摘要：更劲爆的是，董事会主席拉里·埃里森的财富一夜之间增加了 900 亿美元，一度超过马斯克，坐上了「全球首富」的位置。

甲骨文用一天成了头条。

股价一天暴涨 42%，市值冲到 9000 亿美元，创下 1999 年互联网泡沫以来的最大单日涨幅。

更劲爆的是，董事会主席拉里·埃里森的财富一夜之间增加了 900 亿美元，一度超过马斯克，坐上了「全球首富」的位置。

对很多人来说，这是一条看不懂的新闻。甲骨文？不是做数据库、卖 ERP 的老牌软件公司吗？怎么突然成了 AI 云的最大赢家？

没错，这家公司最出名的是数据库，几十年来，它的旗舰产品Oracle Database（甲骨文自家的数据库系统），几乎是全球金融机构和大型企业的标配。

银行的交易系统、政府的财政平台、跨国公司的 ERP，很多关键业务都跑在它上面；你可以把它想象成企业 IT 世界里的「水电煤气」，平时没人关注，但一旦断了，全社会都得乱套。

可智远认为，如果只把它当成数据库公司，那太低估它了。甲骨文真正的业务，可以分三块。

第一块，老本行：数据库加上企业应用。

这部分是它最稳的现金牛。Oracle Database 在高端市场常年第一，应用层还有 ERP、人力管理、客户管理系统。很多企业用了二三十年，迁移成本高得离谱，所以这块收入特别稳。

第二块，云服务和基础设施，也就是 OCI。

老实说，甲骨文在云上起步很晚，刚开始几乎完全被亚马逊、微软、谷歌吊打。

但它选择了另一条路：不做「万能超市」的云，死盯 AI 算力，主打高性能 GPU 集群和高速互联，以前不显眼，现在 AI 爆发，这一招成了翻盘的关键。

至于第三块的话，是硬件和技术支持。

Exadata 一体机、服务器、存储，再加上遍布全球的技术服务团队。单看收入，这块已经不算最大，但智远认为，这才是甲骨文的护城河：它把客户牢牢锁在自己的生态里，退出成本极高。

这三块放在一起，就能看到甲骨文的气质：

一边靠老客户的现金流稳稳过日子，一边在 AI 云上孤注一掷，同时用硬件和支持把客户黏死。

过去十年，市场对它的印象是「守成的老牌子」，数据库还在，但云落后，被资本市场当成没什么故事的公司；可就是这样一个被忽视的「老黄历」，这次居然成了 AI 云的最大黑马。

它为什么能突然暴涨呢？重要原因之一是合同规模爆表，这是公开能看到的数据。

所谓RPO，即：已经签下来的订单，但还没算进财报里；你可以把它理解成「未来几年铁定要到账的钱」。

甲骨文的这项指标直接翻了三倍多，冲到 4550 亿美元。对投资人来说，这等于告诉大家：别担心，我未来几年收入已经锁死了，钱都排好队等着进来。

智远认为，这种确定性是股价狂飙的底气。市场最怕不确定，甲骨文这次把确定性端到所有人面前。

更夸张的是，它还主动上调了增长目标。

原本说 OCI 云（就是甲骨文的云平台）全年能涨 70%，现在直接调到 77%，对应大概 180 亿美元的规模；管理层甚至放出风声，说未来四年 OCI 要滚到 1440 亿美元；Q1 的总营收也确实在往上走，接近 149 亿美元，同比增长 12%。

还有一个有意思的点：甲骨文搞了个「多云」策略。

什么意思？

它把算力也挂到 AWS、微软 Azure、谷歌云这些对手的货架上；就好比你在竞争对手的超市里也摆了一个专柜。结果，这块业务单季同比直接暴涨 15 倍。

智远觉得，这背后一个词：确定性，它把货架、渠道、订单一股脑全铺开了。

横向对比更直观。

微软最新财报里，Azure 收入同比增长 39%；亚马逊的 AWS 同期只涨了 17.5%；换句话说，整个云赛道都在加速往 AI 倾斜；但甲骨文直接靠着结构性的大单，在另一个斜坡上猛踩油门。

换句话说：当你把「大单锁死、渠道铺开、算力产能」叠在一起，市场的再定价自然会来得更快。

但问题是，为什么它能一下子签下这么多单子？

背后其实是 AI 云的需求爆发。过去两年，大模型把 GPU 炒到断货，全球都在抢算力。谁能提供大规模 GPU 集群和高速网络，谁就是稀缺资源。

甲骨文的云虽然起步晚，但它没学亚马逊和微软去做「万能的云」，而死盯 AI 算力，专门优化高性能计算。结果，正好撞上 OpenAI、xAI、Meta 这些大客户的需求。

智远觉得，这属于后发优势。你不需要在通用云上和巨头拼广度，只要在 AI 训练这一块做到极致，就能卡住别人最急的点。

市场情绪就这样来的。大家原本觉得甲骨文是守成的老牌公司，没什么故事。

结果，发现它不光签了天量大单，还踩中 AI 云的风口，这种财富效应本身就是放大器，新闻越热，买盘越跟。

所以，这次暴涨，是订单、AI 云、市场情绪三股力量叠加在一起的结果。

我认为，这里面当然有情绪成分，更像一种补涨；毕竟甲骨文之前估值一直偏低，当市场突然意识到它也是 AI 基建的玩家，就不得不重新给它定价。

那要和 AWS、Azure 这些云巨头相比，甲骨文真能把这股劲头延续下去吗？

从长期逻辑看，它确实有机会。

AI 云的需求实打实的，还在快速膨胀；大模型一代比一代大，GPT-4 需要几千块 GPU，GPT-5 可能要翻倍，后面还有 GPT-6、GPT-7……这就像一个永远在涨的「算力通胀」。

而且别忘了，除了训练，推理的需求才刚开始。以后各行各业都会要自己的 AI，金融风控、医药研发、自动驾驶、工业制造，这些都需要庞大的算力支撑。

智远认为，这是一个十年级别的基础设施周期。

甲骨文的打法，也和 AWS、Azure 有点不一样。AWS 像是零售超市，靠无数中小客户支撑；甲骨文更像批发市场，直接签 OpenAI、Meta 这样的大单。一单几十亿甚至上百亿美元，量级完全不同。

有人说英伟达是卖「铁锹」的，那甲骨文更像开「矿场」的；智远觉得，这种模式风险大，但只要大客户稳定，它的增长曲线可能比 AWS 更陡峭。

当然，风险同样很明显。最核心的问题就是客户太集中。

现在市场对 Oracle 的想象力，几乎都系在 OpenAI、Meta 身上。如果有一天 OpenAI 改签微软 Azure，甲骨文的订单就会缩水。

类似的事情不是没发生过，当年 Salesforce 也是 Oracle 应用的重要客户，但后来转向了自家平台，结果 Oracle 就损失惨重。

交付能力也是一个隐患。

合同能签，能不能按时交付是另一回事，建设一个数据中心的周期在 18 到 24 个月，GPU 还得看英伟达的产能。万一项目延期，客户的不满很快会传导到股价上。

2023 年时，就有云厂商因为交付不及预期，被迫推迟上线项目，这种教训一点都不远。智远认为，Oracle 要从「纸面大单」走向「现金流兑现」，才算真正站稳。

值得一提的是，AWS、Azure 不可能袖手旁观。

微软和 OpenAI 已经深度绑定，谷歌靠自家研发的专用 AI 芯片来降低成本；如果巨头们在价格战或者技术战上加码，甲骨文的优势可能很快被蚕食。它现在的低价策略，未必能撑得住未来几年。

说到这里，智远还有一个有意思的镜像可以参考。

1999 年互联网泡沫时，纳指短短几年暴涨了好几倍，科技股疯狂到不行；可到 2002 年，指数直接崩跌 78%，就连 Cisco、Intel、Oracle 这种基本盘很稳的公司，都跟着腰斩。

反过来看英伟达，2020–21 年时也被骂是「泡沫股」，可现在成了全球市值最高的芯片巨头之一。

差别就在于，前者是估值跑太快，基本面没跟上；后者是真金白银的需求和收入持续在兑现。

所以我会说，甲骨文的暴涨更像一个带风险的新机会。未来它能走到哪一步，要看三点：大客户能不能留住、合同能不能兑现、竞争能不能顶住。

看到这，你可能会想，甲骨文的事儿关我屁事？离我们中国企业太远了吧。别急，这里面有不少对中国云厂商的参考价值。

什么价值呢？

敢不敢押重注的问题。甲骨文在云上起步晚，按理说追不上 AWS 和微软，但它干脆不跟人拼全面，孤注一掷押在 AI 高性能计算这一块。

智远认为，这对国内厂商是一个提醒：别什么都想做，摊子太大最后都不精。能不能在某个点上狠挖一口井，往往决定了未来的差别。

其二，是软硬结合的定力，甲骨文把数据库、硬件、一体机和全球技术支持绑在一起，客户迁移成本高。

对比国内，很多云厂商是「卖算力」的思路，客户今天在你这买，明天可能就转到别人那里。智远觉得，这里真正的启发是要做完整生态，把客户捆绑在系统工程里，不要做单点交易。

再一个应该算长期主义了，资本市场喜欢稳定性。

国内云厂商，财报里很少披露类似的长期合同数据，市场看到也只有当下的一两张大单，稳定性差很多。如果国内云能在合同和长期披露上有长期单押注，那资本市场给的估值逻辑会完全不一样。

最后是叙事了，国内厂商在资本市场上的形象，大多还停留在「互联网公司」或者「AI 服务商」上。

要拿到新一轮估值，就得敢于换一个故事。比如：去讲「AI 云的基建者、AI 生态整合者」等等。这些故事，又怎么撑起一个长期主义呢？是要思考的问题。

所以，问题抛给中国云厂商。谁可能成为下一个性感的甲骨文？

阿里云靠规模和生态，华为云有政企客户的壁垒，腾讯云手里有游戏和社交算力，百度云则押在大模型和中小企业的应用场景。

智远认为，关键在于谁敢在长期叙事下，又能在 AI 云上打穿一个点。能做到这一点，才是真正的性感。不过，这种逆势操作，没几个公司敢玩。

来源：王智远一点号