精读巴菲特财富传记《滚雪球》

摘要：巴菲特的智慧从来不在复杂的公式里，而在那《滚雪球》——在价值与时间的长坡上，寻找投资与人生的答案——从巴菲特的童年到伯克希尔的股东大会，一个普通人用一生证明的真理。

巴菲特的智慧从来不在复杂的公式里，而在那《滚雪球》——在价值与时间的长坡上，寻找投资与人生的答案——从巴菲特的童年到伯克希尔的股东大会，一个普通人用一生证明的真理。

一、

雪球的起点——从口香糖、自行车与一本本笔记开始

在奥马哈的一条普通街道上，一个六岁的男孩，正蹲在爷爷的杂货店里，盯着两排并列的口香糖。他发现，整盒十包售价40美分，而单包售价却要5美分。每包便宜一美分，十包就是一毛钱。他用攒了两周的零花钱，买了五盒口香糖，拆开来在邻居家的孩子中售卖。

他没有把赚来的钱换成弹珠或漫画书，而是分门别类地放进铁皮盒里。每攒够一定数目，他就拿去银行存起来。他后来在日记中写道：“钱就像种子，种下去才能长出更多的钱，吃掉了就什么都没了。”

这个男孩，叫沃伦·巴菲特。他的第一笔生意，不是为了炫酷或炫耀，而是为了理解差价，理解价值，理解金钱如何“滚”起来。

11岁那年，他和姐姐凑了114美元，买入三股城市服务公司的优先股。股价下跌时，姐姐哭了，他却跑到图书馆，翻出公司五年的年报，趴在桌子上一页页计算现金流、石油储量和市场情绪之间的差异。一年后，股价回升，他卖出，赚了五美元。

他后来回忆：“股票的价格就像天气，忽冷忽热；但价值就像地下的温泉，有它恒定的温度。”

二、

滚雪球的第一推动力——格雷厄姆的课堂，与“安全边际”的初见

青年时代的巴菲特，进入哥伦比亚大学，师从本杰明·格雷厄姆。这位“价值投资之父”在课堂上讲了一个故事：“如果一栋房子值10万美元，有人5万美元卖给你，这5万美元的差价，就是你的安全边际。”巴菲特把这句话抄在笔记本的第一页，旁边画了一个大大的五角星。他后来在投资美国运通时，完美地践行了这个理念。

当时，美国运通因下属公司造假，股价暴跌。市场上一片看空声。巴菲特没有轻信传言，而是带着助手去超市、加油站、餐馆观察人们是否还在使用运通卡。他发现刷卡量几乎没有下降，核心业务没有受损。于是他果断将合伙公司73%的资金，1300万美元，全部投进美国运通。

两年后，股价翻了四倍。他赚了2000万美元。他说：“投资就像买衣服，旺季标价500元，过季打折200元，衣服还是那件衣服，价值没变，只是价格降了。”

三、

雪球的形状——在能力圈里，做看得懂的事

巴菲特常说：“投资的秘诀，就是只在自己的能力圈里做事。”他早期的能力圈画得很窄，却极其精准。他买入伯克希尔纺织厂时，很多人嘲笑他捡垃圾。他却通过财务报表发现，公司的有形资产值1200万美元，而市值只有800万美元。他从小在爷爷的杂货铺帮忙，熟悉库存管理与成本核算，看得懂纺织厂的成本报表。

虽然纺织业最终走向衰落，但伯克希尔这个“壳”成为他收购其他企业的平台。从保险公司到糖果厂，从报纸到铁路，一个个优质企业被纳入伯克希尔的版图。

他对“看不懂的钱”有着近乎固执的抗拒。上世纪90年代，互联网泡沫最疯狂时，纳斯达克指数一年涨了80%。比尔·盖茨建议他买微软股票，他试玩了电脑，说：“这东西很神奇，但我看不懂它10年后会是什么样子。”2016年，他终于投资苹果。但他看中的不是技术，而是消费属性。他研究iPhone用户的忠诚度、换机周期、周边产品收入，计算出客户的终身价值远高于股价。他说：“苹果就像一家超级糖果公司，只是它的糖果是iPhone。”

四、

长坡的智慧——时间，是最忠实的朋友

“人生就像滚雪球，重要的是找到湿湿的雪和长长的坡。”这句话里，藏着巴菲特最核心的智慧：复利的魔力从来不是靠速度，而是靠时间。

1973年，他投资华盛顿邮报。当时，公司因丑闻股价暴跌。他研究后发现，其媒体影响力和广告收入稳定增长，内在价值远高于市值。他买入后股价继续下跌，他不仅没卖，反而加大投资。十年后，股价翻了18倍；三十年后，翻了200倍。他从中赚了1.6亿美元。他说：“市场就像一个脾气暴躁的孩子，有时会哭闹着把玩具扔在地上，但玩具的价值没变。等他闹够了，还是会捡起来。”

1987年，美股“黑色星期一”，道指一天暴跌22%。巴菲特却像往常一样吃早餐、读年报，中午还和助手吃了汉堡。下午，他打电话说：“今天市场打折大甩卖，我们该多买点东西了。”后来，他在大跌中加仓可口可乐和吉列，这两家公司为他带来了几十倍的回报。

五、

雪球的节奏——在喧嚣中守住自己的步调

巴菲特的投资方法简单到让人惊讶：找到被低估的好公司，买入，长期持有。但正是这种简单，最考验人性。他的生活像苦行僧般单调：每天读年报、看财报、研究行业数据。1988年买入可口可乐前，他做了三年研究，翻遍100年的数据，发现其毛利率始终在60%以上，品牌是护城河，消费者习惯是吊桥。他把伯克希尔三分之一的资金投进可口可乐，这笔投资在接下来的20年里涨了10倍。

他面对诱惑时的克制，是他最强大的定力。上世纪80年代，垃圾债券盛行，有人劝他参与，他却在年报中警告：“用别人的钱赚快钱，就像喝海水解渴，越喝越渴。”

2008年金融危机，雷曼兄弟破产，高盛股价暴跌。他却出手投资50亿美元买入高盛优先股，年利率10%。后来，他不仅每年拿到5亿美元利息，还通过行权赚了37亿美元。他说：“如果不想持有一只股票10年，就不要持有10分钟。”

六、

雪球之外——比财富更重要的，是生活的温度

滚雪球最动人的地方，不是8000亿美元的财富数字，而是巴菲特在滚雪球的过程中，始终没有忘记生活的本质。他住在1958年买的老房子里，市值不到30万美元。他开的是2014年的凯迪拉克，挡风玻璃上还有裂痕。每天早上，他去麦当劳吃早餐，花3.17美元买个汉堡和一杯可乐。

但他对慈善从不吝啬。他捐了465亿美元，是全球捐款最多的人之一。他的基金会建了100多所学校，资助了1000多个村庄的医疗站。他和查理·芒格的友谊持续了60年。在是否收购一家公司的问题上产生分歧时，他选择相信芒格的判断，后来发现确实存在财务风险。

他说：“做生意就像交朋友，人品不好的人，再有钱也不能合作。”在股东大会结束后，他带股东去Dairy Queen吃冰淇淋，和小股东聊如何让孩子养成储蓄习惯。80岁生日那天，他和童年伙伴通电话，聊谁送的报纸多，谁藏了零花钱。疫情期间，他每天给员工发邮件，不是谈业绩，而是问：“你们和家人都好吗？有没有什么困难需要公司帮忙？”