摘要：北京时间9月10日清晨，老牌科技巨头甲骨文发布截至8月的2026财年第一财季报告。虽财务数据表现平平，季度经调整每股收益1.47美元，略低于分析师预期的1.48美元；营收149.3亿美元，也低于预期的150.4亿美元，但云业务数据引发市场热炒。甲骨文宣布未实现
美股甲骨文暴涨：AI浪潮下的科技巨头崛起
一、甲骨文股价暴涨现象
北京时间9月10日清晨，老牌科技巨头甲骨文发布截至8月的2026财年第一财季报告。虽财务数据表现平平，季度经调整每股收益1.47美元，略低于分析师预期的1.48美元；营收149.3亿美元，也低于预期的150.4亿美元，但云业务数据引发市场热炒。甲骨文宣布未实现履约义务已达4550亿美元，同比暴增359%，上个季度还与OpenAI签约共同开发数据中心。
受财报消息影响，截至发稿甲骨文盘后涨超22%。若周三收盘保持此涨幅，总市值将达8275亿美元，超越摩根大通成美国市值第十高上市公司，在全球上市公司市值排名中位列第12。若涨幅达22%或更高，将成甲骨文自1999年互联网泡沫以来表现最佳一天，也是有史以来第三大单日涨幅。周三美股开盘，甲骨文股价飙升逾30%。此前该公司股价上月已创历史新高，截至周二收盘，2025年累计上涨45%，远超标普500指数同期11%的涨幅。
二、背后的增长引擎
AI基础设施业务强劲
甲骨文在AI基础设施业务上表现强劲，是股价上涨的重要驱动力。摩根士丹利研报显示，因AI基础设施业务增长，尤其是与OpenAI的巨额合同，大摩将甲骨文2029财年收入预期从1040亿美元大幅上调至1250亿美元。甲骨文剩余履约义务预计在2026财年同比增长超100%，达约2800亿美元，到2026财年结束，积压订单几乎能覆盖原定2029财年1040亿美元收入目标的90%。
甲骨文云基础设施（OCI）部门的三大增长引擎推动了收入增长。传统基础设施服务从2025财年的48亿美元增长至2029财年的116亿美元；云数据库服务从23亿美元增长至67亿美元；AI基础设施服务从26亿美元暴增至522亿美元，年复合增长率达111%。分析师预计甲骨文将在2029财年实现超20%的收入年复合增长率。
OpenAI大单助力
甲骨文以数据库软件起家，近年来在云计算市场逐渐取得成果。今年夏天，它与OpenAI签署合作协议，计划提供4.5吉瓦的数据中心容量，合同年价值约300亿美元。有媒体称，合作涉及“Stargate”人工智能项目，但尚不清楚合同中属于该项目的部分及项目启动时间。为满足OpenAI计算需求，甲骨文在美国多地建设数据中心，已达成在德克萨斯州阿比林提供1.2吉瓦算力的合作协议。
这一合作使甲骨文“剩余履约义务”大幅增长，目前达到4550亿美元，同比大增约359%，上一季度末约为1380亿美元。媒体认为，此前华尔街虽因该公司接到OpenAI大单预期订单量将大幅增长，但未预料到整体积压订单增长如此迅猛。在云计算基础设施领域，甲骨文是继微软之后从人工智能热潮中受益的大型公司，部分原因是其具备英伟达GPU资源，能承载大规模AI运算任务。
云业务增长前景乐观
甲骨文首席执行官Safra Catz表示，第一季度与三家客户签署了四份数十亿美元级别的合同，对甲骨文云基础设施的需求持续增长。预计甲骨文云基础设施业务本财年将增长77%，高于此前70%的预测，达到180亿美元，并在未来四年分别增长至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元，这一前景超出华尔街预期。
Evercore分析师Kirk Materne原本预测甲骨文在2029财年云基础设施营收将达到1080亿美元。此外，甲骨文还宣布谷歌的Gemini人工智能模型将在其云基础设施上提供服务。为支持云基础设施（OCI）增长，公司积极投资建设新的数据中心。分析师指出，OCI业务基数小，但增长速度超过其他云服务巨头，有可能从竞争对手手中抢占市场份额。
三、财务状况分析
营收与利润情况
从2026财年第一财季报告来看，甲骨文调整后营收149.3亿美元，同比增长12%，但低于预期的150.3亿美元；运营利润62.4亿美元，预期62.1亿美元；运营利润率42%，预期41.2%；GAAP净利润为29亿美元，非GAAP净利润为43亿美元，同比增长8%（以固定汇率计算增长6%）；调整后每股收益为1.47美元，市场预期为1.48美元。经营现金流方面，过去12个月为215亿美元，同比增长13%。
不同业务营收表现
云业务总营收方面，第一财季云业务总营收（IaaS加SaaS）为72亿美元，按美元计算增长28%，按固定汇率计算增长27%。其中，云基础设施营收为33亿美元，同比增长55%，超过分析师预期的53%增幅，但营收额不及分析师预期的33.8亿美元；云应用营收为38亿美元，按美元计算增长11%，按固定汇率计算增长10%；Fusion Cloud ERP营收为10亿美元，按美元计算增长17%，按固定汇率计算增长16%；NetSuite Cloud ERP营收为10亿美元，按美元计算增长16%，按固定汇率计算增长15%。
利润率压力
尽管收入预期大幅上调，但甲骨文面临利润率压力。大摩研报指出，新增AI基础设施业务利润率较低，预计将拉低公司整体营业利润率，2025财年的44%将下滑至2029财年的39%。甲骨文在第四季度财报中未重申此前设定的2026财年非GAAP营业利润率45%的目标，这与为支持AI投资进行裁员的新闻相吻合，表明公司内部腾挪资源应对AI业务成本压力。
传统本地部署数据库业务毛利率高达97%，战略性SaaS业务毛利率约75%，而新增AI基础设施业务毛利率预计仅为40%左右。大摩模型显示，业务组合变化对利润率有实质性影响。分析师强调，未来甲骨文业绩提升主要靠运营效率提升，需将运营费用（占2029财年收入的百分比）控制在20%以下，才能超越市场普遍预期。
四、市场影响与行业竞争格局
对相关概念股的带动
甲骨文盘后大涨带动了AI基础设施概念股的上涨，CoreWeave涨4.2%，AMD和英伟达涨2%，超微电脑涨1.7%，GE Vernova涨1.5%，核电概念股Constellation Energy涨1.3%。这表明甲骨文的业绩表现和市场前景对整个AI基础设施相关行业产生了积极影响，提升了市场对该领域的信心。
在云计算市场的竞争地位
在竞争激烈的云计算市场，甲骨文逐渐取得成果。它提供一体化的云技术解决方案，并具备灵活的部署模式。公司已与亚马逊、谷歌母公司Alphabet以及微软达成合作协议，让OCI能在这些科技巨头的云基础设施中运行，进一步扩大了潜在市场空间。甲骨文公司董事长埃里森表示，来自亚马逊、谷歌和微软的多云数据库收入在第一季度的增长率高达1529%，预计多云收入将在未来几年每个季度都持续大幅增长，目前正为三家云服务巨头建设另外37个数据中心，将总数提升至71个。
不过，甲骨文也面临着来自其他云服务巨头的竞争。尽管其云基础设施业务增长迅速，但与亚马逊、微软等相比，业务基数仍较小。其他竞争对手也在不断加大在云计算和AI领域的投入，市场竞争依然激烈。
五、未来发展的机遇与挑战
机遇
AI市场需求增长
随着人工智能技术的不断发展和应用，市场对AI基础设施和云服务的需求持续增长。甲骨文凭借与OpenAI等公司的合作以及自身在数据库和云计算领域的技术积累，有望在AI市场中获得更多的订单和市场份额。例如，其计划推出的“Oracle AI数据库”服务，允许客户在Oracle数据库之上直接使用包括Google的Gemini、OpenAI的ChatGPT、xAI的Grok等大型语言模型，对现有数据库中的数据进行访问和分析，这将为客户提供更便捷、高效的AI应用解决方案，有望吸引更多客户。
技术创新与合作
甲骨文积极与其他科技公司合作，如与谷歌合作在其云基础设施上提供Gemini人工智能模型服务。通过这种合作，甲骨文可以不断引入新的技术和应用，提升自身云基础设施的竞争力。此外，公司在数据中心建设和技术研发方面的投入，有助于其构建更强大、更高效的AI计算平台，满足客户对高性能计算的需求。
挑战
利润率下滑风险
如前文所述，新增AI基础设施业务利润率较低，可能导致公司整体营业利润率下滑。如果公司不能有效控制成本，提高运营效率，利润率下滑将对公司的盈利能力和市场估值产生不利影响。
客户集中度风险
分析师估计，OpenAI可能占甲骨文2029财年1250亿美元收入目标的约400亿美元，相当于总收入的30%。过高的客户集中度意味着公司业绩对单一客户的依赖度较高，如果与OpenAI的合作出现问题，或者OpenAI的业务发展不及预期，将对甲骨文的收入和业绩产生重大影响。
市场竞争加剧
云计算和AI市场竞争激烈，亚马逊、微软、谷歌等科技巨头都在加大投入，争夺市场份额。这些竞争对手拥有更广泛的客户基础、更强大的技术实力和更丰富的资源，甲骨文需要不断提升自身的竞争力，才能在市场中保持优势。
六、投资者的反应与市场预期
投资者热情高涨
甲骨文股价的暴涨反映了投资者对其未来发展的乐观预期。尽管公司当前盈利未达预期，但云业务的强劲增长和未来的发展前景吸引了大量投资者。投资者看好甲骨文在AI基础设施领域的布局和与OpenAI等公司的合作，认为公司有望在人工智能浪潮中获得巨大的发展机遇。
不同情景下的市场预期
摩根士丹利研报综合考虑了甲骨文高增长、低利润率和客户集中风险等要素后，给出了不同情景下的市场预期。在基本情景下，预计甲骨文2029财年每股收益（EPS）在11.50至12.00美元之间，目标价246美元。而截至周一收盘，甲骨文股价报238.48美元，仅有3%的上行空间。在牛市情景下，如果甲骨文的AI业务利润率和运营效率超出预期，2029财年收入达到1350亿美元，营业利润率维持在41%，则EPS可达13.67美元，2027财年目标价有望达到347美元，较当前股价有近50%的上涨空间。
七、结论
甲骨文股价的暴涨是多种因素共同作用的结果。AI基础设施业务的强劲增长、与OpenAI的合作以及云业务的乐观前景是推动股价上涨的主要原因。然而，公司也面临着利润率下滑、客户集中度风险和市场竞争加剧等挑战。未来，甲骨文需要在保持业务增长的同时，有效控制成本，提高运营效率，降低客户集中度风险，以应对市场竞争。对于投资者来说，需要综合考虑公司的财务状况、市场前景和风险因素，做出理性的投资决策。总体而言，甲骨文在人工智能和云计算领域具有一定的竞争优势和发展潜力，但市场的不确定性依然存在，其未来发展仍需持续关注。
来源：我亏你不亏
