中国企业的“二次增长”样本：美图、名创、零跑的三种解法

摘要：全球消费市场趋紧，中国企业的增长逻辑正在换挡。依赖流量红利和低成本优势的普惠式扩张已经走到尽头，新的增长必须建立在技术突破、模式迭代与品牌价值的共振之上。

全球消费市场趋紧，中国企业的增长逻辑正在换挡。依赖流量红利和低成本优势的普惠式扩张已经走到尽头，新的增长必须建立在技术突破、模式迭代与品牌价值的共振之上。

2025 年上半年财报显示，美图借助 AI 产品化能力完成了从“美颜工具”到“生产力平台”的转型，股价翻了三倍；名创优品通过“IP+大店”模式重塑零售效率，并推动旗下潮玩品牌 TOP TOY 估值突破百亿港元；零跑汽车则凭借“自研技术+性价比”打入家用车市场，半年销量跃居新势力第一，并首次实现盈利。

本文，Fast Company China 聚焦这三家来自不同领域的企业，试图从其最新财报数据中拆解：在红利退潮后，中国公司的“二次增长”密码何在？

美图公司 2025 年上半年实现营收 18.2 亿元，同比增长 12.3%；调整后净利润为 4.67 亿元，同比增长 71.3%。其核心业务“影像与设计产品”收入同比增长 45.2%，占总营收 74.2%。在运营方面，截至 6 月 30 日，月活跃用户总数达到 2.8 亿，同比增长 8.5%。付费订阅用户数达约 1540 万，付费订阅渗透率达 5.5%。国际市场 MAU（月活）达到 9800 万，同比增速跑赢大盘，达到 15.3%。

按业务来看，影像与设计产品业务收入在总营收中占比最高，为 13.5 亿，同比增长 45.2%，带动公司整体毛利同比增长 27.3%。品牌今年 6 月份推出的“AI 闪光灯”功能受到用户好评，尤其在东南亚和欧洲部分地区，该功能上线首月便触达全球约 190 万用户。7 月份，美图推出 AI 智能助手 RoboNeo，在没有美图产品矩阵导流的情况下，RoboNeo 已经突破百万月活，登顶中国、越南、西班牙等国家应用商店分类榜单榜首。

广告业务收入方面，上半年广告收入同比增长约 5% 达到 4.3 亿元，主要是中国内地以外市场的程序化广告收入增长。从市场角度来看，上半年的国际市场收入按年增长超过中国内地，达到 35.9%。国际收入占总收入的 36.6%，比去年同期增加了 6.3 个百分点以上。

创始人、董事长兼 CEO 吴欣鸿表示，在生产力和全球化战略及付费订阅的商业模式下，美图的用户规模和利润规模在 2025 年上半年实现双增长。

2025 年上半年，美图以超 200% 的涨幅跻身港股涨幅榜前十，领涨港股 AI 应用。今年内，美图已累涨近 250%，目前总市值超 450 亿港元。瑞银 7 月 9 日发布报告，首次覆盖美图，给予“买入”评级，目标价 13.6 港元，预期公司 2024 年至 2027 年的收入及经调整净利润年复合增长率分别为 27% 及 42%。该机构指出，美图是少数具备全球化+持续盈利能力的AI落地应用公司，有望在“业绩+估值+情绪”共振向上中释放弹性，看好其竞争卡位、出海势能和业务成长性。

从工具到生态，美图借助 AI 实现了从“美颜应用”向“生产力平台”的转型。

早在 2018-2019 年，美图曾一度陷入股价下跌的窘境，其手机、社交、电商等多元化尝试均告失败。但随着品牌开始布局人工智能领域，美图逐渐找到了属于自己的发展路径。乘着 AI 的东风，今年以来，美图的股价暴涨了近 300%，当前市值约为 478 亿港元，终于恢复了 2017 年高光时刻的一半风采。

围绕擅长的美颜向的产品和功能，美图推出一系列 AIGC 产品线，以美图视觉大模型 MiracleVision 为基础，细分应用既有面向普通用户的美图秀秀和美颜相机，也有面向 B 端用户的 AI 视觉创作工具 WHEE、AI 口播视频工具开拍、 AI 商业设计美图设计室2.0、AI 数字人生成工具 DreamAvatar 等产品。这些产品覆盖了消费者和企业对视觉创作、视频编辑、商业设计等多样化需求，对业绩的拉动效果十分明显。

图片来源：美图

2025 年上半年，美图公司的月活跃用户总数增长 8.5%至 2.8 亿人，其中其他国家及地区的月活跃用户人数为 9800 万人，同比增长 15.3%。

与 Figma、Adobe 等国际巨头相比，美图并未选择全链路重度投入，而是以“轻量化 AI 工具+订阅制”降低使用门槛，更敏捷地响应细分市场需求。近期其与阿里达成战略合作，也预示着“ AI +电商设计”新场景的极大潜力。

然而，工具型应用的挑战仍存：用户粘性、生态协同与跨端体验仍是美图必须跨越的关卡。但美图以技术产品化为支点，以订阅制为杠杆，已然在出海进程中找到了高毛利的增长路径。

名创优品集团公布 2025 年第二季度及半年度财务报告。财报显示，第二季度名创优品集团总营收达到了 49.7 亿元，同比增长 23.1%。该季度毛利率 44.3%，较去年同期上升 40 个基点。经调整净利润（非国际财务报告准则）6.9 亿元，同比增长 10.6%，经调整净利率 13.9%，经调整每股 ADS 收益同比上升 12.0%。

2025 年上半年，名创优品实现收入 93.93 亿元，同比增长 21.1%；期内利润为 9.06 亿元，同比减少 23.1%；经调整净利润为 12.79 亿元，同比增长 3%。旗下潮玩品牌 TOP TOY 收入增长超七成，Q2 营收达 4 亿元。名创优品中国内地、名创优品海外及 TOP TOY 同店销售增长均实现了显著的连续改善，集团同店销售增长转正。同时，名创优品宣布派发中期股息，每股 ADS 股息为 0.29 美元，上半年股份回购及派发股息合计约 10.7 亿元，占经调整净利润的 84%，上半年股份回购金额已超过 2024 全年。

从零售动态来看，上海南京东路 MINISO LAND 全球壹号店开业仅 9 个月，单店累计销售额已强势超过 1 亿元，突破了名创优品单店店效新高。此外，今年 6 月，全球首家 MINISO SPACE 在南京德基广场落地。截至 6 月末，名创优品在全国布局 11 家 MINISO LAND，覆盖上海、北京、广州、成都等核心城市，平均月店效达数百万。

图片来源：名创优品

名创优品特别提及了即时零售方面，上半年，即时零售渠道销售额同比提升 53%，共有 12 个细分品类销售额破千万，近百个细类销售额同比增长超 100%。瑞银等投行指出，名创优品的“IP+大店”组合有效提升了客单价和复购率。名创的全球化并非简单复制国内模式，而是通过 “高势能商圈大店+超级 IP 联动” 提升品牌溢价。

最近一年以来，有关中国品牌的出海叙事中，潮玩成为绕不过去的关键词。在过去的 2024 年里，名创优品旗下 TOP TOY 已与包括三丽鸥、迪士尼、蛋仔派对等诸多 IP 合作，推出多达 40 余起衍生品联名活动，与已经被验证过的知名 IP 联名，令 TOP TOY 迅速增长。

与此同时，名创优品集团董事会主席兼首席执行官叶国富表示，集团也在打造自有 IP。据悉，名创优品 IP 产品平均毛利率超 50%，显著高于非 IP 产品，成为拉动业绩的核心。叶国富强调，这“并不是短期的商业布局，而是基于时代趋势的长期选择”。

今年 8 月，TOP TOY 宣布完成由全球投资机构淡马锡领投的战略融资，投后估值达到约 100 亿港元。这是 TOP TOY 向外扩张的重要里程碑，体现了资本市场对其商业模式和增长潜力的认可。

而从整个名创优品的层面来看，“IP+大店”组合形成双轮驱动，令集团在海外市场颇受欢迎。通过公开信息来看，上海南京东路 MINISO LAND 旗舰店开业 9 个月销售额破亿元；美国新店坪效高出老店 30%，推动美国市场营收同比增长 80%。叶国富将大店战略称为“增量生意的核心”，并称全年中国净增 100-150 家门店中，“以旗舰店和 MINISO LAND 为主”。

名创优品的挑战在于如何平衡 IP 授权与自有内容投入，避免利润受制于人。但其凭借“大店树立品牌、IP 拉动复购、本地化供应链控本”的组合策略，已在全球市场中跑通了一条中国零售出海的新路。

零跑汽车 2025 年上半年营收 242.5 亿元，同比增长 174%，首次实现半年度盈利，毛利率提升至 14.1%。

销量端的爆发式增长成为业绩增长的核心引擎，2025 年上半年零跑汽车总交付量为 221664 台，位居中国新势力品牌销量榜首，较 2024 年同期交付量增长 155.7%。7 月份单月交付量首次突破 5 万辆大关，达 5.01 万辆，同比增长超 126%，使得该品牌成为今年以来唯一月交付量超 5 万辆的新势力品牌，且已连续 5 个月蝉联新势力月销量冠军。

1-7 月，其出口量居新势力榜首，欧洲网点超 550 家，成为中国造车新势力中第二家达成这一成就的企业。毛利率方面，2025 年上半年零跑汽车毛利率为 14.1%，较 2024 年同期的 1.1% 改善提升 13 个百分点，半年度毛利率创零跑成立以来新高。

在财报电话会上，零跑汽车副总裁李腾飞表示，我们相信在上半年的基础上，公司下半年的整体毛利率会维持良好的水平和趋势，并争取实现小幅增长。就 2025 年全年来看，零跑汽车的毛利率预期为 14%—15%。零跑汽车管理层表示，基于上半年的业绩，公司预计第三季度的总销量将达到 17 万—18 万辆，并将全年销量指引从此前的 50 万—60 万辆，上调至 58 万—65 万辆。展望明年，李腾飞表示，公司有信心挑战 100 万辆的销量目标。

8 月，全国工商联发布了 2025 中国民营企业 500 强系列榜单。零跑汽车首次入围“中国民营企业 500 强”，并连续上榜“中国制造业民营企业 500 强”，成功跻身“双 500 强”行列。

在蔚来、理想等品牌聚焦高端市场时，零跑选择了 “技术自研+成本控制” 驱动的性价比路线。其电驱、电池、智能驾驶等核心模块均为自研，使中型 SUV 零跑 C11 起售价下探至 15 万元级别，却仍搭载高通 8295 芯片与 L2+级智驾系统。这种“高配低价”策略触达了全球家用市场，尤其在欧洲、中东等地区快速渗透。