摘要：有多少资讯是真正有用的？FinGraph是中文财经世界唯一一家每日图形化早晚专栏，为专注于全球市场的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。每天只需几分钟即可领先市场。文章内容不构成投资建议。

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长期说明：本篇内容为早报，如需查看晚报、周末特辑及相关研究报告，请至知识星球内阅读。

Headline

中国对美加征34%关税，出台一系列反制措施

惠誉下调中国评级至，财政部表示不认可

高盛：中国消费补贴翻倍对GDP拉动0.2个百分点

中国政府消费为经济提供逆周期支撑

大摩：限购放松带动房地产回暖，全面复苏尚未至

美股暴跌，中美贸易战与通胀担忧加剧

美国就业数据超预期，失业率微升

美国ISM服务业指数扩张放缓，就业指数大幅萎缩

美国标普服务业PMI上修，企业信心降至近年次低

美企裁员同比激增两倍，达27.5万人

美国贸易逆差略有收窄，进口仍维持高位

美元抹去特朗普当选后全部涨幅

外国官方机构大规模抛售美股

加拿大服务业PMI创纪录暴跌

欧元区服务业PMI终值上修，通胀压力缓解

英国服务业扩张放缓，就业持续下滑

日本企业债券发行创纪录，融资成本上升

巴西贸易顺差扩大，农产品出口强劲增长

金价下跌创一周新低，贵金属未纳入关税清单

银价套利交易骤降，价差接近归零

OPEC+计划增产，原油暴跌至近三年新低

1.中美贸易摩擦升级，中国对所有美国商品加征34%关税，并对稀土出口实施管控。新关税将于4月10日生效，与特朗普政府对中国商品征收的“对等关税”水平一致。其他措施包括：立即限制七种稀土的出口；对美国和印度的医用CT X射线管启动反倾销调查；停止从两家美国公司进口禽肉产品；将11家美国国防公司列入“不可靠实体清单”；对16家美国公司实施出口管控；停止从一家美国公司进口高粱；对杜邦中国涉嫌违反反垄断法开展立案调查。此前，特朗普政府宣布对几乎所有中国输美商品加征关税，使其关税达到至少54%。中方称，美方举动严重损害了中方的合法权益，是典型的单边霸凌行径。2024年，中国从美国进口了近1640亿美元的商品，为四年来的最低水平。

来源：Bloomberg，金融时报

2.周五中概股下挫，纳斯达克中国金龙指数收跌8.87%。其中，哔哩哔哩和爱奇艺跌超13%；阿里巴巴和腾讯音乐跌超9%；拼多多、百度和小鹏汽车跌幅超过8%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.惠誉将中国主权信用评级从A+下调至A，展望稳定。惠誉认为，经济转型期公共财政持续弱化，公共债务上升，财政刺激措施及财政收入下降将导致未来几年间政府债务占GDP比率将延续大幅上行趋势。中国财政部表示，对评级下调表示遗憾和不认可，认为惠誉的评级方法有失偏颇，未能反映中国经济的实际情况和市场预期。

来源：惠誉

4.高盛预计，尽管2025年中国将消费品以旧换新补贴规模从1500亿元人民币翻倍至3000亿元，但该政策对全年实际GDP增长的拉动仅为0.2个百分点，且不会提升季度环比增速。叠加美国对华关税上调和前期出口抢跑效应，高盛预计2025年一季度和二季度的GDP环比增长将受到拖累，全年增长节奏呈前高后稳态势。

来源：高盛（《中国事务：我们增长预测的上行风险》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.过去50年，中美两国政府消费占国内生产总值（GDP）的比重均在12%至18%之间波动。但中国的该比重呈上升趋势，美国则逐步下降。

来源：高盛（《中国数据洞察：深入研究中国的政府消费》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

6.中国的政府消费在经济周期中扮演逆周期稳定器角色，波动性显著低于居民消费。例如，2020-2021年居民消费增速从0%回升至13%，而政府消费保持在4.5%-5%区间；2022年，居民消费增速降至2.8%，政府消费增速反而升至6.4%，有效缓冲了居民需求疲弱的影响。

来源：高盛（《中国数据洞察：深入研究中国的政府消费》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

7.摩根士丹利表示，尽管近期部分城市成交量回升、房价回暖，但主要源于限购政策放松后的积压需求释放，尚不构成房地产市场可持续复苏的证据。其认为全面复苏仍未到来，原因包括：（1）居民加杠杆意愿和能力有限；（2）房价仍高且人口老龄化加剧；（3）就业与收入预期疲弱。不过，人口持续流入、供给充分出清的部分城市可能表现相对更稳健。

来源：摩根士丹利（《中国思考：上调经济增长，仍旧前高后低》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

8.自2021年以来，中国科技公司在生成式人工智能上的资本支出（Capex）一直落后于美国同行，但2024年第四季度开始加速追赶。这主要源于两方面原因：一是人工智能领域“规模效应”边际收益递减，超大模型性能提升有限，成本效益比下降；二是“杰文斯悖论”效应显现，AI模型开发成本下降推动需求激增，消费者更关注高效实用的应用。因此，中国科技企业将战略重心转向开发更贴近实际应用场景、成本效益更高的AI模型，以期在控制成本的同时扩大市场份额。

来源：德意志银行（《中国即将到来的人工智能热潮》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

1.美国3月新增非农就业岗位数22.8万，显著高于市场预期的13.5万及2月下修后的11.7万，创三个月新高，主要增量来自医疗保健（5.4万）、社会援助（2.4万）及运输仓储（2.3万），零售业亦增加2.4万人，部分是由于罢工人员复工影响。联邦政府就业连续两月下滑，当月减少0.4万人。1月和2月数据合计下修4.8万人。3月失业率升至4.2%，高于预期的4.1%；失业人数增至708万人，就业总人数达1.6351亿。劳动力参与率微升至62.5%，就业人口占比维持59.9%。广义失业率（U-6）由8.0%降至7.9%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.美股周五大幅下跌，延续前一交易日跌势。标普500指数下跌5%，道指大跌逾1650点，纳指下跌4.9%，三大指数均创去年5月以来新低。美联储主席鲍威尔警告称，新一轮关税可能对经济产生超预期影响，需防止通胀回升。中美贸易战升级，中国宣布对所有美国产品加征34%关税，回应特朗普本周三的同等关税措施。尽管非农就业数据强劲，显示劳动力市场依然稳健，但市场对高通胀、经济放缓及衰退风险的担忧加剧。各板块普遍下跌，能源、金融、科技和工业板块领跌。科技巨头普遍下挫，苹果跌5%，微软跌2.2%，英伟达重挫7.6%，亚马逊跌1.8%，Meta跌4.8%，Alphabet跌2%，特斯拉跌幅高达9.8%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.美国3月ISM服务业PMI大幅降至50.8，低于预期的53，显示服务业扩张势头明显放缓，为去年6月以来最弱。新订单和库存增长放缓，分别降至50.4和50.3，就业指数大幅萎缩至46.2，供应商交货和未完成订单也均回落，后者为过去八个月中第七次录得收缩。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.美国2025年3月标普全球服务业PMI终值上修至54.4，为年内最高，显示业务活动扩张加快，受益于异常温暖天气带动的客户需求回升。新订单稳健增长，主要来自国内市场。然而，因关税与联邦削减支出政策的担忧，企业信心降至2022年以来次低。就业温和增长，运营成本则因劳动力和供应商涨价创18个月最大涨幅。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.在面临特朗普关税政策和经济不确定性加剧的背景下，美国企业正加快调整人力结构。美国企业3月宣布的裁员计划同比激增200%以上，达27.5万人，为去年同期增幅的两倍，创下自2023年中以来最大同比增幅。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.美国2025年2月贸易逆差收窄至1227亿美元，略好于市场预期的1235亿美元。其中商品逆差减少88亿美元至1470亿美元，服务顺差缩小8亿美元至243亿美元。出口增长2.9%至2785亿美元，主要来自非货币黄金、乘用车、计算机配件、卡车及民用飞机，燃油、运输及政府相关商品和服务出口下滑。进口维持在4011亿美元的高位，接近历史纪录，前期因预期关税上涨而激增。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.受新关税政策及市场对贸易战引发经济放缓担忧的影响，美元指数已经抹去了自2024年11月特朗普赢得美国总统大选以来的全部涨幅，回落至10月中旬的水平。美元下跌的同时，美国国债收益率和股市均出现下挫，日元和瑞士法郎等避险货币则走高。东方汇理资产管理认为，美元熊市已经到来，预计该指数今年可能下跌10%，并指出美国“濒临经济衰退”。

来源：Bloomberg

8.截至3月29日当周，美国首次申请失业金人数减少6000至21.9万人，低于预期的22.5万人，维持在历史低位。但续请人数激增5.6万至190.3万人，创2021年11月以来新高，表明失业者再就业难度上升。与此同时，联邦政府雇员申请失业救济人数减少257人至564人，但部分被裁员工因获得遣散补偿，暂无法立即申领失业金。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

9.2025年3月，外国官方机构对美股的净卖出额创下有纪录以来单月最大抛售规模，凸显全球资金对美国资产的信心正在动摇。

来源：Reuters

1.加拿大3月失业率上升至6.7%，符合市场预期。当月失业人数增加3.61万人至150.9万人，劳动力人数同步减少，导致劳动力参与率下降0.1个百分点至65.2%，为五个月低点。净就业人数减少3.26万人至2096.2万人，远低于市场预期的新增1.2万，就业市场明显走弱。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.加拿大3月标普全球服务业PMI暴跌至41.2，远低于前值46.6，连续第四个月萎缩，且萎缩幅度创下历史纪录。受关税担忧影响，客户支出大幅收缩，新业务大幅下滑，需求疲软导致企业连续第三个月裁员。投入成本显著上升，输入性通胀加速至2023年10月以来最高，主要受劳动力和供应商成本推动。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

1.受美国加征关税与衰退担忧冲击，欧洲股市周五大幅下挫，两日累计重挫13.4%。欧盟正在准备对美国关税的反制措施，法国总统马克龙呼吁欧洲企业暂停在美投资。银行股领跌，德意志银行与德国商业银行分别下跌10.1%和5.1%，法国兴业银行与巴黎银行跌幅分别达11%和7.3%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.欧元区2025年3月服务业PMI终值上修至51.0，高于初值50.4。尽管新订单略有下降，但产出增速小幅加快。就业持续增长，增速为2024年6月以来最快。价格方面，投入成本与产出价格涨幅均降至四个月最低，通胀压力有所缓解。德国服务业PMI终值上修至50.9，为连续第四个月扩张；法国服务业PMI升至47.9，连续第七个月处于收缩区间；意大利服务业PMI降至52，扩张放缓；西班牙服务业PMI降至54.7，为去年11月以来最慢扩张速度，但仍连续第十九个月保持扩张。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.德国2025年2月工厂订单环比持平，远逊于市场预期的增长3.5%。消费品和中间品订单分别下降5.2%和1.3%，资本品订单增长1.5%。国内订单减少1.2%，国外订单增长0.8%。剔除大额订单后，订单环比小幅下降0.2%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.法国2025年2月工业产出环比增长0.7%，高于市场预期的0.3%，为六个月来首次增长。其中，制造业产出反弹1.4%，其中机械设备类增长3.1%，其他制造品增长1.2%。同比来看，整体工业产出仍下降1%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

英国2025年3月服务业PMI终值下修至52.5，低于初值53.2，但仍为去年8月以来最高。新业务和出口订单小幅回升，推动整体活动加速，但就业连续第六个月下滑，反映出薪资成本上升压力。新订单增长创去年11月以来最快。投入成本通胀降至三个月低点，使服务收费涨幅放缓至2024年12月以来最低。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2024财年（截至2025年3月31日），日本企业债券发行额同比增长5.5%，达到创纪录的15.9万亿日元（约合1060亿美元）。但由于日本央行转向加息，企业融资成本上升，2024财年第四季度债券发行量同比下降4.6%，而第一季度曾同比增长18%。市场参与者预计，2025财年企业债券发行量或略有下降，因为更高的借贷成本将抑制了企业发行债券的意愿。一些承销商预测发行量将降至15万亿日元左右。尽管企业部门仍有强劲的融资需求，但他们正转向银行贷款和海外债券市场寻求更具吸引力的融资条件。

来源：Bloomberg

1.印度3月汇丰服务业PMI为58.5，高于初值57.7，但低于2月的59.0，连续第44个月处于扩张区间。增速放缓主要因海外订单创2023年12月以来最低水平。就业增长接近一年最低，未完成订单略增。投入成本通胀降至五个月低点，产出价格涨幅亦放缓至2021年9月以来最低，反映竞争压力加剧。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.阿联酋3月标普全球PMI降至54.0，低于前两月的55.0，创2024年9月以来新低。新订单连续第三个月放缓，增速为去年10月以来最弱。尽管外部需求小幅回升，但企业面临激烈竞争，就业增长创近三年最低，积压订单大幅上升。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.巴西3月贸易顺差同比增长13.8%，达82亿美元，扭转上月自2022年以来首次出现的逆差局面。当月出口同比增长5.5%至291.8亿美元，其中制成品出口增长10.1%至153.2亿美元，农产品出口大增16%至82.2亿美元，矿产类出口则下滑15.3%至54.8亿美元。进口同比上升2.6%至210.2亿美元，主要由制造业进口增长4.8%至193.6亿美元和农产品进口大增22.8%至5.8亿美元所推动。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.受2月25日全国范围停电影响铜矿生产，智利2月经济活动指数（Imacec）环比下降0.5%，为三个月来首次下降；同比则下降0.1%，为去年6月以来首次同比下降。尽管如此，智利央行预计2025年经济将保持温和上升趋势，并将2025年国内生产总值（GDP）增速预期从此前的1.5%至2.5%上调至1.75%至2.75%。

来源：Bloomberg

1.金价周五下跌约2.5%至每盎司3020美元，创一周新低，投资者可能因其他资产出现亏损及追加保证金要求而抛售黄金。尽管中美互征34%关税令贸易紧张局势加剧，但贵金属未被纳入相关关税清单。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.美国对贵金属的关税豁免引发套利交易迅速终结，银价EFP价差（纽约期银与伦敦现银之间的价差）从逾1美元骤降至接近零。

来源：Bloomberg

3.受全球经济放缓和原油需求减弱担忧影响，WTI原油期货两日累计暴跌13.5%至每桶62美元，创2021年8月以来新低。中美贸易摩擦升级打压了市场情绪。尽管美国能源产品暂获关税豁免，但整体贸易不确定性仍令投资者不安。与此同时，石油输出国组织与其盟友（OPEC+）计划5月增产41.1万桶/日，加剧供应压力。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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来源：边际实验室