摘要：近年来，有一家企业不仅在炙手可热的GLP-1赛道占据重要地位，在同样火热的抗癌药行业也有它的一席之地。

慧眼，如炬！

近年来，有一家企业不仅在炙手可热的GLP-1赛道占据重要地位，在同样火热的抗癌药行业也有它的一席之地。

更不用说，它早已跻身医美、自免药物等多个前沿领域，成功构建了多元化产业版图。

它就是，诞生于浙江杭州的药企华东医药！

乘仿制药而起

度过集采寒冬

早年，华东医药抓住内分泌仿制药的风口，依靠阿卡波糖、新赛斯平等王牌产品，业绩一路高歌猛进，营收、净利润连续九年实现近双位数增长！

但集采结束了仿制药的暴利时代。先是阿卡波糖集采丢标，后有百令胶囊等核心大单品降价，致使华东医药2020年的营收同比减少4.97%，遭遇近10年来的首次下滑。

不过，随着核心产品百令胶囊等完成集采，产品价格趋于稳定，公司通过以价换量和拓展院外市场，逐渐抵消集采影响。2023年，公司营收达到406.24亿元的新高！

2024年前三季度，华东医药的营收为314.78亿元，同比微增3.56%，净利润为25.62亿元，同比增加17.05%，重回高增长。

从下面两个明显的变化中，我们也能感受到集采影响的消散。

一个是，毛利率的修复。

我们知道，集采会使产品降价，导致企业毛利率下滑。

此前，华东医药的毛利率就从2020年的33.05%降至2021年的30.69%。不过从2022年起公司毛利率开始修复，2024年前三季度已经达到32.55%，逼近集采前的水平。

另一个是，存货周转率的提升。

2020-2023年，华东医药的存货周转率从5.56次提升至6.25次，这不仅体现了公司营运能力的增强，更说明了下游需求在加速恢复，集采影响逐渐消退。

押注创新药+医美

双轮驱动抗风险

经此一役，华东医药也意识到了不能把鸡蛋放在一个篮子里。

那么，华东医药的“慧眼”又看上了哪些新业务呢？

近年来，公司通过自研和并购，重点布局了创新药和医美等业务，进一步提升抗风险能力。

首先，押注创新药业务。

集采使仿制药降价的同时，也激励了企业向创新研发转型，华东医药也不例外。

2020-2023年，华东医药的研发投入从14.44亿元攀升至22.93亿元，研发投入率也从8.06%提升至13.1%。

另外，华东医药还计划每年储备不少于15个创新品种。目前，公司的创新产品管线已超70项，预计2025年新产品将密集获批，点燃公司业绩增长引擎。

其次，并购加速医美产业扩张。

华东医药抓住了医美业务的风口，陆续收购了韩国的Sinclair、瑞典玻尿酸企业Kylane等公司，加速全球化，实现再生类、玻尿酸和肉毒素三大产品种类全覆盖。

并且，华东医药依靠海外子公司和国内平台欣可丽，成为我国医美管线最全的企业之一。公司医美业务的营收也从2020年的3.19亿元飙升到2023年的24.5亿元，规模接近爱美客(2023年营收为28.69亿元)。

总之，通过自研能力提升和并购重组，华东医药的业务矩阵已经覆盖医药全产业链，这种经营业务的多元化也使公司具备强劲的抗风险能力，增强业绩弹性。

踩中三大风口

维持高增长

而且，踩在三大风口上，华东医药未来也有望保持高增长。

第一，GLP-1赛道，潜力巨大。

2024年，我国有超过1.18亿糖尿病患者，占全球患者总数的22%。而GLP-1能够抑制胰高血糖素合成，降低食欲，从而达到治疗糖尿病和减重的效果。

预计2030年，我国GLP-1市场规模将突破500亿元，2022-2030年的年复合增长率超过25%。在这一蓝海赛道中，华东医药已经成为强有力的竞争者。

2023年，公司的GLP-1产品利拉鲁肽注射液获批上市并纳入医保。2025年4月，公司的司美格鲁肽注射液也进入注册受理阶段，该产品临床表现与诺和诺德的原研药诺和泰等效，且不良事件发生率更低，实力不容小觑。

目前，华东医药在国内GLP-1领域具备最全的产品布局，有望率先受益于需求释放。

第二，ADC药物，加速发展。

截至2024年8月，华东医药在肿瘤领域已建立超过30项创新药管线。其中，值得一提的是ADC抗体偶联药物，其由于高效、低毒的优势，已经成为抗肿瘤领域发展最快的疗法之一。

2023年，全球ADC药物市场规模为101亿美元，预计2033年将达到1519亿美元，年复合增长率高达31.14%。

2024年，华东医药针对卵巢癌的首款ADC药物索米妥昔单抗获批上市。我国卵巢癌发病率较高，患者极易产生耐药性，但该产品恰恰突破了这一局限，未来有望依靠公司强大的商业化能力迅速占领市场。

华东医药切入的自身免疫领域也是如今的热门赛道，覆盖皮肤、风湿、心血管等众多疾病种类，2023年除肿瘤药外，全球销售额最高的就是免疫类药物。

据预测2028年，我国自免药物市场规模将达到879亿元，2022-2028年的年复合增长率高达26%。在这方面，华东医药的乌司奴单抗已经获批上市，用于治疗银屑病，未来随着市场规模扩容，产品有望迅速放量。

整体看，华东医药重点布局的ADC、自免药物及GLP-1三大产品矩阵，皆是前景广阔的高成长赛道，未来均有望成为公司的第二增长曲线。

结语

华东医药慧眼如炬，不仅手握多个大单品，还通过自研和并购，积极转型发展医美及创新药等业务，增强抗风险能力。

未来，凭借在GLP-1、ADC药物、自免药物这三大风口的布局，公司有望保持业绩的高增长势头。

来源：飞鲸投研一点号