高科早已通过多步布局，为整车制造铺平了道路。2023年，山子高科通过收购河北红星汽车，获得了比较完整的乘用车生产资质（1256资质），并改造其70年代工厂生产宝斯万城配物流车。

随后其与吉利合作，盘活哈尔滨原哈飞工厂（福特曾运营），生产专供俄罗斯出口的云枫汽车，打通了乘用车从生产到出口的全链路。下辖子公司安徽知道新能源科技有限公司以“打造新能源城市物流车新物种”为目标，已实现首款纯电动城市物流车BOX1的量产下线。

2024年，山子高科营业收入为49.70亿元，同比下降6.85%；归母净利润为-17.33亿元，同比增长15.75%；扣非归母净利润为-13.92亿元，同比增长36.13%。

今年上半年，山子高科营收17.32亿元，同比降17.30%；归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增119.34%。公司表示，净利润变动主要系主动剥离亏损单元所致。

二级市场上，9月12日起，山子高科股价连续涨停，收获五连板，截至9月18日累涨超61%。截至18日收盘，山子高科每股报4.07元，为2018年8月22日以来新高，总市值407亿元。

图说：山子高科股价走势

哪吒家底几何？

曾经的哪吒汽车，可谓风光无限。2022年，哪吒汽车全年销量达到15.21万辆，不仅成为当年造车新势力中的销量冠军，还是首个年销量突破15万辆的新势力品牌。

但自2024年下半年开始，哪吒汽车开始陷入经营困境。

财务数据显示，2020年至2023年，哪吒汽车母公司合众新能源营业收入分别为人民币12.97亿元、50.89亿元、130.5亿元和135.55亿元，同期净利润分别为-13.21亿元、-48.4亿元、-66.7亿元以及-68.67亿元，累计亏损接近200亿元。

截至2025年5月1日，合众新能源的资产构成主要包括固定资产、机器设备、知识产权以及应收账款等项目。

具体而言，固定资产涵盖了位于浙江省桐乡市经济开发区的一块工业用地，该土地面积为350亩。机器设备方面，包括了车间内的生产线集成设备、生产模具及工装、运输工具、实验设备等。在知识产权方面，公司拥有自主开发的软件产品以及注册商标“哪吒汽车”等。

图说：合众新能源除桐乡基地

桐乡作为长三角新能源产业集群的核心区，哪吒在此布局的生产基地曾实现年产能 15 万辆，设备保养完好，公告明确提到 “随时可复产”，意味着接盘方无需从零开始搭建生产线。

合众新能源除桐乡基地外，还拥有两大生产基地：2022年投产的江西宜春基地作为工业4.0标准的“全生态智慧工厂”，年产能10万辆；持股85.3%的广西南宁基地，同样年产能10万辆，定位为面向海外的出口KD件基地。此外，还有安徽桐城、凤台、凤阳三大核心零部件工厂，供应链体系较为完善。

海外方面，其在东南亚布局有泰国曼谷工厂、印尼雅加达工厂以及马来西亚工厂，其中，泰国曼谷工厂和印尼雅加达工厂已于2024年投产。另外，合众新能源目前尚有93亿元左右的应收账款。

图说：哪吒汽车泰国工厂奠基仪式

值得注意的是，哪吒手握国家发改委的 “新能源汽车生产准入资质” 和工信部的 “公告资质”，这两张牌照是无数新玩家梦寐以求的 “入场券”。与此同时，哪吒此前积累的品牌与团队仍具有一定价值。400 余人的核心团队被完整保留，涵盖研发、生产、供应链等关键环节 —— 对新入局者而言，这相当于直接 “收购” 了一支成熟的造车队伍。

山子高科如何整合哪吒汽车？

据多位消息人士透露，山子高科正推进与合众新能源的重组，原合众新能源人员将于10月1日后完成交接清退，山子高科团队将正式进场接管。山子高科人员已经前往合众新能源考察，新团队招聘工作已经启动。

根据重组计划，山子高科将把旗下邦奇动力的混动/电驱技术作价入股，换取哪吒汽车不少于15%的股权或董事会席位。资金解决方案上，山子高科计划通过将哪吒汽车的应收账款转成股权，并分阶段注资，首笔资金约2亿元。

重组工作已有明确时间表：9月20日前完成工厂、研发中心、销售公司资产盘点；9月25日山子高科管理先遣组进驻桐乡总部；10月8日新董事会挂牌；10月31日前原合众系员工可选择补偿离职或改签合同。交易完成后，股权结构预计为山子高科持股68%，桐乡国资保留15%，剩余17%由债权人债转股持有。