摘要：全球资本市场正深陷于前所未有的动荡泥淖之中。美国国债这一传统避险资产正遭遇自 2019 年以来最猛烈的抛售浪潮，10 年期国债收益率在短短三日内飙升近 60 个基点，30 年期国债收益率直逼 5% 关口。这场始于 4 月上旬的抛售风暴，不仅让 29 万亿美元的

全球资本市场正深陷于前所未有的动荡泥淖之中。美国国债这一传统避险资产正遭遇自 2019 年以来最猛烈的抛售浪潮，10 年期国债收益率在短短三日内飙升近 60 个基点，30 年期国债收益率直逼 5% 关口。这场始于 4 月上旬的抛售风暴，不仅让 29 万亿美元的债券市场单周跌幅超 2%，更动摇了投资者对美元资产的长期信心。

市场出现异动，率先反映在美元指数的大幅跳水之上。其单日跌幅将近1%，这一表现创下了自2022年以来的最差纪录。与美元颓势形成鲜明对比的是，现货黄金价格突破每盎司 3200 美元历史高位，德国国债收益率则维持稳定，欧美债券市场呈现出冰火两重天的分化态势。查尔斯・施瓦布首席固收策略师凯西・琼斯指出，这种美债相较德国国债的收益率差距已达 1989 年以来最大值，反映出资本正加速撤离美元资产。

触发本轮抛售潮的直接导火索，源于美国贸易政策的剧烈摇摆。特朗普政府先是在全球范围内推出大规模关税计划，旋即又宣布暂停实施，政策反复犹如在金融市场投下震撼炸弹。这种决策层面的不确定性，使得国际投资者重新评估持有美债的风险溢价。特别是当美国财政部延迟两个月公布持仓数据的机制，更引发了市场对神秘抛售力量的种种猜测。

深层次的危机潜藏于美元霸权的结构性裂缝之内。美债收益率飙升直接推高政府借贷成本，与特朗普政府承诺的减税政策形成对冲。彭博社分析认为，这迫使当局不得不调整关税策略，试图通过 90 天的政策缓冲期稳定市场情绪。但临时性措施未能平息市场忧虑，美股三大指数在短暂反弹后再次下探，美元指数更是在 21 个月后首度跌破 100 点心理关口。

这场抛售风暴，深刻地揭示出全球资本流向的巨大转变。投资者的目光正聚焦于欧洲债券市场，德国国债俨然成为新的避风港。倘若这种趋势持续发展，或许会重塑国际储备货币格局。国际清算银行的数据表明，全球央行的美元储备占比自2001年的73%下降至2023年的59%，如今的美债抛售潮或许会成为加速该进程的催化剂。

面对市场动荡，白宫决策层陷入两难境地：既要维护美债市场稳定，又需应对国内通胀压力。美联储的货币政策工具箱在应对此类系统性风险时显得捉襟见肘，10 年期国债收益率突破 4.5% 的警戒线，预示着未来可能面临更严峻的利率环境。这场始于债券市场的震荡，正在演变为考验美元霸权韧性的压力测试。

来源：月下听风一点号