摘要：美国宣布“对等关税”，贸易战进一步升级。①从贸易角度，对美出口占比高的工具五金、高空作业平台短期内受冲击较大，进口自美国占比高的半导体设备、仪器仪表预计受益国产化率提升；②从风险偏好角度，预计风险偏好降低，人形机器人板块短期将继续调整但中长期坚定看好，红利资产
美国宣布“对等关税”，贸易战进一步升级。①从贸易角度，对美出口占比高的工具五金、高空作业平台短期内受冲击较大，进口自美国占比高的半导体设备、仪器仪表预计受益国产化率提升；②从风险偏好角度，预计风险偏好降低，人形机器人板块短期将继续调整但中长期坚定看好，红利资产更加受到市场青睐，比如矿山机械、电梯等；③从对冲角度，关注后续内需刺激政策，工程机械、轨交等板块可能受益。
美国宣布“对等关税”，中方回应：对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。
一、从贸易角度来看，（1）对美出口占比较高的板块短期内受冲击较大：工具五金板块整体对美出口占比超70%，终端以北美市场为主，近年来供应商多向越南、泰国等东南亚国家转移，此轮普征关税下受冲击较大。（2）进口自美国占比高的板块有望受益国产化率提升：半导体设备领域，2024年美国进口占国内规模比重约10%，过去美国对华半导体制裁加大背景下，国产设备加速验证，大部分环节已具有较好替代性，且经济性明显，看好国产替代加速。仪器仪表领域，2024年国内通用电测仪器市场规模预计达到157亿元，其中预计80%以上均进口自美国、欧洲（且美国多于欧洲），关税政策下国产品牌经济性提升，国内龙头高端示波器放量为进口替代奠定基础，国内电测仪器国产化率有望加快提升。
二、从风险偏好角度，预计市场的风险偏好降低，人形机器人板块短期将继续调整，红利资产更加受到市场青睐：（1）人形机器人：作为新兴高成长行业，短期或受到资金风偏降低影响股价有所压制，但作为AI科技应用重要载体，中长期坚定看好。（2）红利资产：煤机、电梯板块相关公司资产质量稳定，在手现金充裕，分红能力、分红意愿均相对较强，市场波动下建议关注高股息相关标的。
三、从对冲角度，关注后续内需刺激政策，工程机械等顺周期板块可能受益。工程机械企业对美敞口低，预计2024年均在4%以下，且具有完善的全球产能布局（墨西哥、巴西、美国本土等），受关税影响较小，后续刺激政策有望进一步带动内需，继续和海外市场共振向上。轨交设备板块，2025年1-2月铁路投资完成额同比增长5.06%，延续高景气。4月国铁招标时速350公里复兴号智能动车组68组，占2024全年招标量的28%，2025全年招标量有望维持高位。存量市场上，动车组高级修与机车淘汰更新放量值得期待。
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：2025年4月美国对全球加征对等关税，其中对中国加征34%。中国国务院关税税则委员会回应，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
吕娟：董事总经理，研委会副主任，上海区域总监，高端制造组组长，机械行业首席分析师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程交换生，河海大学机械工程及自动化学士，2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师， 2017.01-2019.07 曾就职于方正证券研究所任董事总经理、副所长、机械首席分析师。曾获新财富、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳分析师第一名。2021年新财富最佳分析师机械行业第二名。
许光坦：机械行业分析师。上海交通大学硕士，2021.4-2023.5曾就职于东北证券研究所，2023年5月加入中信建投证券，专注于机床、机器视觉、复合集流体、注塑机、包装机械等行业的研究。
李长鸿：机械行业分析师。中国人民大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，FRM持证人。2021年加入中信建投证券，历任研究发展部建材、机械研究员，当前研究方向为工业气体、仪器仪表、风电设备、轨道交通。
陈宣霖：中信建投证券机械行业分析师。上海财经大学金融硕士，东南大学机械工程学士。2022年入职中信建投证券，核心覆盖工程机械、半导体设备等板块。
籍星博：中信建投证券机械行业分析师。同济大学管理学硕士、工学学士。2022年入职中信建投证券，专注于船舶港机、光伏设备、检测服务等领域的研究。
赵宇达：机械行业分析师。对外经济贸易大学金融硕士，西南财经大学经济学学士。2022年加入中信建投证券，历任研究发展部建材、机械研究员，当前研究方向为矿山机械、油服、电梯、轨道交通。
来源：点滴财学
