摘要：格力电器以空调为核心构筑产品矩阵，在制冷制热技术领域形成显著竞争优势。其家用空调产品线覆盖从 1 匹到 5 匹以上的全系列机型，其中 "冷静王" 系列以节能静音特性占据中端市场，"臻净爽" 系列凭借自清洁技术成为高端爆款，2024 年推出的 5G 物联网空调实
格力电器以空调为核心构筑产品矩阵，在制冷制热技术领域形成显著竞争优势。其家用空调产品线覆盖从 1 匹到 5 匹以上的全系列机型，其中 "冷静王" 系列以节能静音特性占据中端市场，"臻净爽" 系列凭借自清洁技术成为高端爆款，2024 年推出的 5G 物联网空调实现远程 AI 控温，在智能家电赛道快速占位。商用空调领域，格力离心机、多联机等产品连续 13 年保持国内市场占有率第一，服务于北京大兴机场、上海中心大厦等超大型建筑的中央空调系统。
在特殊场景应用中，格力 120℃工业高温热泵打破国外技术垄断，已广泛应用于食品烘干、医药 sterilization 等工业领域，单机节能效率较传统设备提升 40% 以上。新能源场景下，格力钛储能系统依托钛酸锂电池技术，在基站备用电源、户用储能领域实现突破，2025 年上半年相关订单同比增长 150%。此外，格力 "全域养鲜冰箱" 凭借三项核心保鲜技术斩获日内瓦国际发明展金奖，标志着其多元化产品开始形成技术溢价。
国内空调市场呈现 "线下稳、线上变" 的格局。2024 年数据显示，格力家用空调线下市占率以 31.53% 位居第二，仅次于美的系的 32.67%；但线上渠道竞争激烈，格力单品牌以 25.4% 的零售额份额保持第一，而美的系（含华凌）合计达 33.2%。这种分化源于格力深耕多年的线下经销商体系，全国 3 万余家专卖店形成的服务网络，使其在安装复杂的柜机、中央空调等品类中占据优势，2024 年中央空调市占率继续保持 13 年连续第一。
多元化产品方面，格力冰箱、洗衣机等品类仍处追赶阶段，但凭借核心部件自研能力，2025 年上半年智能装备、绿色能源等新兴业务营收同比增长超 15%，成为第二增长曲线的雏形。
在全球市场，格力电器 2024 年以 16.7% 的零售量份额蝉联全球分体空调销量冠军，产品覆盖 190 多个国家和地区。欧洲市场突破显著，其 "全域养鲜冰箱" 和 "高性能直线伺服系统" 分别获得日内瓦国际发明展金奖和银奖，通过 CE、ERP 等严苛认证，在德国、法国等高端市场实现份额翻倍。
东南亚地区成为增长引擎，2025 年上半年海外业务营收同比增长 10.19%，其中越南市场空调销量同比激增 65%，主要得益于针对热带气候研发的防腐蚀冷凝器技术。在 "一带一路" 沿线国家，格力参与建设了巴基斯坦卡拉奇核电站、沙特朱拜勒工业园区等重大项目的制冷系统，工程订单金额累计超 50 亿美元。
格力电器构建了 "专利 - 标准 - 品牌" 三位一体的竞争壁垒。截至 2025 年 6 月末，公司累计申请专利约 13.19 万项，其中发明专利约 7.23 万项，连续九年位居中国发明专利授权量前十，44 项技术达到 "国际领先" 水平。这种研发实力转化为实际效益，其自主研发的压缩机 COP 值（能效比）达到 7.1，较行业平均水平高出 18%，直接推动空调产品毛利率维持在 30% 以上。
全产业链布局形成成本控制能力。从核心部件如压缩机、电机到终端产品组装，格力实现 90% 以上的自主配套，2025 年上半年原材料价格波动中，其空调业务毛利率仅下降 0.5 个百分点，显著优于行业平均 1.3 个百分点的降幅。现金流管理尤为突出，经营活动现金流净额 2025 年上半年达 283.29 亿元，同比激增 453.06%，为技术研发提供坚实支撑。
线上渠道布局滞后成为明显短板。尽管格力 2024 年线上零售额份额达 25.4%，但面对小米等互联网品牌的冲击，其线上市占率同比下降 2%，且线上产品均价较线下低 15%-20%，拉低整体盈利水平。渠道改革仍在进行中，2025 年上半年线上销售占比虽提升至 38%，但较美的的 52% 仍有差距。
多元化转型尚未形成规模效应。格力钛（原珠海银隆）持续亏损，2023 年净亏损 1.71 亿元，截至 2023 年 6 月资产负债率高达 99.7%，尽管 2025 年储能业务增长迅速，但短期内难以贡献利润。智能装备业务营收占比不足 5%，与美的库卡机器人形成的产业协同效应相比，技术转化效率有待提升。
格力电器的长期竞争力将取决于技术沉淀与市场变革的适配速度。在空调主业领域，其氢氟碳化物（HFCs）替代技术领先行业，已研发出 R32 环保冷媒空调，碳排放较传统产品降低 67%，提前满足欧盟 2026 年环保新规要求，有望在出口市场获得先发优势。
新能源赛道的突破值得期待。格力钛的钛酸锂电池循环寿命达 25,000 次以上，在储能领域具有独特优势，随着 2025 年青海 5GWh 储能电池工厂投产，规模效应有望使单位成本下降 20%。车载 OBC 电容器通过 AEC-Q101 认证，SiC 芯片实现车规级量产，为新能源汽车零部件业务打开空间。
智能化转型加速推进。公司已建成 16 个研究院、152 个研究所、1411 个实验室的研发体系，2025 年推出的全屋智能控制系统可实现空调、冰箱、洗衣机等家电的互联互通，用户付费订阅服务初具规模，有望成为盈利新增长点。
格力电器坚持 "核心技术自主研发" 战略，2025 年上半年研发投入达 38.92 亿元，同比增长 7.05%，十年累计研发投入超 400 亿元。研发体系呈现 "三维布局"：在基础研究领域，电机与控制院士工作站持续攻关永磁同步电机技术；应用研究层面，国家工程技术研究中心主导空调能效升级；产业化环节，机器人工程技术研发中心推动智能制造落地。
研发成果呈现 "质效双升" 特征。2025 年上半年申请专利 2397 项，其中发明专利 1495 项，获得发明专利授权 2346 项，专利转化率达 82%。重大技术突破包括：300 公斤机器人用高防护伺服电机批量应用于工业机器人龙头企业，性能指标达到国际一流水平；基于活水漂洗技术的全自动滚筒洗衣机获日内瓦发明展铜奖，洗净比提升至 1.18。
在前沿技术领域，格力已完成氢燃料电池热管理系统、光储直柔空调等预研项目，其中氢空调原型机能效比突破 4.2，为碳中和时代储备技术势能。
格力电器的资本运作围绕 "产业链垂直整合 + 战略转型" 展开。最具争议的莫过于对格力钛（原珠海银隆）的并购整合：2021 年以 18.28 亿元获得 30.47% 股权，2023 年再以 10.15 亿元受让 24.54% 股份，目前正推进全资控股。这笔交易虽带来持续亏损（2023 年上半年净亏损 1.71 亿元），但使格力获得稀缺的钛酸锂电池技术，构建起 "光 - 储 - 空" 一体化能力。
在产业链整合方面，格力通过参股上游压缩机企业、控股下游经销商等方式完善生态布局。2024 年出资 5 亿元战略投资半导体材料企业，保障 SiC 芯片供应；通过河南、浙江盛世欣兴等关联公司实现渠道深度管控，2024 年关联交易金额达 43.78 亿元。
海外资本运作聚焦技术获取，2025 年通过收购德国某伺服系统公司获得精密制造技术，加速智能装备业务升级。同时公司积极推进资产证券化，2024 年注销回购股份 1.63 亿股，优化资本结构。
格力电器近三年保持稳定盈利态势，2022 年归母净利润 245.07 亿元，2023 年增长 18.4% 至 290.17 亿元，2024 年再增至 321.85 亿元，三年复合增长率 14.3%。2025 年上半年受空调主业短期承压影响，归母净利润 144.12 亿元，同比微增 1.95%，但二季度单季净利润同比下滑 10.07%，显示业绩存在结构性波动。
分红政策持续慷慨，2022-2024 年累计现金分红达 411.25 亿元，其中 2024 年分红 167.55 亿元，占当年净利润的 52.06%。以 2025 年 9 月 16 日收盘价 40.50 元计算，基于 2024 年分红的股息率达 4.94%（20 元 / 10 股 ÷40.50 元），显著高于家电行业平均 2.3% 的水平，彰显财务稳健性。
资产负债结构合理，2025 年上半年资产负债率 64.3%，较年初下降 1.2 个百分点。流动性方面，经营活动现金流净额 283.29 亿元，同比激增 453.06%，足以覆盖短期债务需求。应收账款周转天数稳定在 45 天左右，低于行业平均 60 天水平，坏账风险可控。
每股收益表现稳健，2022 年为 4.38 元，2023 年增至 5.18 元，2024 年达 5.75 元，2025 年上半年为 2.59 元。每股未分配利润持续积累，2024 年末达 19.93 元，为高分红提供坚实基础。
截至 2025 年 8 月 29 日，格力电器股权质押总比例达 18.17%，涉及股数 10.18 亿股。第一大股东珠海明骏投资合伙企业将其持有的 9.02 亿股全部质押，占公司总股本的 16.1%；第二大股东京海互联网科技发展有限公司质押 7500 万股，占其持股的 18.63%。
这种高比例质押可能源于珠海明骏 2019 年收购格力股权时的融资安排，若股价持续低于平仓线可能引发被动减持风险。但公司目前经营现金流充裕，且质押股份多为长期安排，短期大规模平仓风险较低。
截至 2025 年 9 月 16 日，格力电器股价收于 40.50 元，较年初下跌 12.3%，处于近三年估值低位。技术形态呈现 "W 底" 特征：第一支撑位 40.68 元（2025 年 9 月低点）与第二支撑位 38.5 元（2024 年四季度平台）形成双重防线，压力位在 45 元附近（20 日均线位置）。
成交量方面，下跌过程中成交量温和放大，9 月以来日均换手率 0.8%，较 8 月提升 0.3 个百分点，显示有资金在低位承接。估值角度，当前市盈率（TTM）7.87 倍，显著低于家电行业平均 16.45 倍，市净率 1.68 倍处于历史 10% 分位以下，安全边际较高。
短期需关注 40.68 元支撑有效性，若能形成企稳信号，有望触发技术性反弹；若跌破则可能下探前期低点。结合基本面，当前股价已部分反映行业悲观预期，估值修复动力渐增。
线上渠道受到小米等新兴品牌强烈冲击，小米空调 2025 年二季度出货量同比增长 60%，线上市占率多次超越格力，迫使格力参与价格竞争，2025 年空调均价同比下降 2.8%，挤压利润空间。线下渠道则面临美的 "全域覆盖" 战略挤压，三四线市场份额被逐步蚕食。
铜、铝等空调核心原材料占生产成本的 40% 以上，2025 年二季度铜价同比上涨 8.3%，铝价上涨 6.7%，尽管格力通过长期协议锁定部分成本，但仍导致上半年毛利率同比下降 0.8 个百分点。供应链风险加剧，全球芯片短缺问题虽有缓解，但车规级 SiC 芯片供应紧张可能制约新能源业务发展。
格力钛业务持续亏损，2023 年上半年净亏损 1.71 亿元，资产负债率高达 99.7%，若储能市场拓展缓慢，可能成为财务负担。智能装备、半导体等新兴业务营收占比不足 5%，短期难以弥补空调主业增长乏力。房地产市场调整导致中央空调需求疲软，2025 年上半年中央空调内销同比下滑 10.1%，影响高端产品销售。
海外业务占比提升至 28% 的同时，贸易摩擦风险加剧。欧盟新能效标准实施使出口成本增加 12%，美国对华空调反倾销税维持在 21%，新兴市场本地化生产不足导致关税成本居高不下，制约国际业务增长速度。
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来源：K先生一点号1